SIRI 'กสิกรไทย' อัพเป้าใหม่เป็น 2.20 บ. จากปรับประมาณการกำไรปี 67-69
#ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย จำกัด สแกนหุ้น บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) หรือ SIRI ปรับประมาณการกําไรปี 2567-69 โดยปรับเพิ่มประมาณการกําไรสุทธิ 2567-69 ขึ้น 9%, 4% และ 3% ตามลําดับ เพื่อสะท้อนความสามารถที่ดีกว่าคาดในการเปลี่ยนยอดขายให้เป็นรายได้ แม้ฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการยอดขายปี 2567-69 ลงในกรอบ 4-6% และอัตรากําไรขั้นต้น (GPM) ของกลุ่มที่อยู่อาศัยในช่วงเวลาเดียวกันลง 0.6-1.1ppt ก็ตาม
นอกจากนั้นจากความสําเร็จในการขายเงินลงทุนในช่วงต้นเดือนนต.ค.2567 ใน The Standard ซึ่งรายงานผลขาดทุนอย่างต่อเนื่องแก่ SIRI ที่ราว 100 ลบ./ไตรมาส ซึ่งหมายความว่า SIRI จะไม่ต้องบันทึกผลขาดทุนรายการนี้อีกต่อไป และมุมมองเชิงบวกมากขึ้นของฝ่ายวิจัยต่อค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยก็ชวยสนับสนุนประมาณการใหม่ของฝ่ายวิจัย ดังนั้น ฝ่ายวิจัยจึงคาดว่ากําไรปกติปี 2567-69 จะเติบโตลดลงที่ 1% ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น 2% และ 5% ตามลําดับ
ทั้งนี้ คาดกําไรสุทธิไตรมาส 3/2567 ลดลง YoY และ QoQ โดยฝ่ายวิจัยคาดว่า SIRI จะรายงานกําไรสุทธิไตรมาส 3/2567 ที่ 1.29 พันลบ. ลดลง 17% YoY และ 7% QoQ แม้ฝ่ายวิจัยคาดว่ามูลค่าการโอนกรรมสิทธิของ SIRI ในไตรมาส 3/2567 จะเติบโตขึ้น 5% YoY และทรงตัว QoQ หนุนจากรายได้ขนาดใหญ่จากโครงการบูก้าน กรุงเทพกรีฑาที่ 380 ลบ. , นาราสิริกรุงเทพกรีฑาที่ 330 ลบ. และเอ็กซท์พญาไทที่ 360 ลบ. แต่การแข่งขันที่รุนแรงในตลาดซึ่งคาดจะฉุดให้ GPM ของกลุ่มที่อยู่อาศัยในไตรมาส 3/2567 ลดลง 2.6ppt YoY และ 1.6ppt QoQ จะเป็นแรงกดดันเชิงลบต่อการเติบโตของกําไรในไตรมาส
โดยฝ่ายวิจัยยังคาดว่าบริษัทฯ จะรับรู้ผลขาดทุนต่อเนื่องจาก The Standard ในไตรมาส 3/2567 แม้ฝ่ายวิจัยคาดว่าส่วนแบ่งกําไรในไตรมาส 3/2567 จะเติบโตมากขึ้นถึง 140% YoY และ 80% QoQ มาอยู่ที่ 400 ลบ. หนุนจากความสําเร็จในการโอนกรรมสิทธของโครงการคอนโดร่วมทุน JV โดยเฉพาะจากโครงการเดอะไลน์ ไวป์ ที่ 1.7 พันลบ. และดีคอนโด ไฮป์ รังสิต ที่ 270 ลบ. ก็ตาม และการที่ SIRI จะมีรายได้ขายที่ดินให้กับบริษัทร่วมทุน JV เพื่อพัฒนาโครงการคอนโดในภูเก้ต
สำหรับแนวโน้มกําไรไตรมาส 4/2567 จะเป็นระดับสูงสุดของปี 2567 แม้ฝ่ายวิจัยคาดว่ากําไรสุทธิไตรมาส 3/2567 จะอยู่ในระดับที่ไม่น่าตื่นเต้น แต่คาดว่าจํานวนโครงการใหม่ที่มากขึ้นที่ SIRI ตั้งเป้าเปิดตัวในไตรมาส 4/2567 และ 4 โครงการคอนโดใหม่ที่จะสร้างเสร็จเพิ่มเติมในไตรมาส 4/2567 รวมทั้งการขาดหายไปของผลขาดทนุ จาก The Standard ที่ราว 100 ลบ. หลังขายการลงทุนทั้งหมดจะช่วยหนุนให้ SIRI รายงานยอดขายและกําไรสุทธิระดับสูงที่สุดของปี 2567 ในไตรมาส 4/2567 แม้คาดการณ์ดังกล่าวอาจไม่มากพอที่จะพลิกให้กำไรทั้งปี 2567 กลับมาเติบโตในเชิงบวกจากการบันทึกรายการพิเศษขนาดใหญ่ในปี 2566 แต่หากไม่รวมรายการพิเศษดังกล่าว ฝ่ายวิจัยคาดว่ากําไรปกติในปี2567 ของ SIRI จะยังอยู่ในระดับสูงเหมือนปี 2566 แม้สถานการณ์ตลาดที่อยู่ศัยในปี 2566 อ่อนตัวลงมากกว่าก็ตาม
จากการปรับประมาณการกําไร ฝ่ายวิจัยจึงเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี 2568 ของ SIRI ขึ้นเป็น 2.20 บาท จาก 2.06 บาท และจากผลตอบแทนรวมที่ 29% (upside gain ที่ 19.6% อัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 9.2%) และคงคําแนะนํา “ซื้อ” และเนื่องจากฝ่ายวิจัยยังไม่รวมกําไรจาก earnout มูลค่าไม่เกิน 185 ลานดอลล่าร์จาก The Standard และกําไรจากการขาย ที่ดิน ให้ JV ใหม่ จึงเห็น upside risk ต่อประมาณการกําไรใหม่ในปี่ 2568-69 ของฝ่ายวิจัย