โบกรฯแห่เชียร์ซื้อ "THAI" เป้าสูงสุดทะลุ 10 บาท Take Off เทรดอีกครั้ง มองฐานะการเงินแข็งแกร่ง

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด จัดทำรายงานบทวิเคราะห์บริษัท การบินไทย จำกัด (มหาชน) หรือ THAI ซึ่งกลับเข้าทำการซื้อขายในวันที่ 4 สิงหาคม 2568 โดยประเมินว่า THAI เป็นสายการบินประจำชาติของไทย รายได้จากธุรกิจสายการบินจะคิดเป็นกว่า 80% ของรายได้รวม บริษัทให้บริการเส้นทางบินทั้งในประเทศ 9% และระหว่างประเทศ 81% ครอบคลุมหลากหลายเส้นทางบินทั่วโลก

โดยที่รายได้อีกราว 20% มาจากการดำเนินธุรกิจอื่นๆที่เกี่ยวข้อง และช่วยสนับสนุนธุรกิจหลัก เช่นบริการขนส่งสินค้าและไปรษณียภัณฑ์ธุรกิจคลังสินค้าบริการภาคพื้นและครัวการบิน เป็นต้นอิงข้อมูลงบการเงินปี 2024 THAI สร้างรายได้กว่า 1.87 แสนลบ. +19% YoY ทำได้ดีกว่าฐานปี 2019 ก่อน COVID-19 แม้จำนวนผู้โดยสารที่ 16 ล้านคน +17% YoY จะคิดเป็นการฟื้นตัว 66% ของฐานปี 2019 หนุนจากรายได้ผู้โดยสารเฉลี่ยต่อหน่วย หรือ Passenger Yield และจำนวนชั่วโมงบินที่เพิ่มขึ้น

คาดกำไรปกติปี 2025-2027 ที่ 2.8 หมื่นลบ. +27% YoY, 3.0หมื่นลบ. +5% YoY และ 3.1หมื่นลบ. +4% YoY ตามลำดับ เติบโต 11% CAGR หนุนจากการขยายฝูงบินเชิงรุกเพื่อเพิ่มความแข่งขันในตลาดสายการบิน Full Service, การบริหารต้นทุนการดำเนินงานที่ดีขึ้น และแนวโน้มต้นทุนน้ำมันที่ปรับตัวลง เช่นเดียวกับภาระทางการเงินที่ลดลงต่อเนื่องจากการทยอยชำระหนี้คืนตามแผน

แนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 10.70 บาท ประเมินมูลค่าด้วย EV/EBITDA ที่ 7.0x อ้างอิงจากค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบการสายการบินในภูมิภาค อีกทั้งตัวเลขดังกล่าวจะเทียบเท่า -1S.D. ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทช่วง PreCOVID-19 (2015-2019)

ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) แนะนำ “ซื้อ” หุ้น THAI และให้ราคาเป้าหมายที่ 10.00 บาทโดยอิงจาก P/E เป้าหมายที่ 10.5 เท่า เทียบเท่าอุตสาหกรรมสายการบินในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก THAI เป็นสายการบินแห่งชาติที่มีส่วนแบ่งการตลาดอันดับ 1 ในประเทศไทย

หลังการฟื้นฟูกิจการการบินไทยได้ก้าวขึ้นสู่เส้นทางบินที่ไม่มีการแข่งขันสูงด้วยฝูงบินและเครื่องยนต์ที่ลดจำนวนลงแต่มีประสิทธิภาพมากขึ้น (เหลือ 5 รุ่นจาก 9 รุ่นในปี 62) เน้นเส้นทางที่ทำกำไรเป็นหลักและลดจำนวนพนักงานลงถึง 50% ดาวน์ไซด์ได้แก่การแทรกแซงจากภาครัฐ โดยเฉพาะเรื่องการจัดซื้อเครื่องบิน ราคาน้ำมันที่ผันผวนและความไม่สงบทั่วโลก

ด้านบริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ประเมินว่าการฟื้นฟูกิจการทำให้ THAI มีโครงสร้างต้นทุนดีขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 35-40% จากก่อนฟื้นฟูอยู่ที่ 20-30% ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงกว่า -40% เมื่อเทียบกับก่อนฟื้นฟู และกลยุทธ์ Network Strategy รวมถึงการฟื้นของอุตฯ การบิน หนุนให้อัตราบรรทุกผู้โดยสารและราคาตั๋วเฉลี่ยเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และการปรับโครงสร้างทุน แปลงหนี้เป็นทุน และเพิ่มทุน ยังทำให้ฐานะการเงิน THAI แข็งแรงที่สุดเมื่อเทียบกับผู้ประกอบการสายการบินด้วยกันอีกด้วย

ประเมินราคาเป้าหมาย (TP26F) หุ้น THAI เท่ากับ 7.65 บาท ด้วยวิธี EV/EBITDA ที่ 4.5x อิงจากค่าเฉลี่ยผู้ประกอบการสายการบินในภูมิภาคเอเชีย THAI ออกจากการฟื้นฟูกิจการเมื่อ 16 มิ.ย.25 ผลประกอบการแข็งแกร่ง ปี 2023-2024 และงวด 1Q25 มีกำไรปกติ 2.6 หมื่นลบ. 2. 1หมื่นลบ. และ 1หมื่นลบ. ตามลำดับ ฐานะทางการเงินมั่นคง ณ สิ้น 1Q25 มีเงินสดและรายการเทียบเท่า 1.2 แสนลบ. อัตราหนี้สินที่มีดอกเบี้ยต่อทุน 2.2x และกระทรวงการคลังมีสัดส่วนการถือหุ้นลดลงเหลือ 38.9%