SAV โบรกฯ คาดโตต่อจากเที่ยวบินกัมพูชาเพิ่ม Upside จากขยายไปลาว

#ทันหุ้น - บล.ดาโอ ส่องหุ้น SAV แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 26.00 บาท อิง DCF (WACC 8.2%, TG 2.5%) 

ทั้งนี้ มองว่า SAV มีความน่าสนใจจาก 1) ธุรกิจมีรายได้มั่นคงและนาน เนื่องจากได้รับสิทธิรายเดียวในการบริหารจัดการการจราจรทางอากาศในเขตน่านฟ้ากัมพูชา (ปัจจุบันมี 6 สนามบิน) สัมปทานจะสิ้นสุดปี 2594 และมีโอกาสขยายได้ต่อ, 2) เติบโตไปกับการท่องเที่ยวในกัมพูชาและประเทศข้างเคียง โดยรายได้หลักอิงกับจำนวนเที่ยวบินในประเทศ, ระหว่างประเทศ และ เที่ยวบินที่ผ่านน่านฟ้ากัมพูชา, 3) การเปิดสนามบินใหม่เพิ่มอีก 2 แห่งในกัมพูชา คือ สนามบินนานาชาติดาราสาคร (Q4/67E) และ สนามบินนานาชาติเตโช (Q1/68E), 4) การขยายตัวของสายการบินราคาประหยัด โดยล่าสุดแอร์เอเชียกัมพูชาได้เริ่มให้บริการเที่ยวบินภายในประเทศตั้งแต่วันที่ 2 พ.ค.67

ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรปี 2567E/68E ที่ 440 ล้านบาท (+62% YoY) และ 546 ล้านบาท (+24% YoY) จาก 1) รายได้ที่จะเติบโตจากจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น ฝ่ายวิจัยประเมินจำนวนเที่ยวบินในปี 2567E/68E อยู่ที่ 1.06/1.17 แสนเที่ยวบิน (+14%/+11% YoY) โดย Q1/67 มี2.4 หมื่นเที่ยวบิน +9% YoY, คาด Q2/67E/Q3/67E บวกจาก Q1/67 เล็กน้อย และจะโตดีช่วง Q4/67E และ 2) NPM ปี 2567E/68E ดีขึ้นตามรายได้ที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนการเงินลดลงตั้งแต่ปี 2567E จากการจ่ายคืนหนี้หลังได้รับเงินจาก IPO

ราคาหุ้น outperform SET +2%/+25% ใน 1 และ 3 เดือน จากกำไรที่ดีขึ้น ตามการท่องเที่ยวฟื้นตัว คงแนะนำ “ซื้อ” จากจำนวนเที่ยวบินที่เติบโตต่อเนื่อง และมี upside จากโอกาสขยายธุรกิจไปลาว โดยจะมีความชัดเจนภายใน Q3/67E ซึ่งหากประสบความสำเร็จ จะเป็นปัจจัยสำคัญต่อการเติบโตของผลการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ คาดถ้าได้จะสามารถเข้าไปบริหารต่อจากรัฐบาลลาวภายในปี 2568E นอกจากนั้น มีแผนขยายธุรกิจใหม่ จำหน่ายอุปกรณ์ในสนามบิน โดย SAV เตรียมเข้าประมูลงานของ AOT มูลค่าราว 1 พันล้านบาท คาดจะเริ่มรับรู้รายได้ในปี 2568E