บล.พาย แนะนำ “ซื้อ” CENTEL ราคาเหมาะสม 37.00 บาท

บล.พาย แนะนำ “ซื้อ” CENTEL ราคาเหมาะสม 37.00 บาท  

#ทันหุ้น #CENTEL #SET บล.พาย คงคำแนะนำ “ซื้อ” CENTEL ด้วยมูลค่าพื้นฐานปี 2026 ที่ 37 บาท เราคาดกำไรปกติใน 3Q25 อยู่ที่ 121 ล้านบาท (-17% YoY, +16% QoQ) จาก 

1) การฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรม ซึ่งมีอัตรารายได้ต่อห้องพัก (RevPar) ปรับตัวสูงขึ้น 4% YoY และ 

2) ธุรกิจร้านอาหารด้วยการเติบโตของรายได้จากสาขาเดิม (SSSG) กลับมาเป็นบวก 1% YoY (หากรวม JV รายงานการเติบโตที่ 2% YoY) แม้ใน 3Q25 จะบันทึกการด้อยค่าจากการเลิกกิจการร่วมค้า Café Amazon ที่เวียดนาม (CENTEL เป็นเจ้าของ 40% มูลค่าคงเหลือที่ 56 ล้านบาท) แต่คาดสามารถชดเชยจากการฟื้นตัวของรายได้หลักที่ 5.7 พันล้านบาท (+6% YoY, +2% QoQ) 

โดยสำหรับปี 2026 เรามองการฟื้นตัว YoY หนุนจากแนวโน้มฟื้นจำนวนนักท่องเที่ยวจากฐานต่ำ และอัตราค่าที่พักต่อห้อง (ADR) มีแนวโน้มสูงขึ้นหลังทยอยปรับปรุงโรงแรมใหม่ในปี 2025

คาดกำไรปกติใน 3Q25 อ่อนตัว YoY

กำไรปกติใน 3Q25 ประเมินอยู่ที่ 121 ล้านบาท (-17% YoY, +16% QoQ) คาดฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในไตรมาส 2 แต่คาดกำไรยังอ่อนแอ YoY จาก 1) นักท่องเที่ยวสะสมที่ลดลง 8% YoY 2) ธุรกิจโรงแรม RevPar เฉลี่ยรวมเติบโต 4% แม้อัตราการเข้าพัก (Occupancy) โรงแรมมัลดีฟส์เฉลี่ยต่ำที่ 46% (-25 ppts YoY) จากโรงแรมเปิดใหม่ที่มีอัตราการเข้าพักต่ำ 23% แต่ได้รับการชดเชยจากโรงแรมไทยและญี่ปุ่นที่เติบโต 3% YoY และ 4% YoY ตามลำดับ 2) ธุรกิจร้านอาหารฟื้นตัว 

โดยรายได้จากสาขาเดิม (SSSG) กลับมาเติบโตที่ 1% YoY หนุนรายได้รวม (TSS) +1% YoY และ 3) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัวที่ 39% แม้ EBITDA Margin อ่อนตัวเล็กน้อยที่ 23% เนื่องจากคาดว่าจะมีบันทึกการด้อยค่ากิจการร่วมค้า (JV) Amazon ที่เวียดนาม ที่มีมูลค่าคงเหลือ 56 ล้านบาท

คาดผลการดำเนินงานใน 2026 ฟื้นตัวจากฐานต่ำ

• เราคงประมาณการณ์กำไรปกติปี 2025 ที่ 1.7 พันล้านบาท (-4% YoY) อ่อนตัวจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง และผลกระทบจากการปิดปรับปรุงโรงแรม คาดส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) มีโอกาสอ่อนตัวเล็กน้อยที่ 41% (-1 ppts YoY) อย่างไรก็ตาม ประเมินกำไรปกติปี 2026 ฟื้นตัวจากฐานต่ำอยู่ที่ 2 พันล้านบาท (+17% YoY)

• รายได้โรงแรมในต่างประเทศ คาดผลการดำเนินงานโรงแรมมัลดีฟส์ปรับตัวดีขึ้น YoY หนุนจากการเติบโตของอัตราเข้าพัก และการรับรู้ผลขาดทุนที่ลดลง ในส่วนของโรงแรมญี่ปุ่นคาด RevPar ยังแข็งแกร่งต่อเนื่อง โดยเรายืนยันการเติบโต YoY ใน 1H26 และมีโอกาสทรงตัวใน 2H26 ด้วยฐานสูงจากงาน World Expo Osaka (เม.ย. - ต.ค. 2025)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 37 บาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 37 บาท คำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7% และ TG 2% แต่เรามองว่า Valuation น่าสนใจ EV/EBITDA ที่ 10x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มธุรกิจโรงแรมที่ 16xอิงข้อมูลจาก Bloomberg Consensus