เศรษฐกิจไทยปีหน้า ฟื้นตัวยาก เสี่ยงสะดุด โตช้ารั้งท้ายในภูมิภาค

ขณะที่แนวคิดการเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างประเทศเข้ามาในประเทศอย่างมีนัยสำคัญจากเดิมที่คาดว่าจะเริ่มมีนักท่องเที่ยวเข้ามาบางส่วนช่วงปลายปีนี้มองไปในปีหน้า ประเทศไทยยังคงเผชิญโจทย์ท้าทายในการเปิดรับนักท่องเที่ยวต่างประเทศในวงกว้าง  เนื่องจากมีข้อจำกัดทั้งทางด้านความสามารถในการกักตัวและติดตามนักท่องเที่ยว ประกอบกับการพัฒนาการของวัคซีนที่มีแนวโน้มจะยังไม่สมารถใช้ได้ทันในช่วงครึ่งปีแรก 

 

จากสถานการณ์ดังกล่าวในมุมมองของ KKP Research  จึงคาดการณ์ว่า จำนวนนักท่องเที่ยวต่างประเทศในปี2564 จะเข้ามาเที่ยวไทยเพียง 6.4 ล้านคน  โดยคาดว่านักท่องเที่ยวจะเริ่มกลับเข้ามาได้อย่างเต็มเม็ดเต็มหน่วยมากขึ้นในช่วงครี่งหลังของปี 64  

ขณะที่ CIMB THAI คาดว่านักท่องเที่ยวต่างชาติจะยังไม่กลับมาเต็มที่ในปีหน้าหรือมีจำนวนประมาณ 6.3 ล้านคน  และ SCB EIC  คาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้าไม่ราว 8.3 ล้านคน 

จะเห็นว่าตัวเลขคาดการณ์นักท่องเที่ยวต่างชาติในปีนี้และปีหน้าไม่แตกต่างกันมากนัก กล่าวคือยังอยู่ระดับต่ำกว่า 10 ล้านคน ซึ่งต่ำกว่าระดับปกติก่อนโควิด-19คือที่ 40 ล้านคนอยู่มาก  และเมื่อพิจารณาโครงสร้างของเศรษฐกิจไทยที่พึ่งพาการท่องเที่ยวเป็นสัดส่วนมากถึง 12%ของจีดีพี ประกอบกับเศรษฐกิจไทยอ่อนแออยู่แล้วตั้งแต่ก่อนวิกฤติโควิด-19 จึงทำให้เศรษฐกิจไทยมีโอกาสฟื้นตัวได้ "ยากและช้า" กว่าประเทศอื่น โดยเฉพาะในภูมิภาคอาเซียน หากการท่องเที่ยวยังไม่กลับมา

อย่างไรก็ดี ยังมีความท้าทายต่อเศรษฐกิจไทยที่ต้องจับตามอง แม้เศรษฐกิจไทยจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และเศรษฐกิจในประเทศค่อยๆ ฟื้นตัว  โดย KKP Research ประเมินว่ามี 3 ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตามองไว้น่าสนใจดังนี้ 

1. ฐานะการเงินของธุรกิจได้รับผลกระทบรุนแรง ธุรกิจขนาดกลางและเล็กมีความเสี่ยงในการเลิกกิจการ  หากสถานการณ์การปิดประเทศยังคงลากยาว แต่ผลกระทบต่อฐานะทางการเงินของธุรกิจอาจเลวร้ายลงโดยเฉพาะในกลุ่มที่มีการพึ่งพาการท่องเที่ยวเป็นหลัก โรงแรมจะยังประสบปัญหาอัตราการเข้าพักที่ยังไม่กลับมาจนถึงระดับที่คุ้มทุนในการดำเนินกิจการ

