STECON บล.ทิสโก้ แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 15.20 บาท

#ทันหุ้น #Thailand #ลงทุน #SET #STECON บล.ทิสโก้ แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 15.20 บาท 

บล.ทิสโก้ มีมุมมองเชิงบวกต่อ บริษัท สเตคอน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) STECON แม้ยังเผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนจากราคาน้ำมันและวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น แต่บริษัทสามารถบริหารจัดการต้นทุนได้ดี ขณะที่แนวโน้มการเติบโตระยะถัดไปได้รับแรงหนุนจากโครงการ Data Center และงานโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่

ผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ออกมาใกล้เคียงคาด โดยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 7.8% สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิจัยที่ 7.3% และสูงกว่าเป้าหมายทั้งปีของบริษัทที่ 7% ผู้บริหารยังคงเป้าหมาย GPM เดิม แม้เผชิญแรงกดดันจากสงครามตะวันออกกลาง ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่ยังอยู่ในระดับสูง

บริษัทใช้หลายมาตรการเพื่อลดผลกระทบด้านต้นทุน ทั้งการจ้างผู้รับเหมาช่วง 50-60% การล็อกราคาเหล็กไว้แล้ว 80-90% ตั้งแต่ต้นปี 2569 รวมถึงสัญญา Ready Mixed Concrete (RMC) ที่ตรึงราคาไว้ 6-12 เดือน อย่างไรก็ตาม STECON ยังได้รับผลกระทบจากต้นทุนขนส่งที่สูงขึ้น รวมถึงภาระช่วยเหลือผู้รับเหมาช่วง และการเจรจาชดเชยต้นทุนกับลูกค้าเอกชนบางโครงการ

อีกปัจจัยสนับสนุนคือการปฏิรูป K-factor ที่มีผลช่วงกุมภาพันธ์-กันยายน 2569 และสามารถย้อนหลังได้ ซึ่งช่วยชดเชยต้นทุนบางส่วนให้กับสัญญาเดิม แม้ผู้รับเหมาจะยังต้องรับภาระการเปลี่ยนแปลงต้นทุนส่วนแรกประมาณ ±2%

บล.ทิสโก้ คาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 จะฟื้นตัวแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ โดยมีแรงหนุนสำคัญจากเงินปันผล 736 ล้านบาทจาก Gulf Development Public Company Limited ขณะที่การเปิดประมูลงานภาครัฐคาดว่าจะกลับมาเร่งตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยเฉพาะโครงการขนาดใหญ่ เช่น รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน เฟส 2 มูลค่า 9.8 หมื่นล้านบาท มอเตอร์เวย์ M9 มูลค่า 5.6 หมื่นล้านบาท รวมถึงโครงการขยายสนามบินหลายแห่ง และสนามบินอู่ตะเภาที่คาดเริ่มก่อสร้างในช่วงครึ่งหลังปีนี้

ปัจจุบัน backlog ของ STECON อยู่ที่ 1.22 แสนล้านบาท หรือคิดเป็นประมาณ 3.5 เท่าของรายได้ล่วงหน้า โดยในไตรมาส 1/2569 เพียงไตรมาสเดียว บริษัทได้งานใหม่รวม 6,781 ล้านบาท จากโครงการ Data Center อาคารพาณิชย์ และโครงการสิ่งแวดล้อม

ฝ่ายวิจัยมองว่า STECON อยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบในการรับงาน Data Center เพิ่มเติม จากประสบการณ์ในโครงการ Data Center 1-4 ที่มีมูลค่ารวม 1.96 หมื่นล้านบาท ท่ามกลางการลงทุนของ hyperscaler และ cloud provider ในไทยที่เร่งตัวขึ้น

นอกจากนี้ บริษัทยังตั้งเป้าลงทุนธุรกิจใหม่มูลค่า 3,000 ล้านบาทในปี 2569 ครอบคลุมอย่างน้อย 2 ดีล Data Center, 2 ดีลพลังงานหมุนเวียน, 1 ดีลโลจิสติกส์ และ 1 ธุรกิจเทคโนโลยีใหม่ ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในขั้นตอนศึกษาความเป็นไปได้หรือยื่นประมูลแล้ว โดยเตรียมใช้เงินจากการออกหุ้นกู้รองรับการลงทุน

บล.ทิสโก้ คงประมาณการปี 2569-2571 พร้อมคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 15.20 บาท โดยมองว่าหุ้นยังมี upside จากราคาปัจจุบันราว 7% และมี Dividend Yield ประมาณ 3.8% คิดเป็นผลตอบแทนรวมราว 11%

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตาม ได้แก่ ความล่าช้าของโครงการ ต้นทุนก่อสร้างที่สูงกว่าคาด ปัญหาสภาพคล่องของผู้รับเหมาช่วง และความเสี่ยงจากการได้งานใหม่ต่ำกว่าประมาณการ