AAV ผู้ให้บริการสายการบินไทยแอร์เอเชียกำไรร่วง ค่าใช้จ่ายสูง-ขาดทุนค่าเงิน

บริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ AAV ผู้ประกอบธุรกิจด้านการลงทุนโดยการถือหุ้นในบริษัทอื่น (Holding Company) โดยปัจจุบันบริษัทถือหุ้นใน บริษัทไทยแอร์เอเชีย สายการบินราคาประหยัด แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศเมื่อ 17.45 น. วันนี้ (14 พ.ค. 2569) ว่า ในไตรมาส 1/2569 บริษัทมีกำไรสุทธิ 840 ล้านบาท ลดลง 39% จากช่วงเดียวกันปีก่อน (YoY) ที่ 1,387 ล้านบาท หรือคิดเป็นกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 0.0654 บาท ลดลงจาก 0.108 บาท เทียบ YoY ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ จากค่าใช้จ่ายรวมในการดำเนินงานเพิ่งสูงขึ้น และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน โดยมี EBITDA เติบโต 11 % YoY มาอยู่ที่ 3,733.9 ล้านบาท และมีอัตรากำไร EBITDA ปรับตัวดีขึ้นเป็น 28 % จาก 25% ในปีก่อนหน้า 

ทั้งนี้ หากไม่รวมผลกระทบจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 1,013.8 ล้านบาท บริษัทจะมีกำไรจากการดำเนินงานหลักอยู่ที่ 1,651.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27 % โดยบริษัทมีรายได้รวมที่ 14,057 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% มีการขนส่งผู้โดยสารรวม 6.17 ล้านคน เพิ่มขึ้น 11% YoY  จากปริมาณที่นั่งที่ให้บริการทั้งหมด 7.02 ล้านที่นั่ง หรือ เพิ่มขึ้น 10%  

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) ระบุในบทวิเคราะห์ว่า คาด AAV จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 1/69F ที่ 1.56 พันล้านบาท (+4.1% YoY และ +22.2% QoQ) การที่กำไรดีขึ้นเล็กน้อย YoY จะมาจากรายได้สูงขึ้นและค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง ส่วนที่กำไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง QoQ หนุนจาก gross margin ที่ดีขึ้นและประสิทธิภาพการบริหาร SG& ; A/Sales ได้ดี โดยที่ในไตรมาส 1/69F บริษัทน่าจะบันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 1 พันล้านบาท จากค่าเงินบาทอ่อนค่าเทียบดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้กำไรสุทธิไตรมาส 1/69F ต่ำลงที่ 559 ล้านบาท (-59.7% YoY และ -65.3% QoQ)

โดยปกติไตรมาสแรกของปีมักเป็นช่วง high season ของบริษัท และจำนวนนักท่องเที่ยวฟื้นตัวดีต่อเนื่อง รวมถึงระดับค่าตั๋วโดยสารที่ยังบริหารจัดการได้ น่าจะช่วยดันให้กำไรฟื้นตัวดี QoQ ตามสถิติการดำเนินงานไตรมาส 1/69F ของ AAV คาดว่าจะมีผู้โดยสารราว 6.2 ล้านคน (+11% YoY และ +4% QoQ) กับ load factor แข็งแกร่งขึ้นที่ 88% (จาก 85% ในไตรมาส 4/68) 

ขณะที่ คาดว่าค่าตั๋วโดยสารเฉลี่ยจะอยู่ที่ 1,848 บาทต่อที่นั่ง (-5.0% YoY และ -1.5% QoQ) ส่วนรายได้ ไตรมาส 1/69F ของ AAV คาดจะเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 1.38 หมื่นล้านบาท (+4.2% YoY และ +3.0% QoQ) หนุนจากจำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นและกลยุทธ์เน้นเส้นทางบินภายในประเทศมากขึ้น

ในระยะถัดไปคาดผลประกอบการในไตรมาส 2/69F จะเป็นไตรมาสอ่อนแอที่สุดของปี หลัก ๆ จากผลกระทบเชิงลบของราคาน้ำมันเครื่องบินที่สูงขึ้น จากสงครามสหรัฐฯ- อิหร่านที่ยังยืดเยื้อ และฤดูท่องเที่ยวที่อ่อนตัวลงเทียบ QoQ

ทั้งนี้ ได้ปรับลดประมาณการปี 2569F ลงจากกำไรสุทธิ เป็นขาดทุนสุทธิ 3.72 พันล้านบาท และปรับลดกำไรสุทธิปี 2570F ลง 30.9% จาก 949 ล้านบาทเป็น 656 ล้านบาท การปรับลดประมาณการใหม่อยู่บนสมมติฐาน ดังนี้ 1) จำนวนผู้โดยสารลดลง และ 2) ค่าโดยสารสูงขึ้น แต่ยังไม่สามารถชดเชยต้นทุนราคาน้ำมันเครื่องบินที่พุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญได้ทั้งหมด อย่างไรก็ดี มองว่าราคาหุ้น AAV ล่าสุดได้สะท้อนปัจจัยลบต่าง ๆ ไปพอสมควรแล้ว จึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” และขยับ valuation ไปเป็นปี 2570F ได้ราคาเป้าหมายใหม่ลดลงที่ 1.10 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.0x หรือ -0.75 S.D.) จากเดิม 1.35 บาท (อิงราคาเป้าหมายปี 2569F)

ด้าน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี ระบุในบทวิเคราะห์ว่า คาด AAV กำไรไตรมาส 1/26F จะแกร่ง โดยคาดจะมีกำไรที่ 1,418 ล้านบาท แต่ปี 26F-27F ส่วนแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 2/26F คาดว่าจะพลิกกลับมาขาดทุนปกติราว 2-3 พันล้านบาท จากแรงกดดันราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้นอย่างรุนแรง (+137% y-y และ +124% q-q) ซึ่งกระทบหนักต่อสายการบินราคาประหยัดที่มีอัตรากำไรต่อหน่วยต่ำ ประกอบกับเป็นช่วง Low  season ที่กดดันรายได้เพิ่มเติม 

ขณะที่ ในปี 2026F-2027F จะขาดทุนต่อเนื่อง สะท้อนความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของสายการบินราคาประหยัด และประเด็น Tender offer ยังไม่มีความคืบหน้า โดยยังคงคำแนะนำ Reduce และปรับลดราคาเป้าหมาย (TP26F) ลงเหลือ 0.65 บาท (จากเดิม 0.73 บาท) โดยยังใช้วิธีประเมินด้วย DCF ที่อิง WACC 6.5% ซึ่งเทียบเท่ากับ P/BV ปี 2026F  ที่ 1 เท่า เหตุผลหลัก คือการที่ AAV เป็นสายการบินราคาประหยัดทำให้มีความเสี่ยงได้รับผลกระทบจากสงครามมากกว่ากลุ่มสายการบินอื่น คาด AAV จะมีผลขาดทุนต่อเนื่องในปี 2026F และ 2027F ขณะที่ประเด็นการถูกทำ Tender offer โดยกลุ่มบริษัทแม่ในมาเลเซียยังไม่มีความคืบหน้า