EKH โบรกฯ ชี้ฟื้นตัวดีกว่าอุตฯ IVF จีนยังไม่หาย...ดัน Q4/66 โตต่อ

#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ส่องหุ้น EKH บริษัทให้ข้อมูลแนวโน้ม Q4/66 คาดว่ายังเติบโตดีต่อเนื่อง QoQ,YoY ซึ่งถือว่าดีกว่าปกติที่ทุกปี ไตรมาสที่ 3 จะเป็น high season ของธุรกิจ และในไตรมาส 4 รายได้จะลดลง QoQ โดยอัตราการครองเตียงยังอยู่ในระดับที่สูงเกิน 80-88% เนื่องจากผู้ป่วยใน (IPD) และผู้ป่วยนอก (OPD) เข้ามาอย่างต่อเนื่อง ผลจากการระบาดของโรค RSV โดยเฉพาะในกลุ่มคนไข้เด็ก ทำให้ศูนย์กุมารเวช อัตราการครองเต็ม 100% 

ขณะที่ธุรกิจ IVF เม้จะมีข่าวลบเรื่องนักท่องเที่ยวจีนเติบโตต่ำกว่าที่ตลาดคาด แต่สำหรับกลุ่มคนไข้จีนที่รักษา IVF ของบริษัทย่อย EKI ยังเห็นการเติบโตดีต่อเนื่อง โดยตัวเลข 2 เดือน ต.ค.-พ.ย. รายได้ IVF ยังเติบโต 5-7%QoQ และ เติบโต 100%YoY บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 1-2 ปีข้างหน้าเติบโต 7-10% ต่อปี ซึ่งเป็นการเติบโตทั้งจาก Pent Up Demand แผนในการขยายศูนย์การแพทย์เฉพาะทาง และการฟื้นตัวของธุรกิจ IVF 

บริษัทมีแผนในการขยายธุรกิจต่อเนื่อง รองรับการเติบโต โดยบริษัทมีแผนระยะ 3 ปี(พ.ศ.2566 - 2568) โดยวางงบลงทุน 800 ล้านบาท ดังนี้ 

1) รพ.คูน อ่าวนาง จ.กระบี่ โดยร่วมทุนกับกลุ่มวัฒนแพทย์(WPH) ใช้งบลงทุนรวม 200-250 ล้านบาท เริ่มก่อสร้าง Q1/67 และเปิดบริการปี 2568 เป็นโรงพยาบาลเฉพาะทางสำหรับผู้สูงอายุขนาด 36 เตียง เน้นการรักษาแบบประคับประคอง (Palliative care) เพื่อรองรับลูกค้าทั้งไทยและต่างชาติตลอดจนเทรนด์เวลเนสในอนาคต

2) รพ.เฉพาะทางรักษาด้านจิตใจ และจิตเวช ผ่านการร่วมทุนกับกลุ่มนารายณ์พร็อพเพอร์ตี้ภายใต้งบลงทุน 400 ล้านบาท คาดว่าจะเปิดบริการเต็มศักยภาพได้ใน Q4/68 โดยวางเป้าหมายคืนทุน และทำกำไรหลังจากเปิดบริการครบ 3 ปี โดยมีจำนวน 50 เตียงและ ห้องตรวจ 30 ห้อง ตั้งเป้ารายได้ต่อปี 400 ล้านบาท และมีอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 10-15%

3) แผนสร้างตึกผู้ป่วยใหม่ขนาด 60 เตียง ใน รพ.เอกชัย ด้วยอัตราการใช้บริการเฉลี่ยปัจจุบันที่ 80% ถือว่าค่อนข้างแน่น งบลงทุน 258 ล้านบาท เตรียมเปิดให้บริการปี2568

**Q4/66 ฟื้นต่อเนื่อง QOQ,YoY

ฝ่ายวิจัยคาดผลประกอบการใน Q4/66 ฟื้นตัวดีต่อเนื่อง QOQ, YoY โดยมองว่าธุรกิจ IVF ได้แรงหนุนจากการกลับมาของคนไข้จีน แม้กองเศรษฐกิจการท่องเที่ยวจะรายงานตัวเลขนักท่องเที่ยวจีนที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่ตลาดคาด แต่สำหรับกลุ่ม Medical Tourism ฝ่ายวิจัยคาดยังเห็นการเติบโต โดยเฉพาะลูกค้าจีนที่เดินทางมารักษาเนื่องจากปีหน้าเป็นปีมังกร ฝ่ายวิจัยประมาณการในปี 2566 จำนวนเคสรักษา IVF จะเพิ่มเท่าตัวจาก 150 เคส เป็น 300 เคส

ขณะที่สัดส่วนรายได้จาก IVF จะเพิ่มจากปีก่อนที่ 8% เป็น 13% ของรายได้รวม ปี 2566 ของฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรจะพลิกกลับมาเติบโต 21%YoY เป็น 270 ล้านบาท โดยกำไร 9 เดือนคิดเป็น 79.1% ของประมาณกำไรทั้งปี ซึ่งหากทิศทางผลประกอบการเป็นไปตามที่บริษัทให้ข้อมูล ประมาณการปี 2566 ยังมี Upside Risk ในการปรับเพิ่มประมาณการ 5-10%

คงคำแนะนำ“ซื้อ” มีมุมมองเป็นบวกต่อผลประกอบการปีนี้ที่ฟื้นตัวเด่นกว่าอุตสาหกรรม จากการเติบโตของศูนย์เฉพาะทาง ทั้ง IVF ฟื้นตัวจากคนไข้จีน ขณะที่ศูนย์กุมารเวชปัจจุบัน อัตราการใช้บริการเต็ม 100% ระยะยาวคาดเติบโตต่อเนื่องตามแผนขยายธุรกิจทั้งสร้าง รพ.ใหม่ และแผน M&A ด้านสถานะทางการเงินของ EKH แข็งแกร่ง ไม่มีภาระหนี้สิน 

ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐาน ปี 2567 ที่ 10.50 บาท อิงวิธี DCF ที่ WACC ที่ 8.0% LT-Growth ที่ 2.5%