'CRC' เข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาล โบรกฯ แนะซื้อ เคาะพื้นฐาน 36บ.

#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ สแกน บริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ CRC คาดว่า SSSG และ อัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้นทั้งคู่ในไตรมาสที่สี่ เนื่องจากเป็นช่วง peak ตามฤดูกาล ในขณะที่แนวโน้มการลดดอกเบี้ยจะทำให้ CRC ได้อานิสงส์ไปด้วย เพราะหนี้ส่วนใหญ่ใช้อัตราดอกเบี้ยลอยตัว ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 36.00 บาท อิงจาก PER ที่ 24.0x

*ประเด็นจากการประชุมนักวิเคราะห์ 

same-store-sales ดีขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มแฟชั่น อัตราการเติบโตของ same-store-sales QTD เหมือนจะดีขึ้นในทุกกลุ่ม โดยเฉพาะกลุ่มสินค้าแฟชั่น ทั้งในประเทศไทย และอิตาลี โดย SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในประเทศไทย QTD โตในระดับเลขตัวเดียวกลาง ๆ จากที่ทรงตัวใน Q3/67 ในขณะที่ SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในอิตาลี QTD ทรงตัว จากที่ติดลบ 4% ใน Q3/67 

ส่วน same-stores-sales ของสินค้ากลุ่มอื่นๆ ส่วนใหญ่ยังอยู่ระดับใกล้เคียงกับใน Q3/67 โดยกลุ่มอาหารในประเทศไทยโตในระดับเลขตัวเดียวต่ำๆ, กลุ่ม hardline ในประเทศไทยติดลบในระดับเลขตัวเดียวกลาง ๆ, กลุ่มอาหารในเวียดนามติดลบเป็นเลขตัวเดียวต่ำๆ และกลุ่ม hardline ในเวียดนามติดลบระดับสองหลักสูงๆ 

ทั้งนี้ ตามปกติแล้วไตรมาสที่สี่จะเป็นช่วง high season ประกอบกับห้างสรรพสินค้าในอิตาลี และไทยปรับปรุงเสร็จแล้ว  CRC จึงคาดว่า SSG น่าจะดีในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังเดินหน้าขยายสาขาเพิ่มอีกใน Q4/677 โดยมีการเปิดร้านไทวัสดุเพิ่มอีก 1 สาขา, ร้าน Go! Wholesales 1 สาขา, Tops 6 สาขา, Go!Mall (ในเวียดนาม) 2 สาขา และ mini go! (ในเวียดนาม) 3 สาขา 

อัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวขึ้นจากการคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น YoY ทั้งอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้า และ อัตรากำไรขั้นต้นจากการเช่า และบริการ โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้าจะเพิ่มขึ้นจาก product mix ที่ดีขึ้นเพราะมีสัดส่วนยอดขายสินค้ากลุ่มแฟชั่น และ สินค้า house brand จากไทวัสดุเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นจากการเช่า และบริการจะเพิ่มขึ้นจากการปรับปรุงห้างแล้วเสร็จไปบางส่วน นอกจากนี้ บริษัทจะยังเดินหน้าคุมค่าใช้จ่าย SG&A ต่อไป อย่างเช่น ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับบุคลากร และ การตลาด

คาดจะได้อานิสงส์แนวโน้มการลดดอกเบี้ย ณ สิ้นงวด Q3/67 CRC มีหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยอยู่ 9.34 หมื่นล้านบาท ซึ่งประมาณ 85% ใช้อัตราดอกเบี้ยลอยตัว และอีก 15% ใช้อัตราดอกเบี้ยคงที่ บริษัทคาดว่าจะรักษาสัดส่วนนี้เอาไว้ ซึ่งจะทำให้ได้อานิสงส์จากแนวโน้มการลดดอกเบี้ย ทั้งนี้ จากการคำนวณของเราพบว่าอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงทุก ๆ 25bps จะทำให้กำไรสุทธิของบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณ 160 ล้านบาท/ปี หรือ เท่ากับ 2% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568

คงคำแนะนำ "ซื้อ” ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 36.00 บาท อิงจาก PER เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 24.0x  (กลุ่มแฟชั่นที่ 24.0x, กลุ่มอาหารที่ 28.0x และ กลุ่ม hardline ที่ 20.0x)

Risks การแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ความชอบของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน