ปรับพอร์ตรับ New Regime เมื่อ “เงินล้นโลก” กำลังเปลี่ยนเป็น “เงินทุนขาดแคลน”

#ทันหุ้น - หากย้อนมองกลับไป 10-15 ปีที่ผ่านมา พอร์ตการลงทุนจำนวนมากได้รับแรงหนุนจากยุคดอกเบี้ยต่ำและสภาพคล่องล้นระบบ แต่บทวิเคราะห์ล่าสุดของ Pictet Wealth Management กำลังชี้ให้เห็นว่า โลกการลงทุนอาจกำลังก้าวเข้าสู่ “New Regime” หรือระบอบเศรษฐกิจใหม่ ที่เปลี่ยนจากโลกแห่ง เงินออมล้นระบบ ไปสู่โลกแห่ง การแข่งขันเพื่อแย่งชิงเงินทุน

เมื่อรัฐบาลทั่วโลกขาดดุลงบประมาณในระดับสูง ขณะที่ภาคเอกชนต้องเร่งลงทุนในเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐานครั้งใหญ่ ส่งผลให้ Bond Yield ระยะยาวมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงกว่าที่เคย โดยมีแรงขับเคลื่อนสำคัญ 3 ประการ

• สังคมสูงวัยและแรงงานขาดแคลน จำนวนแรงงานที่ลดลงทำให้ค่าแรงมีแนวโน้มสูงขึ้น กดดันให้เงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
• เมกะเทรนด์ AI และการแย่งชิงทรัพยากร การลงทุนด้าน AI, Semiconductor, Data Center และพลังงานไฟฟ้ากำลังเร่งตัวอย่างมาก ขณะที่กำลังการผลิตยังขยายไม่ทันความต้องการ ส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบและอุปกรณ์สำคัญยังอยู่ในระดับสูง
• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานและต้นทุนการขนส่งที่สูงขึ้น ทำให้แรงกดดันด้านต้นทุนยังคงอยู่ในระบบเศรษฐกิจโลก

3 Tipping Points ที่กำลังเปลี่ยนเกมการลงทุน

• เงินเฟ้อ 3% อาจกลายเป็น New Normal เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ในระดับสูงกว่ายุคก่อน ธนาคารกลางทั่วโลกจะมีพื้นที่ลดดอกเบี้ยจำกัด ส่งผลให้ต้นทุนเงินทุนของภาคธุรกิจสูงขึ้น และกดดันหุ้นเติบโต (Growth Stocks) ที่ซื้อขายบน Valuation สูง
• พันธบัตรกลับมาเป็นคู่แข่งสำคัญของหุ้น หาก Bond Yield สหรัฐฯ อายุ 10 ปี เข้าใกล้ระดับ 5% นักลงทุนจำนวนมากจะเริ่มตั้งคำถามว่า เหตุใดต้องรับความผันผวนของตลาดหุ้น ในเมื่อพันธบัตรรัฐบาลสามารถสร้างผลตอบแทนที่ใกล้เคียงกันด้วยความเสี่ยงที่ต่ำกว่า อีกทั้ง Pictet ยังมองว่าทศวรรษข้างหน้า พันธบัตรจะกลับมาให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจกว่าในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา จนสามารถดึงเม็ดเงินแข่งขันกับตลาดหุ้นได้อย่างเต็มตัว
• AI จะช่วยลดเงินเฟ้อในระยะยาว แม้การลงทุนด้าน AI ในช่วงแรกจะใช้เงินทุนมหาศาล แต่ในระยะยาวเทคโนโลยีจะช่วยเพิ่ม Productivity และลดต้นทุนการดำเนินงานของภาคธุรกิจ โดยเฉพาะกลุ่ม Healthcare และ Defense

ปรับแผนที่การลงทุน: สแกนขุมทรัพย์ใหม่ฝั่งเอเชีย

ตลาดเกิดใหม่ (Emerging Markets) ไม่ได้ขึ้นอยู่กับจีนเพียงประเทศเดียวอีกต่อไป ในอดีต การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนมักส่งผลกระทบต่อตลาดเกิดใหม่ทั้งกลุ่ม แต่ปัจจุบันประเทศที่สามารถก้าวเข้าเป็นส่วนสำคัญของ AI Supply Chain กำลังกลายเป็นเครื่องยนต์ใหม่ที่ขับเคลื่อนการเติบโตของตลาดเกิดใหม่  นอกจากนี้Pictet มีมุมมองเชิงบวกต่อค่าเงินเอเชีย โดยฉพาะ สกุลเงินวอนเกาหลีใต้ ดอลลาร์ไต้หวัน และหยวนจีน จากฐานะดุลบัญชีเดินสะพัดที่แข็งแกร่งและรายได้จากการส่งออกที่เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรม AI

บทสรุปและคำแนะนำการจัดพอร์ต: ย้ายโฟกัสจาก “การไล่ล่าผลตอบแทน” สู่ “สินทรัพย์คุณภาพ”

• เน้นหุ้น Value และธุรกิจที่มีกระแสเงินสดแข็งแกร่ง เพื่อรองรับสภาวะดอกเบี้ยสูง
• ล็อกผลตอบแทนผ่านตราสารหนี้คุณภาพดี สะสมพันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้ Investment Grade ในช่วงที่ Yield ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ
• เพิ่มน้ำหนักหุ้นเอเชียและ Emerging Markets ที่มีบทบาทสำคัญในห่วงโซ่เทคโนโลยีโลก เช่น เกาหลีใต้ ไต้หวัน มาเลเซีย และไทย
• ถือทองคำเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อระยะยาวและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

ใน New Regime ตลาดอาจไม่เอื้อประโยชน์ต่อการลงทุนแบบเดิมอีกต่อไป การคัดเลือกสินทรัพย์ที่มีคุณภาพ มีกระแสเงินสดแข็งแกร่ง และได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของโลก จะมีความสำคัญมากกว่าการไล่ตามสินทรัพย์ที่มีราคาแพงเพียงเพราะสภาพคล่องล้นระบบเช่นในอดีต