TASCO โบรกฯ แนะรอกลับมาโตเด่นใน Q1/68

#ทันหุ้น - บล.กรุงศรี มอง Neutral ต่อกำไรสุทธิ Q4/67 หุ้น TASCO ที่ 576 ลบ. (+149% y-y, -22% q-q) ใกล้เคียงฝ่ายวิจัยและตลาดคาด โดยเพิ่มแรง y-y จากตลาดในประเทศฟื้นจากปีก่อนที่การเบิกจ่ายงบรัฐล่าช้า แต่กำไรลด q-q จากปริมาณขายและราคาขายในประเทศลดลงจากเป็นช่วงต้นปี เบิกจ่ายที่ปกติยังไม่เร่งตัว แต่จุดดี คือ มีการกลับรายการ ECL จากลูกหนี้ที่สภาพคล่องเริ่มดีขึ้น 

แนวโน้ม 1H68 มองกำไรยังทรงตัวระดับสูง ตามงบรัฐที่ฟื้นตัว คงแนะนำ “Trading Buy” จากเป้าหมายปี 68 ที่ 20.1 บาท อิง P/BV 1.8 เท่า และบริษัทประกาศปันผล 2024 0.9 บาท/หุ้น (Yield 5.2%, XD 3 มี.ค.,จ่าย 6 พ.ค.) 

ด้าน บล.หยวนต้า มองกำไร Q4/67 หุ้น TASCO ต่ำกว่าคาด รอกลับมาโตเด่นใน Q1/68 ทั้งนี้ รายงานกำไรสุทธิ Q4/67 ที่ 576 ล้านบาท (-22% QoQ, +149% YoY) หากหักรายการพิเศษ (เช่น การกลับรายการขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจำนวน 62 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน) ออกกำไรปกติอยู่ที่ 512 ล้านบาท (-36% QoQ, +132% YoY) ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดราว 13% โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดราว 105bps

โดยกำไรปกติลดลง QoQ หลังถูกกดดันจาก 1) ปริมาณขายยางมะตอยที่ลดลงมาอยู่ที่ระดับ 3.2 แสนตัน (-4% QoQ, +28% YoY) หลังผ่านช่วงของการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณใน Q3/67 และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจยางมะตอยที่ลดลงมาอยู่ที่ระดับ 11.6% จาก 16.2% ในช่วง Q3/67 ตามสัดส่วนการขายยางมะตอยในประเทศที่ลดลงตามฤดูกาล 

ขณะที่ YoY กำไรปกติสามารถเติบโตได้โดดเด่นจากปริมาณขายยางมะตอยที่ฟื้นตัวหลังการอนุมัติงบประมาณฯ ไม่ล่าช้าเหมือนปีก่อน

ทั้งนี้ TASCO ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำปี 2567 จำนวน 0.90 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield 5.2% ขึ้น XD วันที่ 3 มี.ค. โดยจะมีการจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 20 ก.พ.

เบื้องต้นคาดกำไรปกติ Q1/68 ที่ระดับ 600-700 ล้านบาท กลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY หลังได้แรงหนุนจาก 1) ปริมาณขายยางมะตอยรวมที่คาดทรงตัวอยู่ในระดับ 3.2 แสนตัน ต่อเนื่องแม้ออกจากช่วง High Season ของธุรกิจในต่างประเทศ หลังปริมาณขายยางมะตอยในประเทศมีแนวโน้มฟื้นตัวหลังการเบิกจ่ายงบประมาณฯ ทำได้ต่อเนื่องมากขึ้นและ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดขยายตัวกลับมาที่ระดับ 13.0-15.0% ตามสัดส่วนการขายยางมะตอยในประเทศที่สูงขึ้น

หากมองไปยังช่วง Q2/68 คาดกำไรปกติจะสามารถเติบโต QoQ และ YoY ได้ต่อเนื่องจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจในประเทศและปริมาณขายของธุรกิจในต่างประเทศเริ่มฟื้นตัวหลังผ่านช่วงวันหยุดตรุษจีน

คงประมาณการกำไรปี 2568 ที่ 1,999 ล้านบาท เติบโต 22% YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อนหลังการอนุมัติงบประมาณฯ ไม่ล่าช้า และคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 22.40 บาท /หุ้น มี Upside 30.2% แม้ใน ช่วงสั้น หุ้นมีโอกาสถูกกดดันจากผลประกอบการ Q4/67 ที่ต่ำกว่าคาด แต่ฝ่ายวิจัยมองว่าเงินปันผลประจำปี 2568 จำนวน 0.90 บาท/หุ้น จะเป็นปัจจัยที่ช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้นได้ นอกจากนี้คาดรัฐบาลจะมีการประกาศการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้นในปี 2568 (หนุนความต้องการใช้งานยางมะตอยในช่วง 3-5 ปีข้างหน้า) จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”