AOT เรื่องต้องรู้! ระยะสั้น-ยาว หลังประชุมนักวิเคราะห์

#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ ส่องหุ้น บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT ได้ร่วมประชุมงวด Q4/67 ในวันที่ 22 พฤศจิกายน ทำให้ฝ่ายวิจัยได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F เพื่อให้สอดคล้องกับผลการดำเนินงานปี 2567 และแนวโน้มธุรกิจในอีกสองสามปีข้างหน้า  โดยฝ่ายวิจัยปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี 2568F ลงประมาณ 3.3% เหลือ 2.34 หมื่นล้านบาท (+21.8% YoY) และ ปี 2569F ลง 5.7% เหลือ 2.638 หมื่นล้านบาท (+12.7% YoY)โดยคาดว่าผลการดำเนินงานใน Q1/68F (ตุลาคม-ธันวาคม 2567) จะแข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเป็นช่วง high season ของการท่องเที่ยวในประเทศไทย และยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY68 ใหม่ที่ 71.50 บาท (WACC 9%; TG 3%) จากเดิมที่ 72.00 บาท

ปรับกำไรในระยะสั้นเล็กน้อย

หลังจากที่ฝ่ายวิจัยได้ร่วมประชุมนักวิเคราะห์งวด Q4/67 เมื่อวันที่ 22 พฤศจิกายน โดยฝ่ายวิจัยได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F เพื่อให้สอดคล้องกับผลการดำเนินงานปี 2567 และแนวโน้มธุรกิจในอีกสองสามปีข้างหน้า โดยปรับลดประมาณการกำไรเต็มปี 2568F ลงประมาณ 3.3% เหลือ 2.34 หมื่นล้านบาท (+21.8% YoY) และปี 2569F ลง 5.7% เหลือ 2.638 หมื่นล้านบาท (+12.7% YoY) 

ทั้งนี้ เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้น 4.9% และ 6.0%  เพราะรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่การบิน (ค่าเช่า, บริการ และ สัมปทาน) สูงเกินคาดในปี 2567 และ ii) การปรับลดสมมติฐาน EBIT margin ลง 3.7ppts และ 5.2ppts เพราะ margin มีแนวโน้มจะอ่อนแอเกินคาด เนื่องจากฝ่ายวิจัยคาดว่าค่าใช้จ่ายพนักงาน, ค่าใช้จ่ายในการ outsource, ค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมและบำรุงรักษา รวมทั้งค่าเสื่อมราคาและ amortization จะยังสูงเหมือนกับในปี 2567

แนวโน้มเป็นบวกในระยะยาว 

เมื่อมองต่อไปข้างหน้า ฝ่ายวิจัยคาดว่าผลการดำเนินงานใน Q1/68F (ตุลาคม-ธันวาคม 2567) จะแข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเป็นช่วง high season ของการท่องเที่ยวในประเทศไทย นอกจากนี้ ฝ่ายวิจัยยังคาดว่า แนวโน้มระยะยาวจะได้แรงหนุนจากการที่จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้นตัวกลับไปที่ระดับก่อน COVID ระบาดเป็นอย่างน้อย โดยในปัจจุบัน จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 88% ของระดับก่อน COVID ระบาดแล้ว ดังนั้น จึงมีโอกาสที่จะเพิ่มขึ้นได้อย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้าง ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการของฝ่ายวิจัย จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศของ AOT จะเพิ่มขึ้นเป็น 94% ของระดับก่อน COVID ระบาดได้ในปี FY68F และคาดว่าจะสูงกว่าช่วงก่อน COVID ระบาด 3.7% ในปี FY69F 

นอกจากนี้ AOT ยังเปิด runway ใหม่ที่สนามบินสุวรรณภูมิ ซึ่งทำให้ความสามารถในการรองรับเที่ยวบินเพิ่มขึ้นจาก 68 เที่ยว/ชั่วโมง เป็น 94 เที่ยว/ชั่วโมง ในระยะยาว AOT มีแผนจะขยายอาคารผู้โดยสารฝั่งทิศใต้ (South Terminal) เพื่อรองรับผู้โดยสาร 70 ล้านคน/ปี ในขณะที่บริษัทจะพัฒนาสนามบินดอนเมืองเฟส 3 เพื่อรองรับผู้โดยสาร 50 ล้านคน/ปีในอนาคต ซึ่งจะทำให้ AOT บรรลุเป้าหมายที่จะเป็นหนึ่งใน 20 สนามบินที่ดีที่สุดในโลก เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตในระยะยาวของบริษัท ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไร AOT จากการที่ประเทศไทยพัฒนาเป็นศูนย์กลางการท่องเที่ยวในภูมิภาค

คงแนะนำซื้อ เป้าหมาย 71.50 บ. 

เมื่อพิจารณาจากประมาณการกำไรที่ปรับใหม่ ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY68 ใหม่ที่ 71.50 บาท (WACC 9%; TG 3%) จากเดิมที่ 72.00 บาท

Risks COVID-19 กลับมาระบาดใหม่, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองไทย