"ทรีนีตี้" ตรวจเช็กสุขภาพ CHG ไปต่อ หรือ พอก่อน?

#ทันหุ้น - บล.ทรีนีตี้ ส่องหุ้น CHG ชี้กำไรต่ำกว่าคาด จาก Adj.RW ที่ลดลง โดยรายงานกำไรสุทธิ Q2/67 ที่ 192 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 27.2% QoQ และ 6.7% YoY ซึ่งรายงานรายได้ที่ 2.0 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 1.8% QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 10.4% YoY ด้าน Gross Margin อ่อนตัวลงจากช่วง Low Season และผลกระทบชั่วคราวจากประกันสังคม คาด Q3/67 มีผลการดำเนินงานเติบโตทั้ง QoQ และ YoY  และยังคงคาดการณ์กำไรปี ที่ 1.16 พันล้านบาท เติบโต 11.3% YoY  คงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่  3.40 บาท โดยวิธี DCF อิงค่า WACC ที่ 8.7% 

CHG รายงานกำไรสุทธิ Q2/67 ที่ 192 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 20.9% ปรับตัวลดลง 27.2% QoQ และ 6.7% YoY โดยใน 2Q67 มีการหักรายได้จากกลุ่มประกันสังคมเนื่องมีการปรับลดการจ่าย Adj.RW จาก 12,500 บาท/RW มาอยู่ที่ 7,200 บาท/RW 

รายงานรายได้ใน Q2/67 ที่ 2.0 พันล้านบาท ปรับตัวลดลง 1.8% QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 10.4% YoY โดยรายได้ปรับตัวลดลง QoQ มาจากผลของฤดูกาล ในขณะที่รายได้เติบโต YoY มาจากการเพิ่มศูนย์แพทย์เฉพาะทางของ CHG ช่วยหนุนรายได้/บิลให้สูงขึ้น 

รายได้จากกลุ่มคนไข้เงินสดอยู่ที่ 1.32 พันล้านบาท Flat QoQ แต่ปรับตัวสูงขึ้น 14% YoY ในขณะที่รายได้จากกลุ่มภาครัฐฯอยู่ที่ 664 ล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 5% YoY จากรายได้ที่สูงขึ้นของรายได้กลุ่มหัวใจและการรักษาผู้ป่วยวิกฤต ในขณะที่รายได้จากกลุ่มประกันสังคมอยู่ที่ 584 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 6.3% QoQ และ 2% YoY จากผลกระทบของการปรับลดการจ่าย Adj.RW 

Gross Margin ใน Q2/67 อยู่ที่ 21.5% อ่อนตัวลงจาก Q1/67 ที่ระดับ 25.9% และจาก 23.3% ใน Q2/66 

รายได้และ Margin กลับสู่ระดับปกติ

- กำไร 1H67 ปรับตัวสูงขึ้น 2.2% YoY และคิดเป็น 40% ของที่เราคาดการณ์ที่ 1.16 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 11.3% YoY โดยปี 2567 คาดรายได้จะเติบโตจากศูนย์การแพทย์มะเร็ง และจากโรงพยาบาล CH แม่สอดที่คาดว่าจะมีฐานคนไข้เงินสดเพิ่มมากขึ้น ประกอบกับการเพิ่ม Quota ผู้ประกันตนมาอยู่ที่ 7.0 แสนราย ปรับตัวสูงขึ้น 24% YoY     

- ตั้งเป้าเพิ่มจำนวนเตียงจาก 793 เตียง เป็น 1,300 เตียง ภายในปี 2570 จากการเพิ่มจำนวนเตียงในโรงพยาบาลที่ดำเนินการอยู่ และการสร้างโรงพยาบาลใหม่เพิ่ม ได้แก่ โรงพยาบาล Chularat Phraeksa 

คงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 3.40 บาท

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.40 บาท ด้วยวิธี DCF อิง WACC ที่ 8.7% คาดกำไรปี 2567 กลับมาเติบโต 11.3% YoY เป็นการกลับสู่สถานการณ์ปกติที่มีความแข็งแกร่งเพิ่มขึ้น จากการรองรับคนไข้ที่มีโรคซับซ้อนมากขึ้น และการรับคนไข้กลุ่มประกันสังคมเพิ่มขึ้น หนุนอัตราการทำกำไรจาก Economy of scale  

ความเสี่ยง : การแข่งขันด้านราคา เงินเฟ้อที่สูงขึ้น และโรคระบาดที่ไม่คาดฝัน