AAV 'เคจีไอ' คงประมาณการปี 64-65 แนวโน้มดีขึ้นจากกลับมาเปิดประเทศ
#AAV #ทันหุ้น - บล.เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ส่องหุ้น บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ AAV คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 1.18 พันล้านบาท ใน Q4/64 ลดลงจากที่ขาดทุนสุทธิถึง 1.11 พันล้านบาทใน Q4/63 และ 2.09 พันล้านบาทใน Q3/64 โดยผลขาดทุนสุทธิใน Q4/64F และปี 2564F จะคิดเป็น 17.0% และ 98.1% ของประมาณการทั้งปีของเรา เรายังคงมองว่าธุรกิจจะฟื้นตัวกลับไประดับก่อน COVID ระบาดได้ภายในปี 2566 เรายังคงประมาณการผลขาดทุนสุทธิปี 2564F ไว้ที่ 6.97 พันล้านบาท และปี 2565F ไว้ที่ 2.18 พันล้านบาท ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ AAV โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 2.72 บาท (อิงจาก P/BV เฉลี่ยห้าปี)
AAV คาดว่าผลการดำเนินงานใน Q4/64 จะดีขึ้น QoQ แม้จะเป็นผลขาดทุนสุทธิ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องใน Q4/64 ฝ่ายวิจัยจึงคาดว่า ผลขาดทุนของ AAV จะลดลง QoQ ใน Q4/64 ซึ่งเมื่ออิงตามสถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของบริษัท คาดว่า AAV จะขาดทุนสุทธิ 1.18 พันล้านบาทใน Q4/64 ลดลงจากที่ขาดทุนสุทธิถึง 1.11 พันล้านบาทใน Q4/63 และ 2.09 พันล้านบาทใน Q3/64 โดยผลขาดทุนสุทธิใน Q4/64 และปี 2564 จะคิดเป็น 17.0% และ 98.1% ของประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิจัย ทั้งนี้ คาดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมจะยังคงอ่อนแอ เนื่องจากมีจำนวนผู้โดยสารเที่ยวบินระหว่างประเทศลดลงใน Q4/64
อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ยังดีขึ้นจากช่วงเลวร้ายที่สุดใน Q3/64 ตามยอดผู้ติดเชื้อใหม่ที่ลดลง และการที่รัฐบาลผ่อนคลายมาตรการคุมโรคระบาดลง ส่งผลให้บริษัทมีการเปิดบริการเพิ่มขึ้น QoQ สำหรับเส้นทางบินในประเทศ ซึ่งฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง นอกจากนี้ AAV ยังกลับมาเปิดให้บริการเที่ยวบินระหว่างประเทศในเส้นทางสู่มัลดีฟส์ และกัมพูชา หลังจากที่มีการผ่อนคลายข้อจำกัดในการเดินทางลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งตามโครงการ Test & Go
ทั้งนี้ จำนวนผู้โดยสารของ AAV ใน Q4/64 อยู่ที่ 1.14 ล้านคนเท่านั้น (-59.2% YoY แต่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ) ในขณะที่จำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 8,341 เที่ยว (-60.6% YoY, +983.2% QoQ) ส่วน Load factor ของเครื่องบินที่ทำการบินอยู่ที่ 76% (+2ppts YoY, +16ppts QoQ) ฝ่ายวิจัยคาดว่ายอดขายใน Q4/64 จะอยู่ที่ระดับ 2.5 ล้านบาท (-27.2% YoY, เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ -40.0% จาก -32.3% ใน Q4/63 และ -970.5% ใน Q3/64 โดยได้แรงหนุนจากราคาตั๋วที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ Q3/64
ฝ่ายวิจัยมองว่าธุรกิจจะฟื้นตัวกลับไประดับก่อน COVID ระบาดได้ภายในปี 2566 ยังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวในอนาคตของบริษัท เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานของ AAV จะฟื้นตัวได้ในอีกสองสามปีข้างหน้า จากผลกระทบที่ลดลงของ COVID-19 หลังจากที่ประเทศไทย และประเทศที่เกี่ยวข้องกลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง
การปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้นจะช่วยสนับสนุนให้บริษัทรอดจากวิกฤติ ในช่วงวิกฤติสองปีที่ผ่านมา บริษัทจำเป็นต้องออกแผนปรับโครงสร้างการถือหุ้นเพื่อปรับปรุงสถานะทางการเงิน และแก้ปัญหาสภาพคล่อง คาดว่าเม็ดเงินใหม่ 1.4 หมื่นล้านบาท จากแผนปรับโครงสร้างดังกล่าวจะช่วยให้สัดส่วน D/E ของ AAV ลดลงเหลือประมาณ 2x (จากที่สูงถึง 6-7x ในช่วงวิกฤติ) ทั้งนี้ แผนดังกล่าวผ่านการอนุมัติแล้ว และฝ่ายวิจัยคาดว่าจะเห็นการพลิกฟื้นของทั้งสถานะทางการเงิน และการพัฒนาธุรกิจในอนาคตในอีกสองสามปีข้างหน้า
ทั้งนี้คงประมาณการปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม และจากแนวโน้มที่ดีขึ้นจากธีมการกลับมาเปิดประเทศ และสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งมากขึ้น จึงยังคงคำแนะนำถือ AAV โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 2.72 บาท (อิงจาก P/BV เฉลี่ยห้าปี)
สำหรับด้านปัจจัยเสี่ยง คือ COVID-19 ระบาด,เศรษฐกิจถดถอย, ความไม่สงบทางการเมืองของไทย หรือ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่