CPALL บล.พาย แนะนำ “ซื้อ” เป้า 61.00 บาท

#ทันหุ้น #Thailand #SET #ลงทุน #CPALL บล.พาย แนะนำ “ซื้อ” เป้า 61.00 บาท  

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 61.00 บาท ด้วย Valuation ที่น่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายที่ราว 14xPE’26E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต พร้อมด้วยผลตอบแทนเงินปันผลคาดหวังระดับ 3%-4% โดยคาดรายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 8 พันล้านบาท (+7%YoY, +11%QoQ) หนุนจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่ +1.0% ชดเชยการลดลงของกำไรของ CPAXT เราคาดว่าแนวโน้ม SSSG จะมีทิศทางที่ดีขึ้นต่อเนื่องใน 2Q26 จากสภาพอากาศที่ร้อนขึ้น ขณะที่ส่วนของต้นทุนค่าขนส่งคาดผลกระทบยังจำกัดสามารถบริหารจัดการปรับปริมาณสินค้าและเส้นทางการขนส่งให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

คาดกำไร 1Q26 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

• คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (7-Eleven) ที่ +1.0% ใน 1Q26 หนุนจากสภาพอากาศร้อนขึ้น เม็ดเงินสะพัดช่วงการเลือกตั้ง สินค้าใหม่ๆ การขยายเวลาจำหน่ายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ (ตามราชกิจจานุเบกษาประกาศปลดล็อกเวลาห้ามขายเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ โดยขยายให้สามารถจำหน่ายได้ในช่วงเวลา 14.00 - 17.00 น. เพิ่มเติมจากเดิม ทำให้ขายได้ต่อเนื่องตั้งแต่เวลา 11.00 - 24.00 น.)

• คาดยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้น YoY ที่ระดับ 88 บาทต่อบิล ใน 1Q26 จาก 88 บาทต่อบิล ใน 1Q25 ตามสัดส่วนยอดขายออนไลน์ที่เติบโตเป็น 11% ของยอดขายรวม จำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันเพิ่มขึ้น YoY เป็น 968 คน ใน 1Q26 จาก 963 คนใน 1Q25

• คาดเปิดสาขาใหม่ 175 แห่งระหว่างไตรมาส (+4%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 1/26 ที่ 16,120 สาขา

• คาดรายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 76.3% ใน 1Q26 เพิ่มจาก 76.1% ใน 1Q25 ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และการเพิ่มสินค้าในหมวดอาหารพร้อมทาน

• คาดอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น 20 bps YoY เป็น 28.1% ใน 1Q26 จาก 27.9% ใน 1Q25 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.6% ใน 1Q26 จาก 27.4% ใน 1Q25 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารเพิ่มขึ้นเป็น 29.5% ใน 1Q26 จาก 29.3% ใน 1Q25 แต่การหดตัวอัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT ทำให้คาดอัตรากำไรขั้นต้นรวมทรงตัว YoY ใน 1Q26

• คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขาย สำหรับส่วนธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้น YoY ที่ 28.8% ใน 1Q26 ตามค่าใช้จ่ายการตลาดที่เพิ่มขึ้นสอดคล้องกับรายได้อื่นๆ ขณะที่ค่าใช้จ่ายรายการอื่นๆควบคุมได้ดี เช่น การปิดไฟบางส่วนแถวเว้นแถว เมื่อรวมกับ SG&A-to-sales ratio ของ CPAXT ที่ลดลง YoY จากการควคุมค่าใช้จ่ยาที่ดี ทำให้คาด Consolidated SG&A-to-sales ratio ของ CPALL ทรงตัว YoY ที่ 19.9% ใน 1Q26

• ขณะที่คาดผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT ลดลง 5%YoY ใน 1Q26 ผลจากธุรกิจค้าปลีก Lotus’s ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัว YoY แม้ว่าธุรกิจค้าส่ง Makro จะมีการเติบโต YoY

• CPALL จะรายงานผลประกอบการ 1Q26 ในวันที่ 13 พ.ค. 2026

แนะนำ "ซื้อ" Valuation น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐานที่ 61.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย

ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำปี 1.65 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 30 เม.ย. 2026 คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผลราว 3.5%