โบรกคาด BH Upside เติบโตดี คนไข้เพิ่มทั้งไทย ต่างชาติ

#BH #ทันหุ้น - บล.ดาโอประเมินว่า BH จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q23E อยู่ที่ 2,012 ล้านบาท (+30% YoY, +3% Q0Q) โตต่อแม้พ้นช่วง high season ไปแล้ว จากคนไข้ที่เข้ามาใช้บริการกับ BH อย่างต่อเนื่องทั้งคนไข้คนไทย และต่างชาติ 

คงคำแนะนำ "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 300.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 31.0x บล.ดาโอประเมินว่า BH จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q23E อยู่ที่ 2,012 ล้านบาท (+30% YoY, +3% Q0Q) โตต่อแม้พ้นช่วง high season ไปแล้ว จากคนไข้ที่เข้ามาใช้บริการกับ BH อย่างต่อเนื่องทั้งคนไข้คนไทย และต่างชาติ จากโรคทั่วไป และโรคเกี่ยวกับทางเดินหายใจ จากมลพิษ PM 2.5 รวมถึงการตรวจสุขภาพประจำปีอีกด้วย จึงทำให้เราคาดรายได้อยู่ที่ 6,880 ล้านบาท (+16% YoY, +2% QOQ) โดยคาดสัดส่วนต่างชาติอยู่ที่ 66% จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้ GPM เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 50.1% (4Q22 =47.4%, 3Q23 = 49.8%) และ SG&A/revenue ทรงตัว Q0Q แต่ลดลง YoY อยู่ที่ 16% (4Q22 = 18%,3Q23=16%)

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E/24E ที่ 7,298 ล้านบาท (+48% YoY) และ 7,759 ล้านบาท(+6% YoY) โดยมองว่าปี 2024E จะมีการเติบโตที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง แม้มีการเติบโตเล็กน้อยจากฐานที่สูงในปี 2023E โดย BH จะเพิ่ม capacity ในการเปิดตึก Annex ในปี 2024E ซึ่งจะสามารถขยายการรับรองคนไข้ได้เพิ่มขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองที่ BH จะเติบโตในปี 2024E และมองว่า pent-updemand ของคนไข้ทั้งในไทยและต่างประเทศยังอยู่ในระดับสูง ทั้งนี้มองว่าสงครามที่ตะวันออกกลางมีผลกระทบจำกัดต่อ BH โดยปัจจุบันคนไข้ตะวันออกกลางยังคงเดินทางมารักษาที่ BH ต่อเนื่อง โดยทางรพ.ยังไม่เห็นผลกระทบต่อคนไข้จากสงคราม

ราคาหุ้น underperform SET -12% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จากผลดำเนินงาน 3Q23 ต่ำกว่าตลาดคาด ปัจจุบัน BH เทรดอยู่ที่ 2024E PER ที่ 22.7x (เทียบเท่า -1.0SD below 5-yr avg PER) โดยราคาหุ้น BH เคยสูงสุดที่ 250 บาท ในปี 2015 ซึ่งมีกำไรสุทธิเพียง 3,436 ล้านบาท และปี 2019 (ก่อนCOVID) กำไรอยู่ที่ 3,794 ล้านบาทเท่านั้น คาดว่ากำไร BH จะเติบโตต่อเนื่อง อีกทั้งยังมี upsideจากจำนวนคนไข้ต่างชาติที่มากกว่าคาด โดยเฉพาะซาอุดิอาระเบีย และขยายฐานลูกค้าต่อเนื่อง ทำให้กำไรของ BH เติบโตต่อเนื่อง และมองว่าราคาหุ้นลงมาค่อนข้างเยอะแล้ว และด้าน valuation ค่อนข้างถูก ซึ่งค่าเฉลี่ยกลุ่มเทรดที่ 29.1x นอกจากนี้รพ.ที่ภูเก็ตคาดจะเปิดในช่วง 2H25E ซึ่งจะขยายฐานลูกค้าและการเติบโตของ BH แต่อาจทำให้กดดันต่อกำไร BH ในปี 2025E จากการยังไม่คืนทุนของรพ.ภูเก็ต และค่าใช้จ่ายบุคลากรที่เพิ่มขึ้นในสาขาใหม่