 เมื่อดูตัวเลขกำไรจากการดำเนินงานในรูปเงินสด (EBITDA) ของบริษัทในกลุ่มโรงแรมที่อยู่ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) พบว่ากระแสเงินสดเปลี่ยนจากตัวเลขบวก เป็นติดลบในไตรมาส 2 ของปีนี้  ซึ่งจะกระทบต่อความสามารถในการดำเนินธุรกิจและการชำระหนี้ของบริษัท  ทั้งนี้ สถานการณ์มีแนวโน้มจะ “รุนแรง” มากกว่าสำหรับโรงแรมขนาดกลางและขนาดเล็กที่ไม่ได้อยู่ในตลาดหลักทรัพย์ 

KKP Researchพบว่า ธุรกิจหลายกลุ่มยังมีความเสี่ยงที่ผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา จากการคำนวณอัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย (Interest Coverage Ratio) หรือสัดส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีเทียบกับดอกเบี้ยจ่ายของบริษัทในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ภายใต้สมมติฐานว่าหากบริษัทมีอัตราส่วนนี้น้อยกว่า 1 หรือกำไรน้อยกว่าดอกเบี้ยจ่ายจะเข้าข่ายเป็นบริษัทที่มีความเสี่ยงจะผิดนัดชำระหนี้

ซึ่งหากนับรวมจำนวนหนี้ในกลุ่มบริษัทกลุ่มนี้จะคิดเป็นกว่า 15.7%ของปริมาณหนี้ทั้งหมดของบริษัทในตลาดหลักทรัพย์ในไตรมาส 2 ปี 2020(ไม่รวมบริษัทในภาคการเงินและ REIT) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากไตรมาส 4 ปี 2019 ที่อยู่ที่ระดับ 8.1%  หากเศรษฐกิจยังฟื้นตัวอย่างเปราะบาง และธุรกิจยังคงมีกระแสเงินสดที่ติดลบต่อเนื่อง อาจทำให้ธุรกิจต้องปิดกิจการซึ่งจะเป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อการจ้างงานในระยะต่อไป

จากมุมมองต่อเศรษฐกิจในระยะข้างหน้าที่ยังอ่อนแอและมีความไม่แน่นอนสูงภาครัฐยังจำเป็นต้องมีมาตรการเพิ่มเติมเพื่อช่วยประคับประคองเศรษฐกิจให้เดินหน้าและรองรับแรงงานที่ตกงานจำนวนมหาศาล แม้ว่ารัฐบาลจะมีการออกชุดมาตรการในการกระตุ้นเศรษฐกิจมาแล้วในจำนวน 1 ล้านล้านบาท หรือราว 6% ของ GDP  แต่KKP Research ประเมินว่ารัฐยังมีความสารถในการทำนโยบายการคลังเพิ่มเติมหลังจากนี้ แม้ว่าจะมีความกังวลมากขึ้นเกี่ยวกับหนี้สาธารณะที่มีแนวโน้มจะแตะระดับ 60% ซึ่งเป็นเพดานตามกฎหมายในปัจจุบัน 

แต่จากต้นทุนในการกู้ยืมเงินของรัฐที่ต่ำลงมากเมื่อเทียบกับอดีต (อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาล 10 ปี อยู่ที่ 1.5% เทียบกับ 3.5% ในช่วง 6-7 ปีที่ผ่านมา) ทำให้ประเมินว่าประเด็นเรื่องความสามารถในการจ่ายหนี้และความมั่นคงทางการคลังจะไม่เป็นปัญหามากนักบนเงื่อนไข 3 ข้อ 

(1) หนี้ที่กู้ยืมมาต้องถูกใช้ไปอย่างเหมาะสมเพื่อสร้างการเติบโตของ GDP ในอนาคต

(2) ตลาดยังมีความเชื่อมั่นในความมั่นคงทางการคลังและอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับต่ำต่อเนื่อง 

(3) รัฐมีการวางแผนในการลดการขาดดุลการคลังในอนาคตที่ชัดเจน  เช่นการปฏิรูปภาครัฐเพื่อลดรายจ่าย และเพิ่มรายได้ภาครัฐในอนาคต