ERW งบ Q2/66 ที่คิดว่าดี ...ยังดีได้มากกว่าคาด

บล.หยวนต้า ส่องหุ้น ERW รายงานกำไรปกติ Q2/66 ที่ 133 ล้านบาท ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY เทียบกับขาดทุนปกติ 151 ล้านบาทใน Q2/65 แต่ลดลง 41% QoQ ตามปัจจัยด้านฤดูกาล

โดยผลประกอบการ Q2/66 ออกมาดีกว่าคาดการณ์ของฝ่ายวิจัยที่คาดกาไรปกติ 108 ล้านบาท และตลาดคาด 92 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจากรายได้และ GPM ที่ทำได้ดีกว่าคาด รายได้หลักทำได้ที่ 1.6 พันล้านบาท (-7%QoQ, +67%YoY) RevPar เฉลี่ยโรงแรมในไทย (ไม่รวม Hop Inn) อยู่ที่ 2.4 พันบาท/คืน (-9% QoQ, +102% YoY) เติบโตเด่น YoY ตามภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว 

หากเทียบ Q1/66 RevPar ลดลงเพียง 9% QoQ เทียบกับช่วง PreCOVID-19 ที่ RevPar ในไตรมาส 2 จะลดลงราว 20%-30% QoQ สะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งตามจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ฟื้นตัว หนุนให้ Occ. Rate ทรงตัวในระดับสูงที่ 80% และ ADR ลดลงเพียง 5% QoQ เทียบกับในปีปกติที่จะลดลงราว 20% QoQ ขณะที่กลุ่มโรงแรม Hop Inn ในไทยและฟิลิปปินส์ RevPar ทรงตัว QoQ แม้เข้า Low Season

ด้าน GPM ใน Q2/66 อยู่ที่ 55.2% (-54 bps QoQ, +860bps YoY) ดีกว่าที่คาด 54.4% จากรายได้ที่ดีกว่าคาด หนุนให้การประหยัดต่อขนาดทำได้ดีกว่าที่ประเมิน

SG&A อยู่ที่ 441 ล้านบาท (+2% QoQ, +42% YoY) SG&A/Sales อยู่ที่ 27% แม้สูงกว่าที่คาดที่ 26% แต่ยังอยู่ในกรอบประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิจัย

โดย ERW จะจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 21 ส.ค. 2566

ทั้งนี้ จากผลการดำเนินงาน 1H66 ที่แข็งแกร่ง บริษัทปรับ Guidance รายได้ปี 2566 ขึ้นเป็น +50% YoY จากเดิม +45% YoY อิง Occ. Rate ระดับ 78%-80% จากเดิม 75%-80% และ ADR +20% YoY อย่างไรก็ดี ตัวเลขดังกล่าวใกล้เคียงกรอบประมาณการของฝ่ายวิจัย

แนวโน้ม Q3/66 คาดผลประกอบการฟื้นตัวเด่น YoY จากขาดทุนปกติ 12 ล้านบาทใน Q3/65 หากเทียบ QoQ คาดเติบโตได้ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว อิงข้อมูลล่าสุดจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเดือนก.ค.2566 อยู่ที่ 2.4 ล้านคน เติบโต 7% MoM และฝ่ายวิจัยคาด แนวโน้มจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น MoM เกิดขึ้นต่อเนื่องใน 2H66

กำไรปกติ 1H66 จะคิดเป็น 52% ของประมาณการทั้งปี 2566 ของฝ่ายวิจัย เนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการ 2H66 คาดเติบโต HoH เบื้องต้นคาดประมาณการของฝ่ายวิจัยมี Upside ราว 10% ซึ่งจะพิจารณาความเหมาะสมของประมาณการอีกครั้งหลังเข้าประชุมนักวิเคราะห์

คงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม 5.35 บาทต่อหุ้น (อิง EV/EBITDA ที่ 15.5x, เทียบเท่า +0.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) แม้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาราว 10% นับตั้งแต่วันที่ฝ่ายวิจัยพรีวิวผลประกอบการ Q2/66 แต่ด้วยผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาด ทำให้ Upside gain +11% ยังน่าดึงดูดบนประมาณการที่มีโอกาสถูกปรับขึ้นในระยะถัดไป (ประมาณการปี 2566 ปัจจุบันของฝ่ายวิจัยสูงกว่าตลาดคาด 22% ทำให้มีโอกาสที่ตลาดจะต้องประมาณการขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ)

ด้านความเสี่ยงสำคัญ: จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก, การแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป และปัจจัยกดดันจากความขัดแย้งทางการเมืองส่งผลต่อการดำเนินธุรกิจ