SCGP แม้ต้นทุนเพิ่ม แต่โบรกเชื่อกำไรยังปรับสูงขึ้น

#บล.ดาโอ #ทันหุ้น - SCGP แม้ต้นทุนเพิ่ม แต่โบรกเชื่อกำไรยังปรับสูงขึ้น

บล.ดาโอคงคำแนะนำ "ซื้อ" SCGP ที่ราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 38.00 บาท อิง 2024E PER 27.8x (-0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ระยะยาว) เราประเมินว่า SCGP จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q24E ที่ 1.5 พันล้านบาท(+4% YOY, -11 % Q0Q) โดยสูงขึ้น YoY หลักๆจากปริมาณขายที่สูงขึ้น (แม้ว่าปริมาณการส่งออกจากอินโดนีเซียน่าจะได้รับผลกระทบจากการที่จีนมีการผลิตในประเทศที่สูงขึ้น) ขณะที่ลดลง Q0Q ตามวัตถุดิบกระดาษรีไซเคิล (RCP) ที่สูงขึ้นและมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการปิดซ่อมบำรุงโรงเยื่อ

กระดาษ ทั้งนี้สำหรับแนวโน้มธุรกิจใน 2H24E เราเชื่อว่าบริษัทน่าจะเห็นกำไรที่สูงขึ้น YoY ตามปริมาณขายที่สูงขึ้น แต่อาจจะอ่อนตัว HoH หลักๆจากผลกระทบจากการรับรู้ผลประกอบการที่อ่อนแอของบริษัท PT Fajar Surya Wisesa Tbk (Fajar) เข้ามามากขึ้นหลังการใช้สิทธิ์ของผู้ถือสิทธิในการซื้อขายหุ้นสามัญส่วนที่เหลือ (liabilities related to put options)

บล.ดาโอคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E-2025E ที่ 5.9-6.5 พันล้านบาท สูงขึ้นจาก 5.2 พันล้านบาทในปี 2023 โดยมีสมมติฐานสำคัญ คือ 1) ปริมาณขายรวมจะอยู่ในช่วงที่สูงที่ 5.8-6.0 ล้านตัน (mt) เทียบกับ 5.5 mt ในปี 20232) ราคขายเฉลี่ย (blended ASP) จะลดลงอยู่ในช่วง USD642/ton-USD659/on จากเดิม USD676/ton ในปี 2023 และ 3) EBITDA margin จะอยู่ในช่วงที่สูงขึ้นที่14.6%-14.8% เทียบกับ 13.7% ในปี 2023

ราคาหุ้นลดลง 11% และ underperform SET 5% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนความกังวลต่ออุปทานในจีนที่สูงขึ้น ทั้งนี้ ราคาหุ้นล่าสุดซื้อขายที่ 2024E PER ที่น่สนใจที่ 22.6x (ประมาณ -1.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ระยะยาว) หากกำไร 2024E เป็นไปตามที่เราคาด กำไร 1H24E จะคิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา ทั้งนี้ เราเชื่อว่าบริษัทจะอาจจะเห็นกำไรอ่อนตัว HoH (แต่ยังสูงขึ้น YoY) ใน 2H24E เนื่องจากบริษัทจะต้องรับรู้ผลประกอบการที่อ่อนแอของ Fajar เข้ามามากขึ้น อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าอาจจะเห็นการทำการควบรวมกิจการ (M&P) เข้ามาเพิ่มเติมใน 2H24E