SYNEX โบรกคาดปีหน้ายอดขายและ GPM จะดีขึ้น
#บลดาโอ #ทันหุ้น - บล.ดาโอคาดรายได้ และ GPM ปี 2024 จะกลับมาดีขึ้นตามคาด รายได้ที่จะขยายตัวไม่น้อยกว่า +10% YoY และ GPM ที่ดีขึ้นมากกว่า 4%
ประเมินรายได้ 4Q23 ของ SYNEX จะทรงตัว YoY แต่จะดีขึ้น Q0Q และจะขยายตัวปี 2024E ไม่น้อยกว่า +10% YoY จากยอดขาย iPhone15 ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก 9M23 ที่ขยายตัว+27% YoY จากจำนวนสินค้าที่ได้รับจัดสรรจำหน่ายมากขึ้น และจำนวนดีลเลอร์ที่ขายในต่างจังหวัดเพิ่มขึ้น ประเมินลูกค้าจะเริ่มเปลี่ยน Notebook เครื่องใหม่ จากอายุการใช้งานที่มากกว่า 3 ปี นับตั้งแต่ที่มียอดขายสูงช่วง COVID-19 ปี 2021, ขยายขอบเขตขาย Nintendo Switch เข้าสู่ software มากขึ้น , ยอดขายกลุ่ม commercial ดีขึ้นจากงานภาครัฐที่กลับมาลงทุน (งานรัฐคิดเป็น 35% ของรายได้ commercial) , สินค้ากลุ่ม Flash drive ราคาปรับตัวขึ้น +20% QoQ จากความต้องการที่เพิ่มขึ้น
GPM ปี 2024 บล.ดาโอคาดว่าจะดีขึ้นเป็นมากกว่า 4% (จาก 9M23 ที่ 3.9% ใกล้เคียงเราคาดที่ 4%) จาก product mix สินค้า consumer (high margin) ที่เพิ่ม และยอดขายกลุ่ม commercial ประเภn licensing เพิ่มขึ้นและคงควบคุมค่าใช้จ่ายุต่างๆให้ต่ำ และมีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายทางการตลาด เพื่อชดเชยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่จะทรงตัวสูง จากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา
ทั้งนี้ประเมินว่ากำไรปกติปี 2024 จะกลับมาขยายตัวดีที่ 544 ล้านบาท (+33% YOY) หนุนโดย 1)ยอดขายที่จะกลับมาเพิ่มขึ้น +7% YoY จากยอดขายกลุ่ม consumer และ smartphone ที่ดีขึ้น สามารถรองรับธุรกิจ AI ได้มากขึ้น สอดคล้องกับ canalys ที่ประเมินว่าสัดส่วนการขนส่ง PC จะมี Al-capable มากขึ้นเป็น 19% ในปี 2024และต่อเนื่องปี 2027 ที่ 60% จากปัจจุบันที่อยู่ที่เพียง 10%รวมทั้งได้ผลบวกการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่กลับมาเป็นปกติ และ 2) GPM เพิ่มเปื้น 4.1% จากสัดส่วนยอดขายสินค้า consumer (high margin) เพิ่มขึ้น
ด้านผลการดำเนินงานปกติ 4Q23E คาดจะหดตัว YoY จาก GPM ที่อ่อนตัวลงในช่วงค่าเงินบาทที่อ่อนค่า และรับรู้ GPM ของ iPhone ที่ต่ำเป็นปกติ รวมทั้งค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะ offset บางส่วนจากรายได้ที่จะเติบโตดี จากยอดขาย iPhone15 ที่สูงขึ้น หนุนโดยราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น และปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากประเทศไทยได้รับการจัดสรรจำนวน สินค้ามากขึ้น และไม่มีการขาดแคลนสินค้าเหมือน 4Q22 ที่โรงงาน Foxconn หยุดดำเนินงานชั่วคราวจาก COVID-19 ขณะที่กำไรปกติจะขยายตัว Q0Q ตามปัจจัยฤดูกาล
ราคาเป้าหมาย 12.00 บาท อิง 2024E core PER ที่ 18x (-0.5 SD below 5-yr average core PER) บล.ดาโอประเมินว่าบริษัทควรที่จะเทรด discount จากอดีต โดยเป็นผลของ GPM ที่จะทรงตัวอยู่ในระดับต่ำที่ 4% จากความเสี่ยงด้านค่าเงินที่อ่อนค่า เนื่องจากโดยปกติบริษัทจะนำเข้าสินค้าเป็น FX มากกว่า50% รวมทั้งเราประเมินว่าราคาหุ้นควรกลับมาเทรดใกล้เคียงปี 2019 ที่เทรดที่ core PER 18x จากGPM ที่จะกลับมาลดลง และจะใกล้เคียงกันที่ 4%