ไขข้อข้องใจ ADVANC ทำไมโบรกแนะนำซื้อ?
ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) สแกน ADVANC คาดกำไรปกติ Q3/63 ที่ 6.6 พันล้านบาท (+6.0% QoQ, -17.0% YoY) จากรายได้ที่ฟื้นตัวและการควบคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มข้น คงประมาณการกำไรปกติปี 2563 ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (-14% YoY) และคำแนะนำ "ซื้อ" อิงราคาเหมาะสม 220.00 บาทต่อหุ้น
การฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและมีความเปราะบางสูง ทำให้หุ้น Defensive มีโอกาสสลับกลับมาเด่นอีกครั้ง คาดในช่วง Q1/64 เป็นต้นไป ขณะที่เงินปันผลที่คาดราว 3.6% ต่อปี และมีความแข็งแกร่งของธุรกิจเป็นตัวจำกัด Downside Risk จากระดับปัจจุบัน
**ADVANC คาดกำไรปกติ Q3/63 ฟื้นตัว QoQ รายได้ฟื้นตัว ค่าใช้จ่ายถูกคุมเข้ม โดยคาดกำไรปกติ Q3/63 ที่ 7.1 พันล้านบาท (+6.0% QoQ, -16.7% YoY) กำไรที่ฟื้นตัว QoQ ตามรายได้ที่ฟื้นตัวหลังการเปิดเมือง กำไรที่ลดลง YoY ตามภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ดังนี้
1) คาด Mobile service revenue ex. IC ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท (+2.6% QoQ, -3.9% YoY) รายได้ดีขึ้นในเดือนก.ค.63 จาก Pent-up demand ในช่วงกลับมาเปิดเมือง แต่เดือนส.ค.63 ชะลอตัวลง Prepaid Segment ยังอ่อนแอตามภาวะเศรษฐกิจ แต่ Postpaid แข็งแกร่ง
2) รายได้ broadband คาดที่ 1.7 พันล้านบาท (+2.6% QoQ) การแข่งขันด้านราคายังรุนแรงนำโดย Package 299 บาทต่อเดือน ขณะที่ผลบวกของ Work from Home เริ่มจำกัดขึ้น ทำให้ Netadd ชะลอตัวลง
3) ธุรกิจมือถือยอดขายลดลง QoQ ตามผลบวกจาก Pent-up demand ที่ลดลง แต่ Margin ทำได้ดีขึ้นต่อเนื่อง คล้ายกับ DTAC สะท้อนภาพอุตฯไม่เห็นประโยชน์จากการแจกเครื่องเพื่อแย่งฐานลูกค้าภายใต้ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ
4) ค่าใช้จ่ายถูกควบคุมได้ดีต่อเนื่อง คาด SG&A ที่ 6.2 พันล้านบาท (+3.2% QoQ, -2% YoY) ค่าเสื่อมราคาทรงตัว QoQ และ Network OPEX เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และ 5) EBITDA คาดที่ 2.3 หมื่นล้านบาท +2.7% QoQ จากรายได้ฟื้นตัว ขณะที่ค่าใช้จ่ายถูกควบคุมอย่างเข้มข้น
**การแข่งขันรุนแรงขึ้นในตลาดล่างแต่ยังเอาอยู่ ... ตลาดบนดีขึ้นช่วยชดเชย ภาพรวมการแข่งขันยังเข้มข้นแต่ทยอยลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป Unlimited Package ระดับบนมีความพยายามปรับเพิ่มราคาตั้งต้น (4mbps ปรับราคาตั้งต้นเป็น 200 บาท และ 10mbps เป็น 300 บาท หรือ 50 บาทต่อ Package)
อย่างไรก็ดีการแข่งขันในตลาดล่างรุนแรงขึ้น Package 2mbps ถูกนำกลับมาใช้ในเดือน ก.ค.63 ที่ราคาตั้งต้น 90 บาท ADVANC ปรับเพิ่มราคาต้นเดือนส.ค. เป็น 120 บาท และปรับอีกครั้งในปลายเดือนส.ค. เป็น 150 เราไม่กังวลกับ Package ราคาต่ำมากนัก แม้ผู้บริโภคถูกกระทบจากภาวะเศรษฐกิจทำให้มีแนวโน้มปรับไปใช้ Package ราคาถูกลงเพื่อลดค่าใช้จ่าย
ขณะที่ช่องว่างราคาระหว่าง 2mbps และ 4mbps เพิ่มขึ้นจากการเพิ่มราคาระดับบน อย่างไรก็ดี ลูกค้ายังไม่เปลี่ยนไปใช้ Package 2mbps อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนภาพ speed ที่ต่ำเกินไปไม่ดึงดูดผู้บริโภคในยุค Data
**เปิดตัว 5G อย่างค่อยเป็นค่อยไป ... ตามคาด ADVANC ตั้งเป้าหมายลูกค้า 5G ณ สิ้นปี 2563 ที่ 100K ราย และปลายปี 2564 ที่ราว 1 ล้าน หรือราว 2.4% ของฐานลุกค้าทั้งหมด ณ สิ้น Q2/63 เป็นสัดส่วนที่ต่ำ ADVANC พยายามออกแบบ Package เพื่อให้ ARPU เพิ่มราว 10-15% (รอเปิดตัว Package อย่างเป็นทางการ)
ข้อจำกัดสำคัญสำหรับ 5G ยังคงเป็นมือถือที่พร้อมรองรับใช้งานที่จำกัด ปัจจุบันอยู่ที่ราว 16 รุ่น ขณะที่ปลายปีนี้ ADVANC คาดมีมือถือรองรับได้ราว 30 รุ่น แต่ราคามือถือส่วนใหญ่ยังอยู่ในระดับสูง
สำหรับกำไรปกติ 9M63 คิดเป็น 78% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2563 ขณะที่ Q4/63 คาดกำไรฟื้นตัวตามภาพรวมเศรษฐกิจที่ดีขึ้นและผลของฤดูกาลทำให้ประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2563 ของเรามี Upside Risk ราว 8-10%
**คงคำแนะนำ "ซื้อ" อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2563 ที่ 220 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 7.8% T.G. 2%) ราคาหุ้นซื้อ ขาย บน EV/EBITDA ที่ 6.6x ให้ปันผลคาดหวังที่ 3.6% และมี Upside ที่ 25%