"THCOM" ระยะยาวหุ้นน่าสน ระยะสั้นโบรกฯ หั่นเป้า 2H66 ไม่เด่น
#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ประเมินหุ้น THCOM ผลประกอบการปกติ Q3/66 ดีกว่าคาดเล็กน้อยจาก GPM ที่ดีกว่าคาด โดยจะรายงานผลประกอบการ Q3/66 มีกำไรสุทธิ 114 ล้านบาท แต่หากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 112 ล้านบาท และรายการทางบัญชี 10 ล้านบาท ผลประกอบการปกติมีกำไรปกติ 12 ล้านบาท (-82% QoQ, -84% YoY) ผลประกอบการดีกว่าคาดการณ์ของฝ่ายวิจัยที่ขาดทุนปกติ 21 ล้านบาท แต่ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดจะมีกำไรปกติ 10 ล้านบาท
รายได้หลักอยู่ที่ 623 ล้านบาท (-2.2% QoQ, -18.9% YoY) THCOM ต้องลดราคาให้ลูกค้ารายเดิมตามภาวะอุตสาหกรรม ขณะที่ THCOM ปิดลูกค้า Broadband ได้เพิ่มเติมในตลาดฟิ ลิปปินส์แต่จะเข้ามามีผลใน Q4/66 ฝ่ายวิจัยคาดเบื้องต้นราว 10-15 ล้านบาทต่อไตรมาส
รายได้อื่นๆ กลับสู่ระดับปกติที่ 10 ล้านบาทเทียบกับ 304 ล้านบาทใน Q2/66 ที่มีการบันทึกรายการพิเศษค่าชดเชยจากข้อพิพาทกับบริษัทคู่สัญญา 301 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 44.7% ใน Q3/66 เทียบกับ 39.0% ใน Q2/66 และ 52.3% ใน Q3/65 และดีกว่าคาดที่ 38.5% SG&A อยู่ที่194 ล้านบาท (-10.2% QoQ, -14.1%YoY) ลดลง QoQ จากการลดลงของค่าที่ปรึกษาทางกฏหมายและการลดลงของค่าใช้จ่ายพนักงาน
ส่วนแบ่งจากบริษัทฯ ร่วม (ส่วนใหญ่มาจาก Lao Telecom หรือ LTC) ขาดทุนที่76 ล้านบาท อ่อนแอลง QoQ เทียบกับขาดทุน 59 ล้านบาทใน Q2/66 และลดลง YoY เทียบกับขาดทุน 73 ล้านบาทใน Q2/65 ค่าเงินกีบลาวเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่า QoQ ทำให้เกิดผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากการปรับปรุงมูลค่าหนี้สินสกุลดอลล่าร์สหรัฐฯ ประกอบกับต้นทุนทางการเงินที่บริษัทเชนนิงตันอินเวสเม้นท์ส พีทีอีจำกัด ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น จึงทำให้บริษัทรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนในการร่วมค้า
คงประมาณการ ... แต่ปรับเพิ่ม Discount rate
หลังการปิดดีล 50% ของ Capacity ดาวเทียมขนาดใหญ่ไปก่อนหน้าเราคาดว่าจากนี้ THCOM จะเน้นกลยุทธ์การขาย Capacity ให้ได้กำไรสูงทำให้การจะหวังยอดขายจำนวนมากในระยะสั้นเพิ่มเติม คาดว่าจะไม่เกิดขึ้น ฝ่ายวิจัยคงประมาณการปี 2566-2567 ของ THCOM จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นต่อเนื่องและความเสี่ยงของตลาดทุนที่ปรับเพิ่มสูงขึ้นทำให้ปรับเพิ่ม WACC ของเราขึ้นจาก 8.5% ขึ้นเป็น 9.0% หลักๆ จากการปรับสมมติฐาน Risk Free Rate, Risk Premium, และ Cost of Debt ให้สะท้อนความเสี่ยงที่สูงขึ้น
แนะนำ "ซื้อ" หุ้นขาด Catalyst คาดกลับมาเด่นต้นปี 67
ฝ่ายวิจัยปรับลดราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ลงเป็น 17.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF WACC 9.0% และ Terminal growth ที่ 0% คงคำแนะนำ “ซื้อ” ระยะยาวหุ้นน่าสนใจ แต่ระยะสั้นผลประกอบการของ THCOM จะไม่เด่นใน 2H66 และการปิดลูกค้าที่มีนัยสำคัญอาจต้องรอในช่วงปี 2567
ความเสี่ยงสำคัญ Presale ดาวเทียมดวงใหม่ที่ล่าช้า ความเสี่ยงด้านกฏเกณฑ์และการเปลี่ยนแปลงเทคโนโลยี