MENA ตอบรับอุตสาหกรรมฟื้น โบรกแนะ "ซื้อ"

#TISCO #ทันหุ้น - บล.ทิสโก้ คาดกำไรสุทธิ 4Q23ที่ 25 ล้านบาท เติบโต 25% YoY มอง Upside เพิ่มเติมในปี 2024F

บล.ทิสโก้ คาดกำไรสุทธิ 4Q23F ทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 25 ล้านบาท เติบโต 25% YoY จากการขยาย Fleet เพิ่มกว่า 100 คันรวมถึงภาพรวมอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัวพร้อมกับการชิงส่วนแบ่งการตลาดได้เพิ่มขึ้น ในขณะที่มีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่ 6 ล้านบาท ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปี 2024F ที่ท้าทายไว้ที่ 1,000 ล้านบาท (vs. เราคาด 852 ล้านบาท) เทียบกับเป้าหมายในปี 2023F ที่ 800 ล้านบาท (vs. เราคาด 784 ล้านบาท) ส่วนการร่วมงานกับ TDM ทำให้เห็นโอกาสในการ JV ช่วยบริหารการขนส่งในลักษณะ B2B เพิ่มเติม เราจึงมีมุมมองเชิงบวกต่อทั้งพัฒนาการของบริษัทและช่องทางการเติบโตใหม่ๆที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ที่ 1,000 ล้านบาท เติบโตราว 25-27% ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราในปัจจุบันที่ 852 ล้านบาท จากการขยาย Fleet Mixer ราว 50 คัน และหัวลากอีกราว 10 คัน รวมทั้งการใช้ Fleet รถที่ขยายมากว่า 100 คันในปี 2023 (+20% YoY) ได้เต็มประสิทธิภาพ ส่วนTDM ตั้งเป้ารายได้ไว้ที่ที่ 1,000 ล้านบาทเช่นเดียวกัน โดยมองว่าจะสามารถรักษาระดับรายได้เฉลี่ยต่อเดือนของ TDM ที่อยู่ที่ราว 80-85 ล้านบาทในช่วง 4Q23Fไว้ได้รวมถึงการรับรู้รายได้เต็มปี (ปี 2023 รับรู้รายได้ 8 เดือนตั้งแต่ พ.ค.) ซึ่งยังไม่รวมรายได้จาก Cross Border ที่อาจเกิดขึ้นหากแผนธุรกิจแอลกอฮอล์ของกลุ่มสำเร็จตามเป้า

บล.ทิสโก้ มองว่า MENA มีโอกาสเข้า JV กับผู้ประกอบการในธุกิจ FMCG รายอื่นๆเพิ่มเติม (เหมือนที่ทำกับกลุ่มคุณเสถียร) หลังมี Learning curve จากการบริหาร TDM ในช่วงที่ผ่านมา อาทิเช่นการลดปริมาณ Backhaul (วิ่งรถเปล่าหลังจากส่งสินค้าเสร็จ) โดยการหางานขนส่งจากโรงงานผู้ผลิตกลับเข้า DC เพิ่มเติม ในขณะแผนการเปิดศูนย์กระจายสินค้าของ CJ แห่งใหม่ที่ขอนแก่นในช่วงกลางปี 2024 น่าจะช่วยเพิ่มปริมาณขนส่งของ TDM เพิ่มเติมสำหรับรองรับการขยายสาขาในอนาคต

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 2.76 บาท โดยใช้ P/E ที่ 21.1 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Logistics ขนาดเล็กในช่วงปี 2015-2022 ความเสี่ยงได้แก่ ราคาน้ำมันดีเซลปรับเพิ่มขึ้น, การขยายงานของ TDM ไม่เป็นไปตามแผน, ค่าซ่อมบำรุงที่สูงกว่าปกติและอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์หดตัว