COM7 โบรกฯ เปิดข้อมูลเชิงบวก-ลบ หลังประชุมนักวิเคราะห์

#ทันหุ้น - บล.กสิกรไทย ส่องหุ้น COM7 การลงทุนเป็นไปในเชิงลบจากการประชุมเมื่อวานนี้ แต่การคำนวณและความเห็นด้านการลงทุนของฝ่ายวจัยเป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม แนวทางใหม่ของผู้บริหารคือการเติบโตของรายได้ปี 2566 ไตรมาส 4/66 ที่ 15%/20% เทียบกับที่คาดที่ 8%/-2% ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงขาขึ้น แนะนำ “ซื้อ” 1) การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด 2) ผลเชิงบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล และ 3) การเติบโตที่แข็งแกร่งที่อาจเกิดขึ้นในปี 2567
เหตุการณ์เมื่อวันที่ 16 พ.ย. COM7 จัดประชุมนักวิเคราะห์ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าการแต่งตั้งหัวหน้าฝ่ายนักลงทุน สัมพันธ์ล่าสุดของ COM7 จะช่วยปรับปรุงการเข้าถึงขององค์กร
ข้อความเชิงลบ
ประการแรก ผู้บริหารได้ลดเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในปี 2566 จาก 20% เหลือ 15% หลังจากที่ข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการ (M&A) ข้อตกลงหนึ่งล้มเหลวเมื่อไม่นานมานี้ และผลการดำเนินงานของบริษัทร่วมทุน (JV) ที่เพิ่งถือหุ้น 40% ได้แก่ บริษัท โกลด์ อินทิเกรท จำกัด (หนึ่งในผู้จัดจำหน่ายรถยนต์ไฟฟ้าแบรนด์จีน “AION”) ออกมาไม่ดีเท่าที่ควร
ประการที่สอง ผู้บริหารเปิดเผยว่า iPhone 15 series ขาดแคลนในช่วงวันที่ 1 ต.ค.-15 พ.ย. ส่งผลให้รายได้เติบโตเพียง 5% YoY ประการที่สาม ผู้บริหารยอมรับว่าอุปสงค์ของผู้บริโภคบางส่วนสำหรับผลิตภัณฑ์ไอทีฟุ่มเฟือย อาจถูกเลื่อนออกไปจากช่วงเทศกาลในปีนี้ไปเป็นต้นปีหน้าหลังจากที่รัฐบาลประกาศนโยบายการคืนภาษีอิเล็กทรอนิกส์(e-Refund) ซึ่งจะทำให้ผู้บริโภคกลุ่มที่มีรายได้ปานกลางถึงสูง สามารถหักภาษีเงินได้บุคคลธรรมดาจากการอุปโภคบริโภคได้ไม่เกิน 50,000 บาท
ข้อความเชิงบวก
ประการแรก ผู้บริหารมั่นใจว่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายการเติบโตของรายได้ทั้งปีได้ที่ 15% แม้ว่ารายได้ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2566 จะเติบโตอยู่ที่ 13% ซึ่งบ่งชี้ว่ารายได้ในไตรมาส 4/2566 คาดว่าจะเติบโตที่ 20% YoY การบรรลุเป้าหมายการเติบโตของรายได้อันทะเยอทะยานในไตรมาส 4/2566 มาจากปัจจัยสนับสนุน ได้แก่ 1) การดำเนินงานเต็มไตรมาสของร้านค้าที่มีการปรับปรุง 2) การแก้ไขปัญหาการขาดแคลน iPhone 15 3) ผลกระทบจากฐานที่ต่ำจากปีที่แล้ว 4) สัดส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกจิ ใหม่ เช่น Bebephone (ร้านขายอุปกรณ์เสริมมือถือ) Dr Pharma (ร้านขายยาขายปลีก) และ Pet Paw
(ร้านขายสัตวเลี้ยง); และ 5) การให้สิทธิ์แบรนด์สมาร์ทโฟนจีนสำหรับกลุ่มผู้มีรายได้ปานกลางถึงต่ำ
ประการที่สอง ผู้บริหารยืนยันว่าจะไม่มีการจัดหา iPhone 14 อีกต่อไปในไตรมาส 4/2566 สุดท้าย การสร้างรายได้ที่สูงขึ้นจากธุรกิจใหม่น่าจะเปลี่ยนจากหน่วยธุรกิจที่ขาดทุนบางส่วนไปเป็นหน่วยธุรกิจที่ทำการได้หรือย่างน้อยก็เป็นหน่วยธุรกิจที่ขาดทุนลดลง
มุมมองของฝ่ายวิจัย การเติบโตของรายได้ในปี 2566 ของ COM7 ที่ 15% และอัตรากำไรสุทธิที่ 4.5%+/- บ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาขึ้นต่อการเติบโตของรายได้ในปี 2566 และประมาณการอัตรากำไรสุทธิที่ 8.4% และ 4.6% ตามลำดับ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่ารายได้และกำไรของ COM7 ในปี 2567 น่าจะยอดเยี่ยมที่ 24.99% YoY โดยได้แรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเต็มรูปแบบจากรัฐบาล ความคาดหวังต่ออุปสงค์การเติมสต็อกสินค้าไอทีและการพลิกมามีกำไรจากธุรกิจใหม่ของ COM7 อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ ที่ไม่ประสบความสำเร็จในการเติบโตแบบ inorganic น่าจะเปลี่ยนจากช่วงการเติบโต (15-25%) ไปสู่การเจริญเติบโตเต็มที่ (10-15%) ในมุมมองของเรา
แนะนำ “ซื้อ” คงประมาณการกำไรปกติปี 2566-2568 ราคาเป้าหมายสิ้นปี2567 ที่ 34.02 บาท และคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ COM7 ปัจจัยหนุนตัวคูณมูลค่าหุ้นที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่ 1) การเติบโตของรายได้ที่สูงขึ้นในปี 2567 โดยได้รับการสนับสนุนจากโครงการอัดฉีดของรัฐบาล และ 2) การขยายส่วนแบ่งตลาดรายได้ที่รวดเร็วยิ่งขึ้นในธุรกิจค้าปลีกไอทีบนระบบนิเวศการจัดจำหน่ายที่เหนือกว่าของ COM7 รวมถึงบริการผ่อนชำระ การแลกเปลี่ยน และการรับประกัน หลังการปรับฐานราคาหุ้น 20% ในช่วงซื้อขาย 11 วัน หุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2567 ที่ 13.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 8 ปี ที่ 2SD การประเมินมูลค่านี้น่าสนใจภายใต้ อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี(CAGR) ในช่วง 3 ปีของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 15.5% และอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่ 41%
ปัจจัยเสี่ยง: 1) การชะลอตัวของโมเมนตัมการเติบโตของกำไรจากธุรกิจค้าปลีกสินค้าไอที และ 2) กไรที่เพิ่มขึ้นอย่างน่าผิดหวังจากการลงทุนใหม่ ส่งผลให้ ROE ลดลง