BCPG พร้อมเดินหน้าเติบโต 'เมย์แบงก์' อัพเป้าใหม่เป็น 11.70 บ.

#ทันหุ้น - บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) ส่องหุ้น BCPG เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.70 บาท คงคำแนะนำซื้อ BCPG และเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี67 ขึ้น 5% เป็น 11.70 บาท สะท้อนกำไรจากการขายโครงการล่าสุดในญี่ปุ่น ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อการถอนการลงทุนเนื่องจากผลตอบแทนจากโครงการเหล่านั้นต่ำ และฝ่ายวิจัยเชื่อว่าการเปลี่ยนไปเน้นโครงการที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าจะช่วยเพิ่ม IRR ได้ประเมินมูลค่ายุติธรรมของฝ่ายวิจัยมีอัพไซด์10% หาก BCPG นำรายได้ทั้งหมดไปลงทุนใหม่และดำเนินการตามแผนการควบรวมกิจการ

มองบวกต่อการถอนการลงทุนในที่ญี่ปุ่น BCPG ตกลงขายโรงไฟฟ้าทั้งหมดในญี่ปุ่น (กำลังการผลิตรวม 116.96 เมกะวัตต์) ให้กับ Obton A/S Group ในราคา 6.935 พันล้านบาท โดยบริษัทฯ คาดว่าจะปิดการขายได้สำเร็จใน Q1/67 ฝ่ายวิจัยคาดว่าจะได้รับกำไร2.9 พันล้านบาทจากการขาย เมื่อพิจารณาจากมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นของโครงการทั้งหมดในญี่ปุ่นที่ 3.9 พันล้านบาท (ณ สิ้นเดือนกันยายน 2566) การถอนการลงทุนเหล่านี้จะทำให้บริษัทฯ ขจัดโครงการที่ให้ผลตอบแทนต่ำและนำไปลงทุนใหม่ในโครงการที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า เช่น โรงไฟฟ้าในสหรัฐอเมริกา

มี Debt headroom เพียบ ช่วยหนุนดีล M&A เมื่อพิจารณาจากข้อกำหนดทางการเงิน (อัตราส่วน D/E ที่3.0 เท่า) BCPG มีdebt headroom มากเพียงพอสำหรับการก่อหนี้สินได้มากถึง 5.8 หมื่นล้านบาท รวมไปถึงมีเงินสดในมือจำนวน 9.1 พันล้านบาท ผู้บริหารตั้งเป้าทำข้อตกลง M&A ในปี67E มูลค่า 6 พันล้านบาท ผนวก 7 พันล้านบาทจากการถอนการลงทุน จึงเชื่อว่า BCPG น่าจะจัดงบลงทุนสำหรับดีลควบรวมกิจการ (M&A) ในปี67 ได้สูงถึง 1.3 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยไม่ได้รวมประเด็นการนำเงินทุนนี้ไปลงทุนใหม่ในประมาณการของฝ่ายวิจัยและถ้ำหากรวมเข้าไปจะทำให้มูลค่ายุติธรรมของฝ่ายวิจัยเพิ่มขึ้น 10% จากระดับปัจจุบัน (สมมติว่า IRR 10% และอายุโครงการ25 ปี)

เดินหน้าขยายกำลังผลิต-เพิ่มขึ้น 4 เท่าใน 3 ปี BCPG เข้าซื้อกิจการ5 โครงการ รวมถึงโรงไฟฟ้า 4 แห่ง กำลังผลิตรวม 857 เมกะวัตต์ในปี66 นอกจากนี้บริษัทฯ ยังกำลังพัฒนาโครงการที่มีกำลังกำรผลิตรวม 777 เมกะวัตต์โดยคาดว่าจะเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ในปี67-68 ดังนั้น ฝ่ายวิจัยคาดว่า BCPG จะขยายการกำลังการผลิตจาก 458MW ณ สิ้นปี65 เป็น 1.9GW ในปี68 ซึ่งเพิ่มขึ้น 4 เท่าในเวลาเพียง3 ปี