TTW แนะ“ถือ”เป้า 14.60 บาท เศรษฐกิจที่ชะลอตัวกดดันยอดขายน้ำ-ราคาขาย

ทันหุ้น -สู้โควิด –บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบถึง บริษัท ทีทีดับบลิว จำกัด (มหาชน) หรือ TTW ว่า มีมุมมองเป็นกลางประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1.แนวโน้มยอดขายน้ำประปาปี 2020 คาดต่ำกว่าเป้าหมายบริษัทที่ +2-3% เนื่องจากในช่วง 8M20 โตเพียง +1.3% เป็นผลจากภาคอุตสาหกรรมได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำให้มีการลดการผลิตและอัตราการใช้น้ำลดลง,

2.ราคาขายน้ำในปี 2021 มีโอกาสลดลง จากสถานการณ์เงินเฟ้อที่ยังติดลบ, 3) สถานการณ์น้ำปัจจุบันปรับตัวดีขึ้น หลังจากที่ไทยเข้าสู่ช่วง La Nina ตั้งแต่ช่วงเดือน ก.ค.-ส.ค. โดยอัตราน้ำที่ใช้การได้ของกลุ่ม 4 เขื่อนหลักในแม่น้ำเจ้าพระยา ณ วันที่ 8 ก.ย. ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 17% จากช่วงเดือน พ.ค. ที่ 9%, และ 4) ทิศทาง CKP ปรับตัวดีขึ้นมากจากการเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น และโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิต 100% แล้วตั้งแต่ต้น ส.ค. ที่ผ่านมา

ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2020E/21E ที่ 3 พันล้านบาท/3.46 พันล้านบาท แม้ยอดจำหน่ายน้ำประปาปี 2020E อาจต่ำกว่าประมาณการเราที่ +2.5% แต่เรามองว่า downside ค่อนข้างจำกัด โดยเราประเมินการปรับตัวลงของยอดจำหน่ายน้ำทุก ๆ 1% จะกระทบกำไรปีนี้เพียง -0.7% อย่างไรก็ตาม เรามีความกังวลมากขึ้นต่อแนวโน้มราคาขายน้ำในปี 2021E ซึ่งจะคำนวณจากเงินเฟ้อภาคกลางในช่วงปีนี้ ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้อโดยรวมทั้งประเทศใน 8M20 -1.03% เราประเมินราคาขายน้ำที่ลดลงทุก ๆ 1 บาท จะเป็น downside ต่อกำไรปี 2021E ราว -5% โดย TTW (สมุทรสาคร-นครปฐม) ซึ่งเป็น plant ใหญ่ที่สุด ราคาขายน้ำสำหรับ 300,000 ลบ.ม.แรกอยู่ที่ 29.14 บาท โดยการปรับลด 1 บาท จะคิดเป็นราว -3% ทั้งนี้ ราคาขายน้ำสำหรับปีถัดไปจะประกาศในช่วงปลายปีนี้

คงคำแนะนำหุ้น TTW “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมาย 14.60 บาท อิง SOTP เรามองว่า TTW ยังขาด key catalyst เฉพาะตัวที่น่าสนใจ โดยเฉพาะโครงการลงทุนใหม่ที่ยังไม่มีความชัดเจน ขณะที่สัมปทาน PTW กำลังจะหมดอายุในปี 2023 นอกจากนี้ บริษัทยังมีความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ติดลบซึ่งจะกดดันราคาขายน้ำประปาในช่วงปี 2021