ลงทุน "BANPU" โอกาส หรือ ความเสี่ยง?

บล.กสิกรไทย ประเมิน BANPU ค่อยๆ เปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจใหม่ คงคำแนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 10.0 บาท จาก upside ต่อราคาก๊าซธรรมชาติและธุรกิจ CCUS รวมถึงกำไรระยะสั้นฟื้นตัว 

ราคาถ่านหินยังคงผันผวนจากอุปทานที่ผ่อนคลาย ราคาก๊าซจะสูงขึ้น สถานะป้องกันความเสี่ยงก๊าซที่ลดลงจะสร้าง downside ต่อประมาณการปี 2566 ช่วงเปลี่ยนผ่านไปสู่ธุรกิจใหม่กำลังดำเนินการอยู่ 

โดยอยู่ระหว่างการขยายธุรกิจแบตเตอรี่และประกาศการลงทุนในธุรกิจกักเก็บคาร์บอน (CCUS) อย่างเป็นทางการ

ด้าน บล.ดาโอ คงคำแนะนำ “ถือ” BANPU ที่ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2567E ที่ 8.20 บาท (เดิม 9.00 บาท) อิงวิธี SOTP มีมุมมองเป็นกลางหลังเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ โดยคาดว่าผลประกอบการของ BANPU น่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และน่าจะกลับมารายงานกำไรได้ใน 2H66E หนุนด้วยราคาขายเฉลี่ยก๊าซธรรมชาติ (gas ASP) US ที่ฟื้นตัวและปริมาณขายถ่านหินที่สูงขึ้น อีกทั้งธุรกิจโรงไฟฟ้าน่าจะได้ผลบวกจากการรวมผลประกอบการของโรงไฟฟ้า Temple II เข้ามาใน Q3/66E ซึ่งเป็นช่วงที่มีคลื่นความร้อน (heat wave) ใน US 

อย่างไรก็ดี ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าราคาขายถ่านหินจะยังคงถูกกดดันใน 2H66E จากทั้งปริมาณก๊าซฯ คงคลังที่สูงในยุโรปและอุปสงค์การใช้ถ่านหินพลังงานความร้อนที่อ่อนตัวตามเศรษฐกิจจีนที่ยังไม่ฟื้นตัว ทั้งนี้ในที่ประชุม BANPU ได้เปิดเผยว่าเตรียมที่จะเริ่มโครงการดักจับและกักเก็บก๊าซค์บอนไดออกไซด์ (CCUS) ในปลายปี 2566 และ 2567

ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกาไรสุทธิปี 2566E/2567E ลง 24%/37% เป็น 10.7/9.5 พันล้านบาท หลักๆ เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q2/66 ทั้งนี้ ได้ปรับสมมติฐาน ดังนี้ 1) อินโดนีเซียจะเห็นราคาขายเฉลี่ย (coal ASP) ลดลงอยู่ในช่วง USD120.0/ton-USD120.1/ton (เดิม USD127.5/ton-USD131.6/ton) ขณะที่ต้นทุนการผลิตสูงขึ้นในช่วง USD78.0/ton-USD86.0/ton (เดิม USD77.0/ton-USD85.0/ton) 

2) ออสเตรเลียจะมี coal ASP ในช่วง AUD138.2/ton-USD163.4/ton (เดิม AUD144.4/ton-AUD180.1/ton) ขณะที่ต้นทุนการผลิตสูงขึ้นอยู่ในช่วงAUD105.0/ton-USD145.0/ton จาก AUD93.0/ton-AUD120.0/ton และ 3) gas ASP จะลดลงอยู่ในช่วง USD2.44/mcfe-USD2.45/mcfe จากเดิม USD2.49/mcfe-USD2.54/mcfe 

ราคาหุ้น underperform SET -8% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา สอดคล้องกับแนวโน้ม coal ASP และ gas ASP ที่ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วจากอุปสงค์การใช้พลังงานความร้อนที่อ่อนแอ ทั้งนี้ ราคาปิดล่าสุดสะท้อน 2567E PBV ที่ 0.60x (ประมาณ -1.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าบริษัทจะกลับมารายงานกำไรได้ใน Q3/66E หนุนด้วยธุรกิจก๊าซฯ ที่ได้ประโยชน์จากราคาขายก๊าซฯ ที่ฟื้นตัว QoQ (แม้ว่ายังลดลง YoY) ซึ่งจะช่วยชดเชยราคาถ่านหินที่ยังทรงตัวต่ำจากเศรษฐกิจจีนที่ฟื้นตัวช้า