KTBST ส่อง PTTEP กำไรปกติ Q2 ทะลุหมื่นล. โต 167%

บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด ระบุถึง บริษัท ปตท. สำรวจและผลิตปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) หรือ PTTEP ว่า หากไม่รวมรายการไม่เกี่ยวข้องกับกับการดำเนินงานออก ประเมินว่า PTTEP จะมีกำไรปกติที่ 10.8 พันล้านบาท (+167% YoY, +32%QoQ) โดยมีปัจจัยผลักดันหลักๆจาก 1) ปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นเป็น 410kboed (+25% YoY, +7% QoQ) จากยอดขายที่สูงขึ้นจากโครงการบงกช และการรรับรู้โครงการ Sabah H และ Oman Block 61 เต็มไตรมาส 2) average blended ASP ที่เพิ่มขึ้นเป็น USD42.6/boe (+22% YoY, +5% QoQ) ตามแนวโน้มราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น และ 3) unit cost ที่ยื่นในระดับต่ำที่ USD28.5/boe (-6% YoY, +2% QoQ)

คาดปริมาณยอดขายจะเติบโตต่อเนื่องไปใน 2H21E เราประเมินว่าปริมาณยอดขายของบริษัทจะเติบโตต่อเนื่องไปใน 2H21E โดยบริษัทตั้งเป้าว่า จะรับรู้ปริมาณยอดขายเพิ่มเติมจากโครงการ Algeria HRB (phase I) ใน 2H21E (กำลังการผลิต 10-13kbd) ทั้งนี้เราคาดว่า PTTEP จะมีปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นเป็น 404-493 kboed ในปี 2021E-2022E (จากเดิม 354 kboed ในปี 2020)

แนวโน้มราคาน้ำมันดิบยืนแกร่งช่วยลดผลกระทบราคาก๊าซที่มีแนวโน้มลดลง ราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ย QTD อยู่ที่ USD65.7/bbl เทียบกับค่าเฉลี่ย USD40.5/bbl ใน 2Q20 และ USD59.4/bbl ใน 1Q21 ทั้งนี้เราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบใน 2H21E จะสามารถยืนในระดับที่สูงจาก

1) การเพิ่มกำลังการผลิตน้ำมันนั้นเป็นอย่างค่อยเป็นค่อยไปของ OPEC+ ซึ่งมีความกังวลต่อการเจรจาระหว่างอิหร่านและ US และการกลายพันธุ์ของ COVID-19 ในอินเดีย 2) แนวโน้มการฟื้นตัวของอุปสงค์การใช้น้ำมันใน 2H21E โดยมีปัจจัยหนุนจากอุปสงค์ที่สูงขึ้นของ US และจีน ทั้งนี้เราคาดว่าราคาน้ำมันดิบทื่ยืนได้สูงจะช่วยลดผลกระทบจากราคาก๊าซที่มีแนวโน้มที่จะลดลงในปีนี้ได้

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E/2022E ขึ้น 11%/14% หลักๆเพื่อสะท้อนสมมติฐานราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยใหม่ของเรา โดย เราได้ปรับสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยขึ้นเป็น USD64.0/bbl และ USD65.0/bbl ใน 2 ปีข้างหน้า จากเดิม USD60.0/bbl และ USD58.0/bbl ซึ่งส่งผลให้ average blended ASP สูงขึ้น 3% และ 5% ตามลำดับ ทั้งนี้เรายังคงคาดการณ์ว่าปริมาณยอดขายของบริษัทจะสูงขึ้นเป็น 404-493 kboed ในปี 2021E-2022E (จากเดิม 354 kboed ในปี 2020)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2021E ใหม่ที่ 142.00 บาท (เดิม 136.00 บาท) อิงวิธี DCF (WACC 6.7%, TG 0%) บนสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบเฉลี่ยระยะยาว ที่ USD57.0/bbl (เพิ่มจากเดิมที่ USD55.0/bbl) เราชอบเรื่องราวการฟื้นตัวของกำไรที่น่าสนใจของ PTTEP ซึ่งได้รับการสนับสนุนด้วยปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการรับรู้โครงการใหม่และ M&A อีกทั้งเราเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบที่ยืนในระดับสูงจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นซึ่งมี positive correlation กับราคาน้ำมันดิบได้ นอกจากนี้ ราคาเป้าหมายของเรายังมี upside จากโครงการ Sarawak SK410B ที่ยังรอประกาศ FID ซึ่งวางแผนไว้ว่าจะเกิดขึ้นในปี 2022 อีกด้วย