ส่อง "GPSC" ความเสี่ยง VS ผลตอบแทน
บล.หยวนต้า ส่องหุ้น GPSC แนะทยอยสะสมช่วงหุ้นอ่อนตัว หรือรอ Buy on fact แม้หุ้นจะมี Sentiment ลบจากข่าวการประท้วงของคนงานในออสเตรเลีย, Shortfall ของโครงการเอราวัณ, ความเสี่ยงจากนโยบายลดค่าไฟฟ้า อย่างไรก็ตาม 1) ราคาหุ้นตอบรับข่าวลบเกี่ยวกับมาตรการลดค่าไฟฟ้าไปมากแล้ว 2) อ้างอิงการประเมินของฝ่ายวิจัยคาดผลกระทบการปรับลดค่าไฟฟ้า และต้นทุนก๊าซไม่มาก 3) แนวโน้มงบ Q3/66 – Q4/66 ยังเติบโต YoY ทุกไตรมาส ดังนั้น Risk vs Reward ที่น่าสนใจ คงคำแนะนำ “ซื้อ ” ราคาเหมาะสม 75.00 บาท หากหุ้นปรับลงจากข่าวดังกล่าวเป็นจังหวะทยอยสะสม หรือหากรับความเสี่ยงได้น้อยอาจรอซื้อ แบบ Buy on fact หลังรายละเอียดนโยบายลดค่าไฟฟ้าชัดเจนวันที่ 12-13 ก.ย.
ประเมินผลกระทบเหตุการณ์ในออสเตรเลียต่อราคาก๊าซในประเทศจำกัด การเจรจาระหว่าง Chevron และสหภาพแรงงานในออสเตรเลียเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ไม่สามารถบรรลุข้อตกลงร่วมกันได้ กลุ่มผู้ประท้วงประกาศเริ่มหยุดงานบางส่วนที่โรงงาน LNG Gorgon และ Wheatstone ซึ่งเป็นโรงงานผลิต LNG ขนาดใหญ่ของออสเตรเลีย และจะยกระดับการประท้วงหากไม่สามารถตกลงกันได้ภายใน 2 สัปดาห์ กรณีหยุดงานเต็มรูปแบบจะเป็นความเสี่ยงสำคัญต่ออุปทาน LNG ในตลาดโลกเนื่องจากปริมาณ LNG จากโรงงานทั้ง 2 แห่ง คิดเป็น 5-7% ของอุปทานโลก ข่าวดังกล่าวส่งผลให้เกิดการเก็งกำไร และผลักดันให้ราคาก๊าซในยุโรปวันศุกร์ปรับตัวขึ้น 5% (เป็นบวกต่อผู้ผลิตก๊าซในยุโรป และสหรัฐฯ เช่น BCP BANPU) แต่เป็นลบต่อผู้ใช้ก๊าซ เช่น โรงไฟฟ้า SPP อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าหากการประท้วงไม่ยืดเยื้อ ผลกระทบต่อตลาดก๊าซธรรมชาติในระยะสั้นยังจำกัด เนื่องจากปริมาณสำรองก๊าซทั่วโลกยังอยู่สูง เช่น ยุโรประดับ 93% และสหรัฐฯ สูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี 8% รวมทั้งปัจจุบันยังเป็นฤดูร้อน (อุปสงค์ไม่สูงมาก)
อุปทานก๊าซในอ่าวไทยยังเพียงพอ สามารถชดเชยการผลิตของเอราวัณได้ ข่าวการผลิตก๊าซของโครงการเอราวัณในช่วงสิ้นปีนี้ อาจทำได้น้อยกว่าเป้าหมายที่ 600mmscfd เป็นความเสี่ยงต่อต้นทุนก๊าซของประเทศ อย่างไรก็ตาม จากการตรวจสอบฝ่ายวิจัยเชื่อว่าผู้ผลิตก๊าซ (PTTEP) จะสามารถเร่งหาอุปทานจากแหล่งปิโตรเลียมอื่นในประเทศ เช่น โครงการอาทิตย์ โครงการบงกช โครงการ Contract-4 เพื่อชดเชยอุปทานจากโครงการเอราวัณได้ อีกทั้งหากต้องนา เข้า Spot LNG จากปัญหา Shortfall คาดผลกระทบต่อต้นทุนก๊าซจะเกิดขึ้นอย่างเร็วช่วงกลาง Q4/66 เนื่องจากการนา เข้า LNG จะดำเนินการล่วงหน้าราว 2 เดือน และปัจจุบันราคา Asia Spot LNG อยู่ที่ US$13/mmbtu (เพิ่มขึ้นจาก US$11/mmbtu ใน Q2/66 แต่ลดลงจาก US$46/mmbtu ใน Q3/65) มองข้ามไปปี 2567 ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าผู้ดำเนินโครงการเอราวัณจะสามารถ Ramp-up การผลิตได้ 800mmscsfd ภายในเดือนเม.ย. ตามแผนนโยบายลดค่าไฟเป็นปัจจัยต้องติดตาม แต่ราคาหุ้นรับปัจจัยลบไปมากแล้ว
รัฐบาลจะประกาศรายละเอียดที่ชัดเจนของนโยบายลดค่าน้ำมัน และค่าไฟฟ้าในการประชุมครม.สัปดาห์นี้ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าการปรับลดค่าน้ำมันจะดำเนินการผ่านกองทุนน้ำมัน และโครงสร้างภาษีมากกว่าแนวทางอื่น ส่วนนโยบายลดค่าไฟฟ้ายังเป็นปัจจัยต้องติดตามว่าจะดำเนินการรูปแบบใด หากช่วยเหลือเฉพาะกลุ่ม จะไม่กระทบโรงไฟฟ้า ส่วนกรณีใช้มาตรการยืดระยะเวลาคืนหนี้ให้แก่กฟผ. จะกระทบค่า Ft ทั้งนี้ กรณีปรับลดค่าไฟฟ้าเป็น 4.25 บาท/หน่วย ตั้งแต่เดือนก.ย. - ธ.ค. (เดิม 4.45 บาท/หน่วย) ฝ่ายวิจัยประเมินผลกระทบต่อของ GPSC เดือนละ 100 ล้านบาท คิดเป็น Downside ราว 7% และ 20% ต่อฐานกำไรใน Q3/66 – Q4/66 ที่ 1.5 พันล้านบาท ซึ่งหากเป็นไปตามคาด ผลประกอบการ 2H66 ยังสามารถเติบโตได้สงู ทั้ง HoH และ YoY