ASK โบรกคาดมีความท้าทายรออยู่

#บลกสิรกร #ทันหุ้น - บล.กสิกร ลดคำแนะนำลงเป็น "ขาย" ปรับลดคำแนะนำ ASK จาก "ถือ" เป็น "ขาย"
บล.กสิกร คาดกำไรไตรมาส 4/66 อ่อนตัวลง YoY และ Q๐Q ASK มีกำหนดรายงานงบการเงินปี 2566 ในวันที่ 16 ก.พ.2567 และจัดการประชมนักริเคราะห์ระหว่างวันที่ 23-26 ก.พ.2567 เราคาดว่บริษัทฯ จะรายงานกำไรสุทธิที่ 193 ลบ. หากไม่รวมรายการครั้งเดียวจากการย้ายที่ตั้งของสำนักงานใหญ่ไปยังอาคาร JLK ที่ 20 ลบ. คาดกำไรปกติไตรมาส 4/2566 จะอยู่ที่ 213 ลบ. ลดลง 48% YoY และ 33% Q0Q สาเหตุที่กำไรปกติอ่อนแอทั้งในเชิง YoY และ Q0Q คาดจะมาจาก 1) ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่คาดจะเพิ่มขึ้นเร็วจากคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอและผลขาดทุนจากการด้อยคำของทรัพย์สินรอการขายและ 2) ต้นทุนดอกเบี้ยที่มากขึ้นจากต้นทุนการออกหุ้นกู๋ใหม่ที่สูงขึ้นและ MLR ที่เพิ่มขึ้นจากธนาคารตั้งเป้าการเดิมโดของสินเชื่อเชิงรุกแม้คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ ในขณะที่คุณภาพสินทรัพย์อ่อนตัวลงเร็วกว่าที่คาดไว้ แต่ผู้บริหารคงเป้าการเติบโตของสินเชื่อไว้ที่หลักสิบเช่นเดิมในปี 2567 ซึ่งตรงข้ามกับคู่แข่งอย่าง MICRO และ THANIที่ต่างลดเป้าการเติบโตลง บล.กสิกรมองว่าเป้าสินเชื่องกล่าวค่อนข้างน่าท้าทายสำหรับASK ในการรักษาคุณภาพสินทรัพย์ให้คงดิม
นอกจากนี้ คาดว่าบริษัทฯ จะรายงานผลขาดทุนจากการด้อยค่าของทรัพย์สินรอการขายที่สูงขึ้น จากที่คาดมูลค่ารวมทรัพย์สินรอการขายจะแตะระดับที่ 1.7 พันลบ. (+206% YoY และ +31% Q0Q) ในไตรมาส 4/2566 ดังนั้น เราจึงคาดว่า ECL จะยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2567 คาด D/E จะแตะระดับ covenant ในปี 2568 ASK ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อในเชิงรุกด้วยตัวเลขหลักสิบในแต่ละปิ ดังนั้น เราจึงคาดว่า D/E ratio จะแตะระดับcovenant ภายในที่ ASK กำหนดไว้ที่ราว 7 เท่า ในปี 2568 (D/E covenant ของธนาคารอยู่ที่ 10 เท่า) ดังนั้น หากเกินระดับ covenant ที่กำหนดไว้ บริษัทฯ ต้องใช้เครื่องมือเพื่อบริหารโครงสร้างเงินทุนปรับประมาณการกำไร จากแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอ
บล.กสิกรปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566/67/68 ลง 4. 1%/21.3%/11.6% เนื่องจากเรา 1) ปรับเพิ่มประมาณการ ECL และสัดส่วน INPL ขึ้นเนื่องจากเราคาดว่คุณภาพสินทรัพย์จะอ่อนตัวลง 2)ปรับลดประมาณการ NIM ลงเนื่องจากเราปรับลดประมาณการอัตราตอบแทนสินเชื่อและเพิ่มต้นทุนตอกเบี้ยและ 3) ปรับเพิ่มประมาณการคำใช้จ่าย SG&A จากค่าเช่าที่สูงขึ้นจากการย้ายที่ตั้งของสำนักงานใหญ่และการเพิ่มประมาณการเบโตของสินเชื่อขึ้น คาดว่า ASK จะรายงานกำไรสุทธิ์ที่ลดลง YoY ระหว่างไตรมาส 1-3/2567 และจะรายงานการเดิบโดขึ้น YoY ในไตรมาส 4/2567
บล.กสิกรลดคำแนะนำลงเป็น "ขาย" เราปรับลดคำแนะนำ ASK จาก "ถือ" เป็น "ขาย" และลดราคาเป้าหมายลง 21.4% หรือจาก 22 บาท เป็น 17.3 บาท