CKP 'กรุงศรี' อัพเป้าใหม่ที่ 5.2 บ. คาดเข้าสู่รอบเติบโตกำไรถึงปี 68
#ทันหุ้น - บล.กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ หุ้นบริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ CKP คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน Q3/67 เพิ่มขึ้น 59% yoy และเพิ่มขึ้น 22 เท่า qoq โดยมาจากรายได้ที่สูงขึ้ย ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่มากขึ้น และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เพิ่มขึ้น และคาด CKP มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่รอบการเติบโตของกำไรไปจนถึงปี 2568 ซึ่งมีแรงหนุนจากสภาพอากาศลานีญาและสถานการณ์ที่ดีขึ้นที่ XPCL ดังนั้นฝ่ายวิจัยจึงปรับคำแนะนำ CKP เป็น "Buy" (จาก "Trading Buy") ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.2 บาท (จาก 4.3 บาท, rolled over ไปปี 2568)
ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิใน Q3/67 เติบโต 59% yoy และ 22 เท่า qoq แม้ XPCL จะมีการหยุดผลิตไฟฟ้ารวม 17 วัน ในช่วงเดือนสิงหาคมถึงกันยายน แต่คาดว่ากำไรหลักจะเพิ่มขึ้น 38% yoy และเพิ่มขึ้น 20 เท่า qoq เป็น 1.4 พันล้านบาทใน Q3/67 และกำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 59% yoy และเพิ่มขึ้น 22 เท่า qoq เป็น 1.6 พันล้านบาท โดยมาจากรายได้ที่สูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่เกิดจากประสิทธิภาพการผลิตไฟฟ้าที่ดีขึ้นที่ NN2 และการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 33% yoy และจากส่วนแบ่งขาดทุนจากเงินลงทุน qoq ที่ 1.1 พันล้านบาท ซึ่งเกิดจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนหลักจาก LPCL
แนวโน้มกำไรสุทธิใน Q4/67 ยังเติบโต yoy ฝ่ายวิจัยได้ปรับประมาณการกำไรหลักสำหรับปี 2567-69 ขึ้น 48%, 17%, และ 9% ตามลำดับ ซึ่งมาจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน Q3/67 และคาดการเติบโตของกำไรใน Q4/67-Q1/68 ที่เกิดจากปริมาณน้ำในอ่างเก็บน้ำที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่มากกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดไว้ก่อนหน้านี้
นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยยังได้ปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 26.7%, 26.5% และ 21.7% (จากเดิมคือ 25.4%, 20.6% และ 20.7%) เพื่อสะท้อนถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น และได้ปรับอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้เป็น 5.2% จากเดิมคือ 4.9% และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้นอีก 54% จากประมาณการเดิมเป็น 936 ล้านบาทในปี 67
โดยปรับคำแนะนำ CKP เป็น "Buy" ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.2 บาท ซึ่งราคาเป้าหมายใหม่ของฝ่ายวิจัยมาจากสมมติฐาน Rf อยู่ที่ 2.5%, market risk premium อยู่ที่ 8%, และ beta อยู่ที่ 1.2 หาก BOT ลดอัตราดอกเบี้ย จะทำให้กำไรเพิ่มขึ้นแต่ในวงจำกัด เนื่องจากประมาณ 80% ของเงินกู้เป็น fixed rate แต่สำหรับเขื่อนที่ลาว ประมาณ 70-80% ของเงินกู้ระยะยาวเป็นสกุลเงินบาทและส่วนที่เหลือเป็นดอลลาร์สหรัฐ ประเมินว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด 25bps อาจทำให้กำไรปี 67 เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 80 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 5%