WHA บล.ทิสโก้ แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 4.90 บาท

#ทันหุ้น #2026 #SET #WHA บล.ทิสโก้ แนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 4.90 บาท

บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) การโอนที่ดินอยู่ในระดับแข็งแกร่ง พร้อมโครงการในมือที่มีความมั่นคง โดยคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสสุดท้ายจะออกมาแข็งแกร่ง คาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 1.36 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 114% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน การเติบโตของกำไรได้รับแรงหนุนจากการโอนที่ดินจำนวนมากและค่าธรรมเนียมส่วนเพิ่มด้านสาธารณูปโภคที่ทำสถิติสูงสุด แนวโน้มปี 2569 ยังคงแข็งแกร่ง จากราคาที่ดินที่ปรับสูงขึ้นและสัญญาบริการระยะยาว

ด้านผลการดำเนินงานธุรกิจที่ดินอุตสาหกรรมและรายได้ คาดว่ารายได้ไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 3.42 พันล้านบาท โดยการโอนที่ดินรวมในปี 2568 มีแนวโน้มเกิน 2,000 ไร่ กำไรเพิ่มขึ้นจากราคาที่ดินที่สูงขึ้น แม้ว่าปริมาณการขายจะทรงตัว อุปสงค์ส่วนใหญ่อยู่ในพื้นที่สเปกสูง เช่น ESIE 5 ขณะที่แบ็กล็อก ณ สิ้นปีลดลงมาอยู่ในระดับปกติที่ 700-800 ไร่ เนื่องจากปี 2569 เริ่มต้นด้วยแบ็กล็อกที่ต่ำกว่า บริษัทจึงจำเป็นต้องเร่งพรีเซลใหม่และเร่งการโอนตลอดทั้งปีเพื่อรักษาแนวโน้มการเติบโต

สำหรับรายได้จากสาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐาน รายได้จากบริการน้ำประปาเพิ่มขึ้น เนื่องจากค่าบริการที่สูงเกินคาดจากลูกค้าดาต้าเซ็นเตอร์ โดยค่าบริการดังกล่าวสร้างรายได้กว่า 400 ล้านบาทในปี 2568 ส่งผลให้บริษัทมีกำไรทันทีในระหว่างที่ลูกค้ากำลังก่อสร้างสิ่งอำนวยความสะดวก ทั้งนี้ ปริมาณการใช้น้ำเต็มรูปแบบคาดว่าจะเริ่มเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี 2570 เมื่อโครงการขนาดใหญ่แล้วเสร็จ

ด้านธุรกิจโลจิสติกส์และการขายสินทรัพย์ บริษัทได้รับสัญญาเช่าพื้นที่ใหม่ 200,000 ตารางเมตร สำหรับปี 2568 มูลค่าสัญญารวม 3.7 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าปีก่อนถึงสามเท่า โดยสัญญาส่วนใหญ่เป็นสัญญาเช่าระยะยาว 15-20 ปี สำหรับศูนย์การแพทย์และศูนย์ค้าปลีก นอกจากนี้ บริษัทประสบความสำเร็จในการบรรลุเป้าหมายการขายสินทรัพย์มูลค่า 1.5 พันล้านบาท ด้วยอัตรากำไร 35%

ในด้านแนวโน้มระยะยาวและคำแนะนำ แม้ยอดจองปี 2568 อาจต่ำกว่าเป้าหมายเดิมของบริษัท เนื่องจากยังรอการยืนยันขั้นสุดท้ายบางส่วน แต่คาดว่าโมเมนตัมจะปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องเข้าสู่ปี 2569 โดยบริษัทได้ยืนยันดีลขายที่ดินที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ขนาดมากกว่า 600 ไร่ ซึ่งมีกำหนดโอนในปี 2570 โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับหุ้น WHA ให้มูลค่าที่เหมาะสม 4.90 บาท ได้รับแรงหนุนจากนโยบายภาครัฐที่ช่วยเร่งกระบวนการอนุมัติการลงทุน และโครงการในมือที่แข็งแกร่งกว่า 10 ดีลของดาต้าเซ็นเตอร์ รวมพื้นที่ประมาณ 1,200 ไร่

ทั้งนี้ มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F จากการคาดว่าการโอนที่ดินจากแบ็กล็อกจะออกมาดีกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้า รวมถึงมีการเพิ่มการคาดการณ์การนำสินทรัพย์เข้ากองทุน หลังจากเดิมไม่ได้รวมรายการดังกล่าวไว้ในประมาณการตั้งต้น โดยได้ปรับปีฐานของมูลค่าที่เหมาะสมเป็นปี 2569F ซึ่งคาดว่าจะเผชิญแรงกดดันจากการโอนที่ดินที่อ่อนตัวลงตามระดับแบ็กล็อกที่ลดลง 

ขณะเดียวกัน คาดว่ายอดจองในปี 2568 จะอยู่ที่ประมาณ 1,500 ไร่ ต่ำกว่าประมาณการเดิมของบริษัทที่ 2,350 ไร่ อย่างไรก็ตาม มูลค่าปัจจุบันที่ 4.90 บาทต่อหุ้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากการคาดการณ์การโอนที่ดินในปี 2569F ยังคงอยู่ในระดับใกล้เคียงกับปี 2568F โดยคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 1.35 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 114% เมื่อเทียบไตรมาสก่อน และเพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน