AOT หุ้นร่วง หลัง 'คิง เพาเวอร์' ขยายชำระหนี้ งบ Q1/68 ต่ำคาด

#ทันหุ้น - ราคาหุ้น AOT ลดลง 6.38% สถานการณ์รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ กลับมามีความไม่แน่นอนอีกครั้ง หลังคู่ค้าหลัก อย่าง กลุ่ม คิง เพาเวอร์(KP) ขอขยายเทอมชำระหนี้ และงบ Q1/68 ต่ำกว่าโบรกฯ คาด โดยในเวลา 10.10 น. ราคาหุ้นอยู่ที่ 44.00 บาท ลดลง 3.00 บาท หรือ 6.38% โดยราคาลดลงต่ำสุดที่ 41.50 บาท มูลค่าการซื้อขาย 2,512.11 ล้านบาท

บล.เอเซีย พลัส ส่องหุ้น บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT มองว่าสถานการณ์รายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ กลับมามีความไม่แน่นอนอีกครั้ง หลังคู่ค้าหลัก อย่าง กลุ่ม คิง เพาเวอร์(KP) ขอขยายเทอมชำระหนี้ 

กำไรสุทธิ Q1/68 โต 17% YoY น้อยกว่าฝ่ายวิจัยและตลาดคาด อยู่ในอัตราต่ำกว่า 20% เมื่อเทียบกับ PER ปี 2568 ที่ 33 เท่า ทำให้ PER และการเติบโตไม่สอดคล้องกัน

ฝ่ายวิจัยมองประเด็นรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ออกเป็น 2 กรณี คือ 1.) กรณีที่ 1 คู่ค้าจ่ายสัญญาส่วนแบ่งผลประโยชน์ตามเดิม แต่มีการขอขยายเทอมชำระหนี้เป็นช่วงๆ แม้แนวทางนี้ไม่กระทบงบกำไรขาดทุน แต่จะส่งผลให้ลูกหนี้การค้าสูงขึ้น ย่อมส่งผลต่อการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF จาก FCFF ที่ต่ำลง 

2.) กรณีที่ 2 AOT กับคู่ค้า มีการเจรจา เพื่อให้สัญญาสอดรับกับสถานการณ์นักท่องเที่ยวจีนมาไทย โดย Sensitivity analysis พบว่า 20% ของรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ต่ำกว่าสมมติฐาน จะทำให้กำไรต่ำลงจากเดิม 16% -17%

อิง DCF ปรับ FV มาที่ 52 บาท (เดิม 69 บาท) ผ่านการปรับเพิ่มลูกหนี้การค้าและลด Terminal growth rate ปรับคำแนะนำเป็น Neutral เนื่องจาก Upside จำกัด และมองว่าบน PER ปัจจุบัน การขับเคลื่อนราคาหุ้นต้องการอัตราการเติบโตของกำไรรายไตรมาสเชิง YoY ที่ระดับ 20% ขึ้นไป ซึ่งมองว่าท้าทายหลัง Q1/68 โตน้อยกว่าคาด โดย MINT ในฐานะหุ้น SET50 ที่อยู่ในกลุ่มท่องเที่ยว เป็นอีกทางเลือกสำหรับการลงทุน