เรื่องต้องรู้! 5 โบรกฯ วิเคราะห์ SAWAD

#ทันหุ้น - 5 โบรกเกอร์ สแกนหุ้น หุ้น บริษัท ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ SAWAD หลังประกาศงบ Q3/67 ประเมิน Q4/67 พร้อมแนะกลยุทธ์ลงทุน-เป้าหมาย ดังนี้

บล.เอเซีย พลัส มอง SAWAD มอง NPL เริ่มอยู่ในกรอบ จากการประชุมนักวิเคราะห์ศุกร์บ่ายที่ผ่านมา โทนฟื้นตัวทั้งคุณภาพสินทรัพย์, สินเชื่อตามฤดูกาล (คงเป้า NPL สิ้นปีไม่เกิน 3.5% และ Credit cost ปีหน้า 1.8%) ประกอบกับการเปิดตัวธุรกิจนายหน้าประกันภัย ผ่านแอปพลิเคชัน ของบริษัทฯ 

ตามความเห็นฝ่ายวิจัยคุณภาพสินทรัพย์เริ่มมีสัญญาณคุมได้ หลังชะลอปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ตั้งแต่ต้นปีและการเร่งเก็บกวาด NPL ทำให้มูลหนี้ NPL งวดล่าสุดทรงตัว QoQ (แต่ NPL Ratio ขยับขึ้น 0.1% มาที่ 3.5% จากฐานสินเชื่อลดลง) อย่างไรก็ดีสมมติฐาน Credit cost ปีหน้าที่ 1.8% (9M67 ที่ 2.0%) ยังต้องติดตาม เพราะระดับ Credit cost ที่ตั้งในปัจจุบันถือว่าไม่ได้สูง 

ขณะที่แนวโน้มสินเชื่อเริ่มกลับมาขยายตัวอีกครั้งในงวด Q4/67 (Q3/67 ลบ 3% QoQ จากการนำเงินไปชำระคืนหนี้) ทั้งตามฤดูกาล ประกอบกับผู้บริหารฯ มองว่าความต้องการซื้อหุ้นกู้ในตลาดตราสารหนี้เริ่มกลับมา ช่วยให้ SAWAD สามารถนำเงินไปปล่อยสินเชื่อได้มากขึ้น 

ด้านการเปิดตัวธุรกิจประกันผ่านแอปพลิเคชัน ประเมินว่ารายได้ส่วนนี้ ช่วงเริ่มต้นธุรกิจยังไม่สูง โดยโครงสร้างรายได้งวด 9M67 แบ่งเป็นรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) : รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (Non - NII) ที่ 83% : 17% ดังนั้นเบื้องต้นหากทำ Sensitivity analysis (สมมติฐานอื่นคงเดิม) ทุก 10% ของ Non – NII ที่เปลี่ยนแปลงจะทำให้กำไรเพิ่มขึ้น (ลดลง) ราว 1.7% 

สำหรับ D/E ณ สิ้นงวด Q3/67 อยู่ที่ 2.1 เท่า (ต่ำลงจาก 2.4 เท่า ณ สิ้นงวดก่อน เพราะการชำระคืนหนี้, สิ้นปี 2566 ที่ 2.6 เท่า) ท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาค การจ่ายปันผลเป็นหุ้นควบคู่กับเงินสด ยังอยู่ในแนวทางพิจารณาของบริษัทฯ

โดยรวมกำไรสุทธิ 9M67 เท่ากับ 3.8 พันล้านบาท (+2.5% YoY) คิดเป็นสัดส่วน 73% ของประมาณการทั้งปีฝ่ายวิจัย (5.2 พันล้านบาท เติบโต 5% YoY) มองว่ายังสอดคล้องกับแนวโน้มกำไร Q4/67 เพิ่มขึ้น QoQ เพราะสินเชื่อเติบโต จึงคงประมาณการและคำแนะนำ Neutral จาก Upside จำกัดราว 11% พื้นฐาน 42 บาท

ด้าน บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ SAWAD ที่ TRADING BUY และคงเป้าหมายปี 68 ที่ 42 บ. ฝ่ายวิจัยชอบ SAWAD เพราะเห็นพัฒนาการในเชิงบวกด้านคุณภาพสินทรัพย์ ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยคาดปี 2568 มีโอกาสเห็น SAWAD กลับมาเติบโตสินเชื่อรวมและกำไรสุทธิ 2568 คาดเติบโต +10% y-y จากปี 2567 คาดเพียงทรงตัว y-y

ฟาก บล.เคจีไอ มุมมองต่อหุ้น SAWAD จากข้อมูลจากผู้บริหารบ่งชี้ว่า SAWAD  ผ่านพ้นกับภาวะขายรถยึดขาดทุนแบบทุน (LOS) สูง และสภาพคล่องตึงตัวจากการที่ไม่สามารถออกหุ้นกู้ได้ในช่วง Q3/67

ฝ่ายวิจัยคาดว่าการดำเนินงานจะฟื้นตัวขึ้น แต่จะฟื้นอย่างช้า ๆ ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567/2568F ลง -4%/-2% เพื่อสะท้อนอัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ลดลง และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเล็กน้อยเหลือ 46 บาท (จากเดิม 48.5 บาท) อิงจาก PE ที่ 12.5x คงแนะนำซื้อ

ขณะที่ บล.พาย มอง SAWAD สินเชื่อชะลอตัว แต่กำไรยังเติบโตได้ต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "ถือ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 41 บาท ภายใต้เศรษฐกิจฟื้นตัวเปาะบาง SAWAD เน้นการควนคุมคุณภาพสินเชื่อเพื่อจำกัดความเสี่ยงหนี้เสีย และการขาดทุนรถยึดที่จะไปกดดันการะสำรองหนี้ฯ สูง อย่างไรก็ดี ใน Q4-67 ฝ่ายวิจัยคาดว่าสินเชื่อฟื้นตัว และสำรองหนี้ฯ รวมทั้งการขาดทุนรถยึดจะลดลง ทำให้คาดว่ากำไรจะเติบโตได้ YoY และ QoQ

ทั้งนี้ แม้ฝ่ายวิจัยได้ปรับลดประมาณการกำไรในปี 2567-69 ลดลง เพราะการขยายสนิเชื่ออ่อนแอกว่าคาด และยังคาดว่ากำไรจะเติบโต 2.8% YoY และเร่งตัวขึ้นเป็น 10.2%/12.8% ในปี 2568-69 ด้านกำไรสุทธิใน Q3/67 ออกมาที่ 1.3 พันล้านบาท (-6.2% YoY,+2.8% QoQ) ขณะที่ NPL ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 3.4% เพราะฐานสินเชื่อที่ลดลง และ Coverage ratio เพิ่มเป็น 68%

ส่วน บล.ฟิลลิป ระบุ SAWAD สินเชื่อหดตัวลงแรงใน Q3/67 และทำให้สินเชื่อทั้งปีหดตัวลงไปด้วย เนื่องจากการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อและการชะลอการปล่อยเพื่อเก็บเงินสดไว้จ่ายดอกเบี้ย

ทั้งนี้ คาดว่าจะกลับมาเติบโตได้ใน Q4/67 คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นและอาจมีการขาย NPL บางส่วนออกไปทำให้ NPLลดลงได้อีกยังคงประมาณการกำไรและยังคงราคาพื้นฐาน 43 บาทแนะนํา “ซื้อ”