"TRUE" พื้นฐานแกร่ง อัพเป้าสูง 19 บาท กำไรเด่น China Mobile ไร้ปัญหา

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) จัดทำรายงานบทวิเคราะห์ บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE โดยระบุว่า กำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 6,600 ล้านบาท +223% y-y แต่ทรงตัว q-q ผลประกอบการดังกล่าวต่ำกว่าประมาณการของเรา 3% สอดคล้องกับคาดการณ์ของตลาด

แต่เป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 443 ล้านบาท จากการตัดจำหน่ายสินทรัพย์และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่บันทึกในไตรมาสนี้ หากไม่รวมรายการเหล่านี้ จะเหลือกำไรปกติทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 6,990 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 72% y-y และ 8.7% q-q ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 3% และสูงกว่าคาดการณ์ของตลาด 7%

ต้นทุนการดำเนินงานที่ลดลง -18% y-y, -3% q-q เช่น ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่ายและต้นทุนค่าคอนเทนต์ที่ลดลง ถือเป็นปัจจัยที่สร้างความประหลาดใจเชิงบวก รายได้ค่าบริการไม่รวมค่า IC ในไตรมาสนี้แสดงสัญญาณการฟื้นตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 1% ทั้งแบบ y-y และ q-q

โดยได้รับแรงหนุนจากธุรกิจมือถือ +1.6% y-y, +0.6% q-q และอินเทอร์เน็ตบ้านความเร็วสูง (FBB) +1.7% y-y, +0.1% q-q ยอดผู้ใช้งานสุทธิที่เพิ่มขึ้น (net add) เป็นปัจจัยสำคัญด้านรายได้ทั้งในส่วนของมือถือและ FBB ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารดูเหมือนจะเพิ่มขึ้น  โดยขยายตัว 7% y-y และ 4% q-q แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการตั้งสำรองโบนัสที่สูงขึ้นซึ่งบันทึกในไตรมาสนี้

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 19 บาท TRUE ยังคงเป็นหุ้น Top pick ของกลุ่ม ด้วยการเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่โดดเด่น 40% ในปีนี้ และ 20% ในปีหน้า ความกังวลเกี่ยวกับการ The disposal of TRUE’s stake จาก China Mobile เป็นปัจจัยที่กดดันราคาหุ้นของ TRUE ไว้ เรามองว่านี่คือจังหวะในการเข้าซื้อหุ้นที่มีการเติบโตของกำไรอย่างแข็งแกร่งและมีเงินปันผลต่อหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้น

ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า กำไรสุทธิ 2Q26 ที่ 6.6 พันล้านบาท โดยหากตัดผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 262 ล้านบาทและการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ 181 ล้านบาทจะมีกำไรปกติอยู่ที่ 7.0 พันล้านบาท +8% QoQ, +67% YoY กำไรปกติดีกว่าที่เราและตลาดคาด 6%

รายได้ธุรกิจบริการมือถือ (Service Revenue ex. IC) อยู่ที่ 3.29 หมื่นล้านบาท +0.6% QoQ, +1.6% YoY โดย Prepaid net add อยู่ที่ +408K และ Prepaid ARPU เติบโต 4.8% YoY ขณะที่ Postpaid netadd อยู่ที่ +71K แต่ Postpaid ARPU ลดลง2.4% YoY

จากผลของการเข้าร่วมโครงการ Study Anywhere Anytime ของภาครัฐ ซึ่งกดดัน ARPU แต่ช่วยเพิ่มจำนวนผู้ใช้งานใหม่ โดยภาพรวมธุรกิจบริการมือถือเติบโต YoY สูงสุดในรอบ 7 ไตรมาสและเป็นปัจจัยสำคัญที่หนุนการเติบโตของกำไรในไตรมาสนี้

ธุรกิจ Online มีรายได้ 6.5 พันล้านบาท +0.1% QoQ, +1.7% YoY โดย net add อยู่ที่ +27K ขณะที่ ARPU เพิ่มขึ้น1.2% QoQ และทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้ธุรกิจ Pay TV อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท +11.4% QoQ, -22.1% YoY โดย net add อยู่ที่ -38K และ ARPU เพิ่มขึ้น 3.0% QoQ แต่ลดลง 8.7% YoY การจัดคอนเสิร์ตช่วยหนุนให้รายได้ฟื้นตัว QoQ

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 35.4% +126 bps QoQ, +841 bps YoY จากการลดลงต่อเนื่องของต้นทุนหลัก โดย Network Cost ลดลง 5.8% QoQ และ 27% YoY ขณะที่ต้นทุนบริการอื่นลดลง 10.7% YoY SG&A เพิ่มขึ้น 4.4% QoQ และ 7.4% YoY จากการตั้งโบนัสพนักงานและการทำการตลาดเพิ่มเติม แต่ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

EBITDA อยู่ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท +1.1% QoQ, +13.5% YoY สะท้อนการเติบโตอย่างต่อเนื่องของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหลัก TRUE ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 2Q26 ที่ 0.15 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Payout Ratio 79% ของกำไรสุทธิ และให้ Dividend Yield ราว 1.1% โดยกำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 18 ส.ค. 2026

TRUE ปรับลด Guidance การเติบโตของ Service Revenue ex. IC ปี 2026 จาก 2-3% เหลือ 1-2% จากผลกระทบของสถานการณ์ในตะวันออกกลางที่กระทบจำนวนนักท่องเที่ยว รวมถึงการเติบโตของธุรกิจ B2B และ Pay TV ที่ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ดี แม้บริษัทจะปรับลด Guidance เรามองว่าประมาณการกำไรและเงินปันผลปี 2026 ของตลาดยังมีโอกาสถูกปรับเพิ่มได้