ทิสโก้ เทียบฟอร์ม 2 หุ้นโรงพยาบาล BH-BDMS ประเมินกำไร Q1/69

#ทันหุ้น-บล.ทิสโก้ ออกบทวิเคราะห์หุ้นบริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH และหุ้นบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด(มหาชน) หรือ BDMS โดยได้ประเมินผลดำเนินงานไตรมาส 1/69 แม้ความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังคงกดดัน sentiment แต่คาดว่าผลกระทบต่อรายได้ผู้ป่วยต่างชาติในไตรมาส 1/69 จะยังอยู่ในระดับจำกัดสำหรับ BDMS และ BH โดยมีวันหยุดรอมฎอนช่วยพยุง ทำให้รายได้โรงพยาบาลทรงตัว YoY

อย่างไรก็ตาม หากสงครามยืดเยื้อ BH อาจได้รับผลกระทบชัดเจนมากกว่า เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติสูงกว่า ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรของ BH จะทรงตัว YoY ในไตรมาสนี้ ขณะที่ BDMS น่าจะมีกำไรลดลง 10% YoY ทั้งสองโรงพยาบาลเผชิญการหายไปของรายได้จากผู้ป่วยกัมพูชา แต่กลุ่มผู้ป่วยต่างชาติอื่นของ BH สามารถชดเชยได้ค่อนข้างดีตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2568 ขณะที่ผลกระทบเชิงลบต่อ BDMS คาดว่าจะต่อเนื่องตลอด ครึ่งแรกปี 2569

ฝ่ายวิจัยทิสโก้ คาดว่า BH จะมีกำไรงวดไตรมาส 1/69 อยู่ที่ 1.76 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 7% QoQ รายได้โรงพยาบาลคาดอยู่ที่ 6.08 พันล้านบาท โดยแรงกดดันจากภูมิรัฐศาสตร์กระทบรายได้ผู้ป่วยต่างชาติบางส่วนในเดือนมีนาคม ทำให้รายได้ลดลง 7% QoQ แต่ยังทรงตัว YoY จากฐานต่ำจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง QoQ จะทำให้ GPM ลดลงจาก 51.4% ในไตรมาส 4/68 มาอยู่ที่ 51% ในไตรมาส 1/69

ส่วนหุ้น BDMS ฝ่ายวิจัยคาดว่าจะมีกำไรงวดไตรมาส 1/69 อยู่ที่ 3.92 พันล้านบาท ลดลง 10% YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ การลดลง YoY มีสาเหตุจาก EBITDA margin ที่ลดลงเหลือ 23.9% ในไตรมาส 1/69 (จาก 25.4% ในไตรมาส 1/68 ) เนื่องจากไม่มีรายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาตั้งแต่ครึ่งแรกปี 2568 และ สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านที่กดดันรายได้จากผู้ป่วยทั้งไทยและต่างชาติในเดือนมีนาคม

อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมปัจจัยลบเหล่านี้ รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ (ไม่รวมกัมพูชา) ยังเติบโตดี 9% YoY ในเดือนมกราคม ในมุม QoQ คาดว่าการไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากน้ำท่วมและการตั้งสำรองทางบัญชี จะช่วยให้กำไรฟื้นตัว 6% QoQ กลับสู่ระดับปกติ

ฝ่ายวิจัยทิสโก้ คงคำแนะนำซื้อหุ้น BDMS ให้ราคาเป้าหมายที่ 23.00 บาท และแนะนำซื้อหุ้น BH ให้ราคาเป้าหมายที่ 200.00 บาท