จับตา SPRC กำไรสูงสุดของปี Q3/66 บล.ดาโอ เคาะพื้นฐาน 11 บาท
บล.ดาโอ ส่องหุ้น SPRC คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายที่ 11.00 บาท อิง 2567E PBV ที่ 1.10x (ประมาณ -1.00SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี) ฝ่ายวิจัยประเมินว่าบริษัทจะกลับมารายงานก าไรสุทธิที่แข็งแกร่งที่ 2.6 พันล้านบาท หลังจากรายงานขาดทุนสุทธิที่ -5.0 พันล้านบาทใน Q3/65 และ -2.1 พันล้านบาทใน Q2/66 หลักๆ จากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมันและน้ำมันดิบ (crack spread) ที่ฟื้นตัวและการรับรู้กำไรจากสต๊อก (stock gain) ที่เป็นไปได้
ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยเชื่อด้วยว่าภาพรวมธุรกิจโรงกลั่นจะยังคงแข็งแกร่ง แม้อาจจะอ่อนตัว QoQ ใน Q4/66E โดยฝ่ายวิจัยมองว่าสถานะตลาดผลิตภัณฑ์น้ำมัน (oil product) ที่ยังคงตึงตัวและอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีจะช่วยลดผลกระทบจากการที่จีนมีการเพิ่มโควตาการส่งออกในช่วงเวลาที่เหลือของปีนี้ในขณะที่ crack spread ของผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปกึ่งหนักกึ่งเบา (middle distillates) จะได้แรงหนุนจากการปรับลดกำลังการผลิตน้ำมันเพิ่มเติมของซาอุดิอาระเบียและการห้ามการส่งออกน้ำมันดีเซลของรัสเซีย
ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566E/2567E ที่ 3.0/3.9 พันล้านบาท โดยคาดกำไรลดลง 61% YoY ในปี 2566E หลักๆ จากค่าการกลั่นตลาด (market GRM) ที่ลดลงตามแนวโน้ม crack spread ที่ ปรับสู่ระดับปกติมากขึ้น อย่างไรก็ดี ประเมินว่ากำไรจะกลับมาฟื้นตัว 33% YoY ได้ในปี 2567E เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการกลั่น (refinery run rate) ที่ดีขึ้น
ราคาหุ้นปรับตัวลดลง underperform SET -7% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาตามแนวโน้ม crack spread ที่เริ่มปรับสู่ระดับปกติมากขึ้น ทั้งนี้ ปัจจุบัน SPRC ซื้อขายที่ valuation ที่น่าสนใจที่ 2567E PBV 0.93x (ประมาณ -1.50SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี) ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าบริษัทจะกลับมารายงานกำไรที่แข็งแกร่งใน Q3/66E หนุนด้วย crack spread ที่สูงขึ้นและการรับรู้ stock gain ที่เป็นไปได้ นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าจะมีความเสี่ยงที่จำกัดจากการบังคับใช้นโยบายด้านพลังงานที่เป็นไปได้ของรัฐบาลใหม่ต่อธุรกิจโรงกลั่นซึ่งฝ่ายวิจัยเชื่อว่าดำเนินธุรกิจในตลาดเสรีอยู่แล้ว