MOSHI โบรกแนะนำ “ซื้อ” เป้า 48 บาท SSSG ไตรมาส 3 โต 8%

#ทันหุ้น #ปันผล #Thailand #ลงทุน #ตลาดหุ้น #SET #MOSHI โบรกแนะนำ “ซื้อ” เป้า 48 บาท SSSG ไตรมาส 3 โต 8% 

บริษัทหลักทรัพย์ โกลเบล็ก จำกัด คงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้นบริษัท โมชิ โมชิ รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ MOSHI พร้อมราคาเป้าหมาย 12 เดือนที่ 48 บาท อิง P/E ปี 2569 ที่ 20 เท่า จากราคาหุ้น 40.50 บาท คิดเป็น Upside 18.5% โดยมองแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 3/2569 สดใส หลังยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วงไตรมาสจนถึงปัจจุบันเติบโต 8% เพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าจากไตรมาส 2/2569 ที่ 4% ขณะที่เดือนกรกฎาคมเติบโตถึง 9%

สำหรับผลประกอบการไตรมาส 2/2569 MOSHI มีกำไรสุทธิ 162 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่ลดลง 15% จากไตรมาสก่อน และต่ำกว่าประมาณการของ บล.โกลเบล็กที่ 170 ล้านบาทอยู่ 5% โดยสาเหตุหลักมาจากช่วงเวลาการรับรู้ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ไม่ได้เกิดจากอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง ขณะที่รายได้อยู่ที่ 956 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 56.4% สูงกว่าสมมติฐานที่ 56.3% และเพิ่มขึ้นจาก 55.0% ในไตรมาส 2/2568 จากสัดส่วนธุรกิจค้าปลีกและ Product Mix ที่ดีขึ้น

ปัจจัยที่กดดันกำไรไตรมาส 2/2569 มาจากค่าใช้จ่ายในการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 293 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 21% YoY คิดเป็น 30.6% ของรายได้ เทียบกับ 29.5% ในปีก่อน โดยมีค่าใช้จ่ายจากการเปิดตัวแคมเปญ “Friend of Moshi Moshi” รวมถึงค่าใช้จ่ายก่อนเปิดตัวการร่วมงานกับ Billkin ในฐานะ Brand Presenter ซึ่งจะเริ่มมีผลในไตรมาส 3/2569 อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิครึ่งแรกปี 2569 อยู่ที่ 353 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY คิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรทั้งปี เทียบกับ 43% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

บล.โกลเบล็กคาดว่า SSSG ในไตรมาส 3/2569 จะอยู่ที่ 8% โดยมีเดือนกรกฎาคมเติบโต 9% หรือเพิ่มขึ้นเป็น 2 เท่าจาก 4% ในไตรมาส 2/2569 ขณะที่จำนวนลูกค้ายังคงเป็นปัจจัยเด่น โดยเติบโตดีกว่าผู้ประกอบการค้าปลีกไทยหลายราย ทั้งนี้ MOSHI เปิดสาขาใหม่ 11 แห่งในไตรมาส 2 ส่งผลให้มีสาขา Moshi Moshi รวม 212 แห่ง หรือ 218 แห่ง หากรวม Garlic, Giant และ The OK Station ครอบคลุม 70 จังหวัด จากเป้าหมายเปิดสาขาใหม่ 35 แห่งในปี 2569 โดยครึ่งปีแรกเปิดไปแล้ว 17 แห่ง และเพิ่มอีก 4 แห่งในเดือนกรกฎาคม

ด้านกลยุทธ์การตลาด MOSHI ได้ Pond-Phuwin เข้ามาช่วยกระตุ้นยอดขายในช่วงเปิดภาคเรียน ขณะที่การแต่งตั้ง Billkin เป็น Brand Presenter ในเดือนสิงหาคมถือเป็นปัจจัยสำคัญที่มีขนาดใหญ่ขึ้น โดย บล.โกลเบล็กมองว่า แม้บริษัทจะเพิ่มงบการตลาดขึ้นอีกราว 50 จุดฐาน หรือประมาณ 20 ล้านบาท คิดเป็นเพียง 2% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 แต่ถือเป็นต้นทุนที่คุ้มค่าเมื่อเทียบกับการสร้างการรับรู้แบรนด์ที่ได้รับ

สำหรับปัจจัยด้านต้นทุนและการแข่งขัน บล.โกลเบล็กมองว่ายังคงบริหารจัดการได้ แม้เงินหยวนจีนจะแข็งค่าขึ้น 4-5% YoY เมื่อเทียบกับเงินบาท แต่ GPM ของ MOSHI กลับเพิ่มขึ้น 140 จุดฐาน YoY สะท้อนว่าแรงกดดันด้านต้นทุนยังไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากสินค้าของบริษัทเป็นสินค้าราคาไม่สูงและเน้นการซื้อแบบฉับพลัน ทำให้สามารถส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้โดยกระทบต่อปริมาณขายไม่มาก ขณะที่การแข่งขันในตลาดยังไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยผู้เล่นรายใหม่ยังเข้ามาทดลองตลาด แต่ส่วนใหญ่ไม่สามารถอยู่รอด และยังไม่มีรายใดสามารถแย่งส่วนแบ่งตลาดจาก MOSHI ได้อย่างชัดเจน

ทั้งนี้ บล.โกลเบล็กคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 48 บาท โดยประเมินจาก P/E ปี 2569 ที่ 20 เท่า พร้อมมองว่า MOSHI มีแนวโน้มเติบโตของกำไรในระดับสูง และมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิ โดยราคาหุ้นบริเวณประมาณ 42 บาทซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ราว 18 เท่า ซึ่ง บล.โกลเบล็กมองว่ายังไม่สะท้อนศักยภาพการเติบโตของกำไรที่อยู่ในระดับสูงอย่างเหมาะสม