ฉายภาพ AOT ใกล้-ไกล ลงทุนอย่างไร?

บล.เคจีไอ ส่องหุ้น AOT ผลกำไรใน Q3/66 แข็งแกร่งขึ้นด้วยกำไรสุทธิที่ 3.16 พันล้านบาท (พลิกฟื้นโดดเด่นจากขาดทุน 2.21 พันล้านบาทใน Q2/65 และ +69.6% QoQ) ขณะที่ผลการดำเนินงานโดยรวมดีขึ้นสะท้อนผลบวกของการกลับมาเปิดประเทศเต็มที่ต่อเนื่องทั้งในประเทศไทยและที่อื่น ๆ ทั่วโลก ทำให้ทั้งจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินช่วง Q3/66 หนาแน่นขึ้น ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย  DCF เต็มปี FY66F อยู่ที่ 86.00 บาท WACC ที่ 9% และ  TG ที่ 3%)

กำไร Q3/66 แกร่งขึ้นทั้ง YoY, QoQ ตามคาด

ผลการดำเนินงานด้านกำไรใน Q3/66 ของ AOT แข็งแกร่งขึ้นด้วยกำไรสุทธิที่ 3.16 พันล้านบาท (พลิกฟื้นโดดเด่นจากขาดทุน 2.21 พันล้านบาทใน Q2/65 และ +69.6% QoQ) โดยที่ผลการดำเนินงานโดยรวมดีขึ้นสะท้อนผลบวกของการกลับมาเปิดประเทศเต็มที่ต่อเนื่องทั้งประเทศไทยและประเทศอื่นๆ ทั่วโลก ทำให้ทั้งจำนวนผู้โดยสารและเที่ยวบินช่วง Q3/66 หนาแน่นขึ้น 

ทางด้านรายได้ใน Q3/66 พุ่งขึ้นที่เกือบ 1.30 หมื่นล้านบาท(+177.6% YoY และ +17.8% QoQ) ส่วนอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (EBIT margin) พุ่งทะยานขึ้นที่ 537.4% เทียบกับ -48.0% ใน Q2/65 และ 27.2% ใน Q1/66 

ในงวดนี้ AOT มีสัดส่วนรายได้เปลี่ยนแปลงไป โดยมีรายได้ที่เกี่ยวกับการบินที่ 47% และรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินที่ 53% เทียบกับ 44% และ 56% ใน Q3/65 ตามลำดับ โดยสรุปแล้ว กำไรใน Q3/66 ของ AOT คิดเป็น 22.6% ของประมาณการกำไรฝ่ายวิจัยปีนี้ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท ขณะที่กำไรรวมใน 9M66 คิดเป็น 38.4%

คาดกำไรยิ่งเพิ่มต่อเนื่องเมื่อเวลายิ่งยาวนานขึ้น

พัฒนาการดีขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศอีกครั้งในหลายประเทศจะเป็นปัจจัยหนุนหลักต่อกำไรของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยถูกขับเคลื่อนจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ ขณะที่ฝ่ายวิจัยยังคงคาดกำไรของ AOT มีสัญญาณฟื้นตัวแข็งแกร่งในปี FY66F หลังจากประสบภาวะขาดทุนต่อเนื่องปี FY64 และปี FY65 ด้วยผลลบจากโรค COVID-19 ระบาดเป็นหลัก ในแง่บวกสถานการณ์ผลการดำเนินงานในทุกส่วนธุรกิจของ AOT ดีขึ้นเด่นต่อเนื่องดังนั้น AOT สามารถใช้ประโยชน์ (utilize) เต็มที่จากสินทรัพย์ถาวรอย่างมีประสิทธิภาพและพลิกจากภาวะขาดทุนสุทธิต่อเนื่องมามากกว่า 10 ไตรมาสกลับมามีกำไรแข็งแกร่งได้ใกล้เคียงช่วงก่อนโรคระบาดโควิด (ที่ 6 -8 พันล้านบาทรายไตรมาส)

คงประมาณการกำไรปี 66-67 คงคำแนะนำ "ซื้อ" 

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยมองด้านบวกต่อการฟื้นตัวกำไรของ AOT จากการหยุดมาตรการช่วยเหลือเพิ่มเติมให้กับส่วนธุรกิจที่เกี่ยวและไม่เกี่ยวกับการบิน (ตั้งแต่เดือนเมษายน 2566) ปัจจุบันคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY66F ที่ 1.39 พันล้านบาท และที่ 2.70 พันล้านบาทปี FY67F อย่างไรก็ตาม เชื่อว่าประมาณการกำไร AOT ของฝ่ายวิจัยอาจมี downside จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวชาวจีนเดินทางมาท่องเที่ยวในไทยชะลอตัว เพราะปกติชาวจีนเป็นผู้ซื้อหลักในร้าน duty free ในไทย ทั้งนี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย DCF เต็มปี FY66F อยู่ที่ 86.00 บาท (ใช้ Weighted-Average Cost of Capital (WACC) ที่ 9.0% และ Terminal Growth rate (TG) ที่ 3.0%)

Risks : การกลับมาระบาดอีกระลอกของ COVID-19 เศรษฐกิจถดถอยและความไม่สงบทางการเมืองของไทย