"M" บุฟเฟต์พลิก SSSG เป็นบวก FSS แนะถือ มองกำไรยังฟื้นช้า

#ทันหุ้น - บล.ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) (FSS) สแกนหุ้น  บริษัท เอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ M การขายแบบบุฟเฟต์ช่วยพลิกอัตราการเติบโตของยอด ขายสาขาเดิม (SSSG) เป็นบวกในเดือน มิ.ย. แต่กำไรน่าจะยังฟื้นตัวช้า แนวโน้มเป็นบวกจากความสามารถในการปรับการขายให้ตรงกับความต้องการของตลาด แต่ยังจำเป็นต้องรอดูผลลัพธ์ คงคำแนะนำ “ถือ” หลังลดราคาเป้าหมายเป็น 18.5 บาท

บุฟเฟต์ช่วยพลิก SSSG เป็นบวกในเดือน มิ.ย. ทั้งนี้ SSSG ของแบรนด์ MK พลิกเป็นบวกในเดือน มิ.ย. ที่ 15-20% y-y โดยได้ปัจจัยผลักดันจากการขายแบบบุฟเฟต์ใน 57% ของสาขาของ MK ตั้งแต่วันที่ 9-30 มิ.ย. การขายแบบดังกล่าวช่วยชดเชย SSSG ที่ติดลบในอาทิตย์แรกของเดือน (ช่วง 1-8 มิ.ย.) และตัวเลขที่ลดลงในเดือน เม.ย. และ พ.ค. ได้บางส่วนอีกด้วย ดังนั้นเราจึงคาดว่า SSSG ใน Q2/68 จะติดลบในอัตราที่ลดลงเหลือ -4.5% y-y (ดีขึ้นจาก -10.5% ใน Q1/68) อย่างไรก็ดีฝ่ายวิจัยคาดว่า SSSG ของ Yayoi และ LCS จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ มาอยู่ที่ -8% y-y และ -20% y-y ตามลำดับ ในภาพรวมคาดว่ารายได้รวมใน Q2/68 จะลดลง 5% y-y แต่สูงขึ้น 10% q-q

กำไรน่าจะยังฟื้นตัวช้า ฝ่ายวิจัยคาดอัตรากำไรขั้นต้นของสาขาที่เสนอขายแบบบุฟเฟต์ที่เกือบ 50% แม้ว่าจะใช้วัตถุดิบที่มีคุณภาพแบบเดียวกันกับเมนูที่สั่งเป็นจาน ทั้งนี้ในสาขาที่ขายแบบบุฟเฟต์ก็ยังมีลูกค้าบางส่วนที่สั่งเป็นจาน นอกจากนี้สาขาที่ไม่ได้เสนอขายแบบบุฟเฟต์ก็ได้ประโยชน์จากบรรยากาศที่ดีขึ้น และไม่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากการที่ลูกค้าเปลี่ยนไปกินที่สาขาที่ขายแบบบุฟเฟต์อย่างที่เคยกลัว ซึ่งทำให้ฝ่ายวิจัยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นรวมใน Q2/68 จะอยู่ที่ประมาณ 61.5% (สมมติอัตรากำไรขั้นต้นที่ 50% สำหรับสาขาที่ขายแบบบุฟเฟต์) ลดลงจาก 66.5% ใน Q1/68 

อย่างไรก็ดี ฝ่ายวิจัยคาดว่าค่าใช้จ่ายรวมจะสูงขึ้นในอัตราที่ต่ำกว่ารายได้ ซึ่งจะทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเหลือ 56.2% จาก 60.6% ใน Q2/67 ดังนั้นจึงคาดกำไรสุทธิ Q2/68 อยู่ที่ 241 ลบ. (+3% q-q, -40% y-y)

กลยุทธ์และแบรนด์ใหม่ ๆ ในช่วง 2H68 ถ้ากำไรออกมาตามคาด กำไรสุทธิในช่วง 1H68 จะอยู่ที่ 475 ลบ. (-36% y-y) เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของฝ่ายวิจัยลง 22% เป็น 1.13 พันลบ. (-21% y-y) หลังการขายแบบบุฟเฟต์จบลงในวันที่ 30 มิ.ย. M จะหยุดขายแบบบุฟเฟต์และประเมินผลก่อนตัดสินใจว่าจะทำอย่างไรต่อไป ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าบริษัทฯ น่าจะออกกลยุทธ์ใหม่ ๆ อย่างต่อเนื่อง โดยมีแผนเปิดสาขา Hikiniku To Come ใหม่ 2 แห่งในเดือน ส.ค. และ Q4/68 พร้อมการเปิดตัวแบรนด์ใหม่เพิ่มเติมในช่วง 2H68

มองบวกมากขึ้นต่อการปรับกลยุทธ์ แต่ยังต้องจับตาผลลัพธ์ ฝ่ายวิจัยปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 18.5 (จาก 24) บาท เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรของปีนี้ลง มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นเกี่ยวกับการปรับกลยุทธ์ของ M โดยเฉพาะในส่วนของความเต็มใจออกจากเขตปลอดภัยของบริษัทฯ ซึ่งสะท้อนทัศนคติและวิธีการบริหารของผู้นำรุ่น 2 และความตั้งใจที่จะรักษาธุรกิจของบริษัทฯ ไว้ในระยะยาว แม้ว่าผลตอบรับต่อการขายแบบบุฟเฟต์จะมีทั้งบวกและลบ แต่การขายแบบดังกล่าวก็ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าผู้บริโภคยังมีส่วนร่วมและสนับสนุนบริษัทฯ อย่างไรก็ดียังไม่ชัดเจนว่าผลการดำเนินงานจะกลับเป็นบวกได้ คงคำแนะนำ “ถือ” โดยมีคาดผลตอบแทนในรูปเงินปันผลต่อปีอยู่ที่ 8%