บล.ดาโอ มอง CBG เบียร์เริ่มจำหน่าย Q4 ช่วยชดเชยรายได้ ตปท.
#บล.ดาโอ #ทันหุ้น - บล.ดาโอ คงคำแนะนำ "ซื้อ" CBG และคงราคาเป้าหมายที่ 109.00 บาท
บล.ดาโอ คงคำแนะนำ "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายที่ 109.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 38.0x (ใกล้เคียง-0.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เราประเมินกำไรสุทธิ 3023E ที่ 553 ล้านบาท (+16% Y0Y,+15% Q0Q) กำไรขยายตัว Y0Y หนุนโดย 1) รายได้ในประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้น +6% Y0Y จากรายได้ distribution business และรายได้ other sales ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก packaging ของเบียร์ที่เตรียมจะเริ่มจำหน่ายใน 4Q23 ช่วยชดเชยรายได้ต่างประเทศที่ปรับตัวลดลง -13% Y0Y, 2) SG&A expenses ปรับตัวลดลง จากการควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ดี สำหรับกำไรที่ขยายตัว Q0Q จาก GPM ที่ขยายตัว โดยได้ประโยชน์จาก aluminum coil ที่ปรับตัวลดลงเหลือ USD2,200/ton เทียบกับ 2023 ที่ USD2,500/ton โดย 3Q23E outlook ยังเป็นไปตามคาด
ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 9M23E มีสัดส่วนที่ 66% ของประมาณการปี 2023E เราคาดกำไรสุทธิ 4023E จะขยายตัว YoY, Q0Q จาก high season และต้นทุน packaging ที่ปรับตัวลดลง เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 1,973 ล้านบาท (-14% YoY) และปี 2024E ที่ 2,880 ล้านบาท (+46% YOY) ราคาหุ้น underperform SET -9% ใน 1 เดือนที่ผ่านมายังไม่สะท้อนแนวโน้มกำไรปี 2024E +46%Y0Y ปัจจุบัน CBG เทรดอยู่ที่ 2024E PER 24.7x ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมโรงงานที่เมียนมาร์ในประมาณการที่จะเห็นความชัดเจนในปี 2024E
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E-24E ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 9M23E มีสัดส่วนที่ 66% ของประมาณการปี 2023E เราคาดกำไรสุทธิ 4Q23E จะขยายตัว Y0Y, Q0Q จาก high season และต้นทุน packaging ที่ปรับตัวลดลง เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 1,973 ล้านบาท (-14% Y0Y)
สำหรับปี 2024E ประเมินกำไรสุทธิที่ 2,880 ล้านบาท (+46% Y0Y) จาก 1) รายได้ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ + 34% Y0Y จากรายได้เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก market share ที่เพิ่มขึ้น ด้านรายได้ต่างประเทศปรับตัวเพิ่มขึ้นจากรายได้ CLMV ขยายตัว โดยรายได้กัมพูชาฟื้นตัวจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว, รายได้ distribution business +75% Y0Y โดยเราคาด market share ของธุรกิจเบียร์อยู่ที่ 3% ต่ำกว่าที่ผู้บริหารคาด 5%-6%(มูลค่าตลาดเบียร์อยู่ที่ 2 แสนล้านบาท), 2) GPM ปรับตัวลดลง เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากธุรกิจเบียร์ที่ Iow margin ปรับตัวเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังไม่ได้รวมโรงงานในเมียนมาร์ในประมาณการ
บล.ดาโอ คงราคาเป้าหมาย CBG ที่ 109.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 38.0x (ใกล้เคียง -0.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) มองว่าผลประกอบการที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และกำไรจะเดินหน้าสู่วัฎจักรขาขึ้นรอบใหม่