บล.ทิสโก้ส่องกำไรไตรมาส 1/68 BDMS-BH-PR9 ผลงานผสมผสาน

#หุ้นโรงพยาบาล #ทันหุ้น – บทวิเคราะห์ โดย บล.ทิสโก้

.

HEALTHCARE : Preview สำหรับไตรมาส 1/68 : การเติบโตในระดับปานกลาง

BDMS-BH-PR9 : ผลประกอบการมีความผสมผสานกัน

เราคาดการณ์ผลประกอบการรวมของโรงพยาบาลที่เน้นกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติที่ 6.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 3% YoY และทรงตัว QoQ โดย PR9 น่าจะเป็นผู้ที่ทำผลการดำเนินงานได้ดีที่สุดในไตรมาสนี้ โดยมีการเติบโตของกำไร YoY ที่ 22% ขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น

.

ฤดูกาลที่เอื้ออำนวยถูกลดทอนด้วยผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอนที่ยาวนานขึ้น

เราคาดว่าปัจจัยตามฤดูกาลจะช่วยสนับสนุนรายได้จากผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยใน ตามปริมาณผู้ป่วยชาวไทยที่สูงขึ้น ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อน แม้คาดว่าการเติบโตจะชะลอตัวลง YoY เนื่องจากมีเทศกาลรอมฎอน 30 วันใน ไตรมาส 1/68 (เทียบกับ 20 วันใน ไตรมาส 1/67)

.

ผลกระทบจากแผ่นดินไหวควรมีน้อย

ผลกระทบจากแผ่นดินไหวต่อผู้ป่วยที่เดินทางมาด้วยเครื่องบินควรมีจำกัด เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานของ BDMS, BH และ PR9 รวมถึงโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะได้รับผลกระทบน้อยมาก โดยโรงพยาบาลทั้งหมดยังคงดำเนินการตามปกติ

.

PR9 : รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่งจะช่วยขับเคลื่อนกำไร

เราคาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 4/67 ของ PR9 จะอยู่ที่ 194 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY แต่ลดลง 6% QoQ กำไรรายไตรมาสคาดว่าจะกลับมาแข็งแกร่งขึ้นด้วยการเติบโตของรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติและปัจจัยทางฤดูกาล สัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติคาดว่าจะสูงกว่าเป้าหมายที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 20% ของทั้งหมดใน ไตรมาส 1/68 หนุนโดยการเติบโตของผู้ป่วยจากตะวันออกกลาง EBITDA margin คาดว่าจะขยายตัว YoY จาก 24% ใน ไตรมาส 1/67 เป็น 24.3% ใน ไตรมาส 1/68 ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 31.00 บาท

.

BDMS : การเติบโตยังคงมั่นคง

เราคาดว่าผลประกอบการใน ไตรมาส 1/68 ของ BDMS จะอยู่ที่ 4.39 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ทรงตัว QoQ การเติบโต YoY ควรขับเคลื่อนโดยรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ (จากตะวันออกกลาง สหภาพยุโรป และจีน) กลุ่ม CLMV ยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยมีการปรับตัวดีขึ้นปานกลางในรายได้จากผู้ป่วยชาวไทย YoY คล้ายกับ PR9 อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย จาก 37.9% ใน ไตรมาส 1/67 เป็น 37.7% ใน ไตรมาส 1/68 เนื่องจากความเข้มข้นของกรณีการรักษาที่ลดลง (จากไข้หวัดตามฤดูกาล) และผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอน ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 33.00 บาท

.

BH : มีความกังวลมากขึ้น

เราคาดว่าผลประกอบการใน ไตรมาส 1/68 ของ BH จะอยู่ที่ 1.82 พันล้านบาท ลดลง 8% YoY และลดลง 4% QoQ โดยรวมแล้ว รายได้โรงพยาบาลควรยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจาก 1) ความอ่อนแอในตลาดตะวันออกกลาง (คูเวตและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์) 2) วันรอมฎอน 3) การแข่งขันในกลุ่มผู้ป่วยชาวไทย เราคาดว่า EBITDA margin จะลดลงจาก 40.6% ใน ไตรมาส 1/67 เป็น 38.1% ใน ไตรมาส 1/68 จากความเข้มข้นของการรักษาที่ลดลง ทั้งนี้ ผลกระทบจากฐานคูเวตที่สูงควรบรรเทาลงตั้งแต่ ไตรมาส 2/68 เป็นต้นไป ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 244.00 บาท