บล.เกียรตินาคินภัทร ส่องหุ้น ADVANC-TRUE จับตาประมูลคลื่นรอบใหม่

#ทันหุ้น-บล.เกียรตินาคินภัทร ออกบทวิเคราะห์หุ้นกลุ่มโทรคมนาคมได้แก่หุ้น ADVANC และ TRUE โดยมองว่าแม้อุปสงค์การบริโภคในประเทศซบเซา แต่รายได้ธุรกิจมือถือยังคงขยายตัว 2.3% ในช่วง 9 เดือนแรกปี 2568 โดยมีปัจจัยหนุนจากการใช้ข้อมูลเพิ่มขึ้น และการแข่งขันที่มีเสถียรภาพ และมองว่าแนวโน้มยังคงเป็นบวก โดยประเมินว่ารายได้ในปี 2569 เติบโตประมาณ 2.4%

ฝ่ายวิจัยมองว่ารายได้มือถือของ ADVANC ในช่วงไตรมาส 1 ถึงไตรมาส 3 ของปีนี้เติบโต 5% YoY ขณะที่ TRUE ลดลง 1% YoY มองว่าช่องว่างดังกล่าวเกิดจากทั้งปัจจัยชั่วคราวและเชิงโครงสร้าง

โดย ปัจจัยชั่วคราว: ค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างองค์กรของ TRUE และเหตุขัดข้องของโครงข่ายในไตรมาส 2/68 จึงส่งผลกระทบต่อรายได้

ส่วน ปัจจัยโครงสร้าง: จากผลแบบสำรวจ Opensignal พบว่า ผู้ใช้งานรับรู้ว่าโครงข่ายของ ADVANC มีคุณภาพดีกว่า และ ADVANC ได้ให้เป้าหมายแนวโน้มค่าใช้จ่ายลงทุนต่อยอดขายที่สูงกว่าในปี 2569

จากความพยายามในการลดต้นทุนที่ได้ผล TRUE สามารถขยาย EBITDA margin จาก 44.4% ในไตรมาส 2/66 เป็น 57.9% ในไตรมาส 3/68—สูงกว่า ADVANC เป็นครั้งแรกหลังควบรวมกับ DTAC

แต่ด้วยค่าใช้จ่ายให้บริการและ SG&A ที่ตอนนี้ต่ำกว่า ADVANC อยู่แล้ว จึงมองว่าการขยายมาร์จิ้นของ TRUE จะเริ่มชะลอเมื่อเทียบกับสองปีที่ผ่านมา

**คาดประมูลคลื่นใหม่

ใบอนุญาตคลื่น 2100MHz ของ ADVANC และ TRUE จะหมดอายุปี 2570 และคาดว่าการประมูลรอบถัดไปจะมีขึ้นช่วงปลายปี 2569 หรือปี 2570 เนื่องจากรอบนี้เป็นการต่ออายุคลื่นความถี่ มากกว่าการจัดสรรใหม่ จึงไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในโครงสร้างต้นทุนของผู้ประกอบการ สิ่งที่ยังคงไม่แน่นอนคือว่า กสทช. จะรวมคลื่นความถี่ 3500 MHz ในการประมูลที่จะเกิดขึ้นหรือไม่

**กลยุทธ์การลงทุน

ยังคงแนะนำ"ซื้อ"ในหุ้นทั้ง 2 เนื่องจากได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของกำไร และมองว่า ADVANC มีความสามารถมากกว่าในการขยายทั้งรายได้และกำไร ขณะที่ TRUE จะยังเห็นการเติบโตแต่ที่อัตราช้ากว่า

โดยได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ ADVANC ในปี 2568-2569 ขึ้น 3% และ 2% พร้อมทั้งปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 365 บาทจากเดิมที่ 336 บาท ส่วนหุ้น TRUE ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 4% และ 2% พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 12.50 บาท จากเดิมอยู่ที่ 15.30 บาท