UBE บล.กรุงศรี ประเมิน Q4 กำไรทำนิวไฮที่ 100 ลบ.

ทันหุ้น - บมจ.หลักทรัพย์กรุงศรี ส่องหุ้น บริษัท อุบล ไบโอ เอทานอล จำกัด (มหาชน) หรือ UBE คาดจะมีกําไรสูงสุดเป็นประวัติการณใน Q4 ที่ 100 ลบ. (+3% qoq, +220% yoy) จากปริมาณขายเอทานอลที่ดี (+22%qoq) และสตาร์ชออร์แกนิค (+100% qoq) กําไรปี FY65 จะขับเคลื่อนจากปริมาณขายที่สูงขึ้นของเอทานอล, สตาร์ชออร์แกนิค,และแป้ง คงคําแนะนํา ซื้อ ราคาเป้าหมาย 3.0 บาทต่อหุ้น

ปริมาณขายเอทานอลแข็งแกร่งแม้อัตรากําไรจะลดลง คาดปริมาณขายเอทานอลเชื้อเพลิงเพิ่มเป็น 39 ล้านลิตรใน Q4 จากอุปสงค์น้ำมันเบนซินที่แข็งแกร่ง ราคาของเอทานอลเชื้อเพลิงลดลง 0.3 บาท qoq เป็น 25.0 บาทต่อลิตร แต่ต้นทุนมันสําปะหลังจะเพิ่มขึ้นเป็น 6.8 บาทต่อกก. ทําให้ส่วนต่างเอทานอลลดลงเป็น 8.7 บาทต่อลิตร ปริมาณขายเอทานอลลดลงเป็น 3.0 ล้านลิตร ทําให้ปริมาณขาย FY21F เพิ่มเป็น 16 ล้านลิตร (+100% yoy) ในแง่ราคาทรงตัว qoq ที่ 30-32 บาทต่อลิตร (30% ปริมาณขายปลีกและ 70% ขายส่ง) ดังนั้นอัตรากําไรเงินสดของเอทานอลเชื้อเพลิงจะอยู่ที่ 22% และสําหรับอุตสาหกรรมที่ 33% คาดว่า cash margin รวมของเอทานอลจะลดลงเป็น 26% ใน Q4 

ส่วนธุรกิจแป้งจะมียอดขาย 28k ตันใน Q4 แบ่งเป็นสตาร์ชดิบ 16k ตัน เนื่องจากเป็นโลว์ซีซั่นของมันสําประหลัง และสตาร์ชออร์แกนิค 12k ตัน จากการขนส่งที่ล่าช้าคาด Cash margin ที่ 7% สําหรับสตาร์ชดิบ (คงที่ qoq) และ 30% สําหรับสตาร์ชออร์แกนิค (+3% ppt qoq) UBE จะเริ่มขายแป้ง (flour) ใน Q4 300 ตัน อัตรา Cash margin ที่ 37% แต่ยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 40%+ เนื่องจากการประหยัดจากขนาดยังต่ำ คาด UBE จะมีกําไรสุทธิ 100 ลบ. ใน Q4, +3% qoq และ +220% yoy

สำหรับกําไร FY65 คาดเติบโตจากปริมาณขายเอทานอล, สตาร์ชออร์แกนิคและแป้ง ฝ่ายวิจัยมองบวกต่อ UBE ใน FY65 จากอุปสงค์เอทานอลที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดทําการธุรกิจอีกครั้ง ราคากากน้ำตาลจะยังอยู่ในระดับสูงที่ 5.5 บาทต่อกก. ซึ่งจะหนุนราคาเอทานอลใน 2565 จาก 70% ของเอทานอลมาจากกากน้ำตาล ปริมาณขายสตาร์ชออร์แกนิคจะเพิ่มเป็น 55k ตันจาก 43k ตันใน FY64 ปริมาณขายแป้งจะเพิ่มขึ้นเป็น 10k ตันใน FY65 จาก 300 ตันใน FY64 UBE จําหน่ายสตาร์ชและแป้งผ่านซุปเปอร์มาร์เก็ตและร้านกาแฟ

แนะนำซื้อ 3.0 บาทต่อหุ้น; อยู่ในเส้นทางการดําเนินงานที่แข็งแกร่งใน FY65 ธุรกิจแป้งของ UBE เริ่มดําเนินงานเชิงพาณิชย์ใน Q4 และเป็นปัจจัยขับเคลื่อนกําไรหลักในปี FY65 จากแป้งแบบเดิมจะมีอัตรา cash margin ที่ 40% และออร์แกนิคที่ 50% หนุนจากอุปสงค์ของกลูเต็นฟรี โดย UBE จะออก cash balance วันที่ 8 ม.ค.