3 โบรกฯ เปิดกลยุทธ์ลงทุน BAM หลังคาดช่วงสั้น Q4 กดดัน ปี 66 ฟื้น
#ทันหุ้น - 3 โบรกเกอร์ ส่องหุ้น BAM เคาะพื้นฐานที่ 18.00-20.00 บาท ราคาหุ้นช่วงสั้นอาจถูกกดดันจากกำไรสุทธิ Q4/65 ที่ไม่โต YoY ส่วนแนวโน้มปี 66 ฟื้นตัว หลังปัจจัยกดดันลดลง ประกอบกับโอกาสเข้าซื้อหนี้เสียเพิ่ม
บล.ดาโอ คงคำแนะนำ “ซื้อ” BAM และราคาเป้าหมายที่ 18.00 บาท อิง 2566E PBV ที่ 1.3x (-1.5 SD below 3-yr average PBV) ประเมินกำไรสุทธิ Q4/65E ที่ 850 ล้านบาท (-14% YoY, +19% QoQ) โดยลดลง YoY จาก cash collection ธุรกิจ NPA ที่หดตัว -5% YoY และต่ำกว่าเป้า ตามความล่าช้าในการขายและโอนทรัพย์ให้ลูกหนี้ขณะที่กำไรสุทธิดีขึ้น QoQ จากรายได้ธุรกิจ NPL และ NPA ที่ดีขึ้นทั้ง cash collection ธุรกิจ NPL ที่เพิ่มขึ้น, สัดส่วนลูกหนี้ผ่อนชำระสูงขึ้นเป็น 10% และรับรู้กำไรจากการขายทรัพย์ NPA เพิ่มขึ้นเป็นปกติฤดูกาล
ทั้งนี้บริษัทได้กลับมาซื้อหนี้เสียเพิ่มขึ้นในงวดเป็น 3.5 พันล้านบาท (9M22 = 3.1 พันล้านบาท) สะท้อนถึงโอกาส และราคาเข้าซื้อหนี้เสียที่กลับมาดีขึ้น
คงกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 3.5 พันล้านบาท (+28% YoY) จากการเข้าซื้อหนี้เสียที่เพิ่มขึ้นเป็น 7.0 พันล้านบาท, cash collection ที่ดีขึ้น ทำให้ credit cost ปรับตัวลงเป็น 4.7% (2565 = 4.9%)
ราคาหุ้นใกล้เคียง SET ในช่วง 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา จากผลการดำเนินงานที่จะกลับมาขยายตัวใน Q4/65 ต่ำ อย่างไรก็ตามฝ่ายวิจัยแนะนำ “ซื้อ” จากผลการดำเนินงานที่จะเติบโตดีที่ 2566-2567 EPS CAGR +21%, cash collection ที่ดีขึ้น ทำให้บริษัทมีเงินทุนในการลงซื้อหนี้เสีย NPL ที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่สถาบันการเงินทยอยขายหนี้เสียในราคาที่เหมาะสม
**คาดกำไร Q4/65 ดีขึ้น QoQ แต่อ่อนตัว YoY
ด้าน บล.ทรีนีตี้ คาดกำไร Q4/65 ดีขึ้น QoQ ตามฤดูกาล แต่อาจอ่อนตัว YoY อยู่ที่ 868 ล้านบาท ดีขึ้น 21%QoQ แต่อ่อนตัว 12%YoY ยอดจัดเก็บจาก NPL อาจดีขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล บวกกับผลจากการฟื้นตัวของศก. แต่กำไรที่อ่อนตัว YoY เป็นผลจากการขาย NPA ที่ลดลงจาก Q4/64 ซึ่งเป็นฐานสูง
ทั้งนี้ การซื้อ NPL และ NPA ใน Q4/65 อาจดีขึ้นตามฤดูกาล ทำให้ภาพทั้งปีใกล้เคียงเป้าที่บริษัทฯ เคยให้ไว้เมื่อต้นปีก่อน
สำหรับปี 66 อาจเห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้น หลังปัจจัยกดดันลดลง คาดกำไรจะปรับตัวดีขึ้นราว 21%YoY คงราคาเป้าหมาย 20 บาท Upside ค่อนข้างสูง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
**หุ้นขาด Catalyst ลดคำแนะนำเหลือ Trading
ขณะที่ บล.หยวนต้า คาด Q4/65 หุ้น BAM จะมีกำไรสุทธิ 880 ลบ. โต 22.9%QoQ เพราะเป็ น High Season แต่ลดลง 10.8%YoY จากรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิที่ลดลง หลังต้นทุนทางการเงินปรับตัวขึ้น รวมถึงมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น นอกจากนี้ คาดรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยลดลง หลังการขาย NPA ลดลงจากปี ก่อน
ปี 2566 คาดจะมีกำไรสุทธิ 3,079 ลบ. โต 12.4%YoY หลังรายได้จาก กลุ่มลูกหนี้ปรับโครงสร้างหนี้สูงขึ้น และทำตลาด NPA ผ่านช่องทาง Online และ Offline มากขึ้น
มองราคาหุ้นช่วงสั้นจะถูกกดดันจากกำไรสุทธิใน Q4/65 ที่ไม่โต YoY ดังที่ตลาดคาดหวัง ประกอบกับ Q1/66 เป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ นอกจากนี้ BAM ยังไม่แสดงให้เห็นถึงพัฒนาการใหม่ๆ ของธุรกิจที่มีนัยสำคัญที่จะทำให้ศักยภาพทำกำไรดีขึ้นจากในอดีต
ดังนั้นแม้ราคาหุ้นจะมี Upside 23.4% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2566 ที่ 20 บาท (อิง PBV ที่1.4x ลดลงจากเดิมที่ 1.6x) แต่ฝ่ายวิจัยลดคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “Trading” จนกว่าจะเห็นสัญญาณเชิงบวกมากขึ้น