WHA มาแรง! AMATA แผ่ว? บัวหลวงเชียร์สลับตัว ชูกำไร WHA Q3 โต 48%–Q4 จ่อพีค

#ทันหุ้น - บล.บัวหลวง แนะนำ Switch จาก AMATA มา WHA (คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.50 บาท) ด้วยโมเมนตัมกำไรของ WHA เริ่มกลับมาชัดเจน โดยคาดกำไรหลัก Q3/69 ที่ 947 ล้านบาท เพิ่ม 48% YoY และ 44% QoQ จากอัตรากำไรขายที่ดินที่ฟื้นแรง ขณะที่ Q4/69 มีโอกาสเป็นไตรมาสดีที่สุด นับจาก Q4/65 จากการขายทรัพย์สินเข้ากอง REIT ค่าธรรมเนียมกำลังการผลิตของ WHAUP และการโอนที่ดินลูกค้ารายใหญ่

สำหรับ Q3/69 คาดรายได้คาดอยู่ที่ 2.83 พันล้านบาท เพิ่ม 46% YoY และ 13% QoQ ขณะที่อัตรากำไรจากการขายที่ดินฟื้นเป็น 55–60% จากเพียง 28% ใน Q2/69 เพราะราว 70% ของการโอนมาจาก WHA ESIE 5 ซึ่งมีราคาขายสูงกว่า ทำให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่ม 30–35% QoQ เป็น 5.9 ล้านบาท/ไร่ ขณะที่การโอนที่ดินเพิ่มเป็น 232 ไร่

จุดเด่นจะยิ่งชัดใน Q4/69 โดยหาก WHA จะทำกำไรปี 2569 สูงกว่าปี 2568 ที่ 5.26 พันล้านบาท ต้องทำกำไรหลักอย่างน้อย 2.15 พันล้านบาทใน Q4/69 ซึ่งผู้บริหารประเมินไว้ที่ 2–3 พันล้านบาท ขณะที่ประมาณการเรายังระมัดระวังกว่าที่ 1.72 พันล้านบาท ดังนั้นหากการขายทรัพย์สินและรายการต่าง ๆ ปิดได้ตามแผน จะเปิด Upside ต่อประมาณการกำไรปีนี้

แรงหนุน Q4/69 มาจากการขายทรัพย์เข้ากอง WHART และ WHAIR โดย WHAIR มีมูลค่าราว 1.1 พันล้านบาทและอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 55%, ค่าธรรมเนียมกำลังการผลิตจาก WHAUP ที่คาดทั้งปีอย่างน้อย 500 ล้านบาท, การโอนที่ดินลูกค้าอิเล็กทรอนิกส์รายใหญ่ และรายได้โลจิสติกส์ที่ยังมีโอกาสเร่งจากสัญญาเช่าระยะสั้น

ด้านยอดขายที่ดิน เป้าบริษัท 2,500 ไร่ยังค่อนข้างท้าทาย โดยฝ่ายวิจัยคาด 2,300–2,400 ไร่ จาก 9M69 ที่คาดทำได้ 1,460 ไร่ ซึ่งหมายถึง Q4/69 ต้องขายอีก 840–940 ไร่ แม้ยังสูง แต่ต่างจาก AMATA ตรงที่ WHA เริ่มเห็นลูกค้า Data Center พร้อมเดินหน้าก่อนกฎใหม่ประกาศใช้เต็มรูปแบบ โดยบริษัทเชื่อว่านิคมของ WHA มีทั้งพื้นที่อุตสาหกรรม ระบบไฟ และโครงสร้างพื้นฐานน้ำจาก WHAUP ที่รองรับมาตรฐานใหม่ได้อยู่แล้ว

โดยช่วยตอกย้ำเหตุผลที่ฝ่ายวิจัยให้ Switch จาก AMATA มา WHA เพราะ WHA คาดยอดขายที่ดินปีนี้ 2,300–2,400 ไร่ กำไร Q3/69 โต 48% YoY และ Q4/69 เป็นจุดสูงสุดของปี พร้อมมีโอกาสเซ็นลูกค้า Data Center ใน Q4/69 ขณะที่ AMATA ทำยอดขาย 9M69 เพียง 605 ไร่ Backlog ลด 25% YoY กำไร Q3/69 คาดลด 26% YoY และดีล Data Center ยังไม่น่าปิดได้ในปีนี้