4 โบรกเกอร์ ส่อง GPSC เอาไงต่อ! หลังประกาศงบ Q3 มุมมองทิศทาง Q4

#ทันหุ้น - บล.ดาโอ คงคำแนะนำ “ซื้อ” GPSC และราคาเป้าหมายที่ 60.00 บาท อิง DCF (WACC 5.9%, TG 0%) บริษัทประกาศกำไรสุทธิ Q3/67 ที่ 770 ล้านบาท (ต่ำกว่าตลาดคาดเล็กน้อยที่ราว 820 ล้านบาท) อย่างไรก็ตามหากตัดรายการพิเศษออก (Fx) กำไรปกติอยู่ที่ราว 1.1 พันล้านบาท (-38% YoY, -7% QoQ) 

ปัจจัยกดดัน YoY จากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรโรงไฟฟ้าไซยะบุรีลดลงหลังโครงการดังกล่าวหยุดเดินเครื่อง 17 วัน และ GROW IPP ปิดซ่อมบำรุง 13 วัน ในขณะที่ QoQ ลดลงจากค่าก๊าซฯ ที่เพิ่มขึ้น (+3% YoY, +10% QoQ) ในขณะที่ค่า Ft ถูกตรึงไว้กระทบโรงไฟฟ้า SPP โดยเบื้องต้นฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2567 ที่3.5 พันล้านบาท (-4% YoY) 9M67 คิดเป็น 87% ของประมาณการดังกล่าว 

แนวโน้ม Q4/67 กำไรปกติคาดลดลง QoQ นอกจากปัจจัยฤดูกาลโรงไฟฟ้า (IPP, SPP, ไซยะบุรี) ยังมีต้นทุนค่าก๊าซที่สูงขึ้นในขณะที่Ft ถูกตรึงกดดันมาร์จิ้น

ราคาหุ้น underperform SET ราว -15% ในช่วง 1-3 เดือนที่ผ่านมา การปรับตัวขึ้นของ bond yield ในระยังหลังและแนวโน้มผลประกอบการไม่สดใสใน 2H67 เป็น negative sentiment อย่างไรก็ตามในระยะยาวแนวโน้มการปรับค่า Ft ให้สะท้อนต้นทุนพลังงานมากขึ้นและการคืนหนี้ EGAT จะทำให้มาร์จิน SPP กลับมาขยายตัวได้จะเป็นปัจจัยหนุนให้หุ้นกลับมา outperform ตลาดอีกครั้ง

ด้าน บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ชี้ GPSC กำไร Q3/67 ลดลงทั้ง QoQ, YoY ตามคาด จากกำไรของ  IPP และ SPP ลดลงตามการเรียกเดินเครื่องของเก็คโค่-วัน ต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายภาษี โดยมีผลกระทบมากกว่าส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จากไซยะบุรี

ทั้งนี้ คาดกำไรปกติ Q4/67 ลดลง QoQ ตามฤดูกาลที่ปริมาณใช้ไฟฟ้าลดลง ส่วนแบ่งกำไรลดลง และ OPEX เร่งตัวขึ้น  แต่กำไรสุทธิมีโอกาสเพิ่มขึ้นตามกำไร FX

คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากราคาหุ้นลงมาใกล้มูลค่าทางบัญชีอีกครั้ง มองว่าการลงทุนใน บ.ร่วม จะดีขึ้นในไตรมาสถัดไปและปีหน้า และมีปัจจัยหนุนระยะยาวจากการเพิ่มกำลังผลิตไฟฟ้าใหม่

ส่วน บล.กรุงศรี ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 3/2567 ลดลง 57% yoy และลดลง 46% qoq มาอยู่ที่ 770 ล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิจัย รายได้และส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง รวมถึงผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 

ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยจะติดตามผลการดำเนินงานของ XPCL, Avaada และ CFXD โดยเฉพาะใน Q4/67 และ 2568 ในด้านศักยภาพในการเข้าร่วมประมูลโครงการพลังงานหมุนเวียนใหม่ รวมถึงพัฒนาการของ Direct PPAs, Data Center/ Green energy 

ดังนั้น คงประมาณการกำไรปี 2567-69 ไว้คงคำแนะนำ Trading Buy (ราคาเป้าหมาย 47 บาท)

ขณะที่ บล.เคจีไอ มองกำไรสุทธิ Q3/67 ของ GPSC ที่ 770 ล้านบาท (-57% YoY และ -46% QoQ) สูงกว่าฝ่ายวิจัยคาด 6% เนื่องจากรายได้อื่นสูงขึ้น แต่ต่ำกว่าตลาดคาด 7% โดยที่ กำไรหลักลดลงอยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-33% YoY และ -21% QoQ) เป็นเพราะอัตรากำไรของ SPP ต่ำลง การดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังน้ำแย่ลง และขาดทุน Fx (YoY) 

มองไปใน Q4/67 คาดกำไรหลักอาจต่ำลงอีก โดยถูกกดดันจากรายจ่าย SG&A สูงขึ้น XPCL ต่ำตามฤดูกาลและราคาพลังงานสูงขึ้น ทั้ง ๆ ที่ขาดทุน Fx อาจลดลงก็ตาม ทั้งนี้  ฝ่ายวิจัยคงคำแนะนำ ถือ ด้วย TP ที่ 45.00 บาท ท่ามกลาง catalyst ต่างๆ ค่อนข้างจำกัดในระยะสั้น