CGSI ชี้ KTC กำไร Q2/68 โตดี ปันผลสูงสุดกลุ่ม Non-bank แนะซื้อ

#ทันหุ้น - ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล(ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ในไตรมาส 2/68 KTC มีกำไรสุทธิ 1.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.8% yoy และ 1.8% qoq สอดคล้องกับประมาณการของBloomberg consensus โดย KTC มีกำไรสุทธิ 3.69 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.1% yoy ในครึ่งปีแรก 68 ถือว่า เป็นไปตามความคาดหมาย เพราะคิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรในปี 68 ของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ส่วนกำไรก่อนตั้งสำรอง (PPOP) เติบโตลดลงเหลือ 2.3% yoy และลดลง 0.7% qoq

ขณะที่สินเชื่อขยายตัว 1.2% yoy และทรงตัว qoq แต่ลดลง 3.7% จากสิ้นปี 67 โดยสินเชื่อบัตรเครดิตเติบโต 1.0% yoy แต่ลดลง 0.5% qoq และลดลง 5.4% จากสิ้นปี 67 ส่วนสินเชื่อส่วนบุคคลขยายตัว 4.0% yoy, 1.5% qoq และ 0.9% จากสิ้นปี 67 อย่างไรก็ตาม ปริมาณการใช้จ่ายผ่านบัตรในครึ่งปีแรก 68 เติบโตเพียง 4.4% yoy ซึ่งต่ำกว่าเป้าที่ KTC ตั้งไว้ 10% yoy ในปี 68 อยู่มาก

ในไตรมาส 2/68 KTC มีอัตราส่วน NPL ลดลงเหลือ 1.83% จาก 2.0% ในไตรมาส 1/68 เพราะ KTC มีการติดตามหนี้ที่มีประสิทธิภาพ ส่งผลให้อัตราการสำรองหนี้สูญในไตรมาสสองลดลงมาอยู่ที่ 570bp จาก 582bp ในไตรมาส 1/68 และทำให้มีอัตราการตั้งสำรองต่อหนี้ NPL สูงที่ 420% เพิ่มขึ้นจาก 385% ในไตรมาสก่อนหน้า นอกจากนี้ไตรมาส 2/68  KTC มีส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) เพิ่มขึ้น 30bp qoq เป็น 13.3%  เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์สร้างรายได้เพิ่มขึ้น 30bp qoq ในช่วงที่ต้นทุนดอกเบี้ยทรงตัว qoq

ดังนั้น รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจึงเติบโต 1.0% yoy และ 1.1% qoq ในไตรมาส 2/68 ส่วนรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 3.1% yoy แต่ลดลง 2.8% qoq โดยเป็นผลมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงตามฤดูกาล เนื่องจากไตรมาส 2/68 เป็นช่วงโลว์-ซีซั่นของธุรกิจบัตรเครดิต ขณะที่หนี้สูญได้รับคืน (Bad debt recovery) ลดลง 2.3% yoy และ 0.5% qoq ซึ่งเชื่อว่าน่าจะเป็นเพราะไตรมาสสองมีช่วงวันหยุดยาว

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ไตรมาส 2/68 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ของ KTC ทรงตัว yoy ที่ 37.4% แต่ยังต่ำ กว่าประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิเคราะห์ฯที่ 38% โดย KTC มีค่าใช้จ่ายที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 1.2% yoy แต่ลดลง 0.6% qoq ทั้งนี้มองว่าผลประกอบการไตรมาส 2/68 ของ KTC สะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่อ่อนตัวตามฤดูกาลและการบริโภคภายในประเทศที่ชะลอตัว แต่การที่บริษัทสามารถบริหารคุณภาพสินทรัพย์ได้ดีขึ้นและมีอัตราการสำรองหนี้สูญที่ลดลง ทำให้กำไรสุทธิยังเติบโตดีในไตรมาส 2/68

ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ยังคงเราคงราคาเป้าหมายหุ้น KTC ที่ 31 บาท เท่ากับ P/BV 1.81 เท่าในปี 68 และยังแนะนำ “ซื้อ” เพราะ KTC มีการประเมินมูลค่าน่าสนใจที่ P/E 9.4 เท่า และ P/BV 1.6 เท่าในปี 68  (-1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต) รวมทั้งมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่สุดในกลุ่ม Non-bank ที่ 5.3-5.7% ต่อปีในปี FY68-70 อย่างไรก็ตามKTC มี downside risk หากสินเชื่อเติบโตต่ำกว่าคาดและอัตราการตั้งสำรองสูงขึ้นในปี 68-70 ส่วนปัจจัย คือการที่ KTC ยังมีราคาถูก, อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงและมีอัตราส่วนNPL ต่ำสุดเป็นอันดับสองในกลุ่ม Non-bank