โบรกส่องพื้นฐานSPA จับตาQ3ขาดทุนลดลง กลางปี64ถึงจุดคุ้มทุน

ทันหุ้น –สู้โควิด –โบรกสแกนพื้นฐาน SPA ประเมินไตรมาส 3/2563 ขาดทุนลดลงเหลือ 60 ล้านบาท หลังกลับมาเปิดสาขาได้มากขึ้น มองผลประกอบการดีขึ้นต่อเนื่อง คาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนในระดับกำไรสุทธิได้ในกลางปี 2564 เป็นต้นไป ชี้วัคซีน- Travel Bubbleหนุนราคาหุ้น เคาะพื้นฐาน 9.50 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุถึง บริษัท สยามเวลเนสกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ SPA ว่า คาด SPA จะรายงานผลขาดทุนสุทธิที่ 60 ล้านบาท ในไตรมาส 3/2563 (จากที่ขาดทุนสุทธิ 81 ล้านบาทในไตรมาส 2/2563 และกำไรสุทธิ 70 ล้านบาท ในไตรมาส 3/2562)

โดยผลขาดทุนลดลงจากไตรมาสก่อน หลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการปิดสปาตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2563 ทำให้ 1.SSSG ติดลบลดลงเหลือ -65% (จาก -85% จากปีก่อนในไตรมาส 2/2563) 2.มีการกลับมาเปิดร้านสปาเพิ่มขึ้นจาก 35 สาขา เมื่อสิ้นงวดไตรมาส 2/2563 เป็น 42 สาขาเมื่อสิ้นงวดไตรมาส 3/2563 3.คาด EBIT Margin ฟื้นตัวขึ้นจาก -242% ในไตรมาส 2/2563 เป็น -53% ในไตรมาส 3/2563 ทั้งนี้ คาดว่าผลขาดทุนงวด 9 เดือนปี 2563 จะคิดเป็น 81% ของประมาณการปีนี้

*แนวโน้มการฟื้นตัวสดใส

ในระยะต่อไป มองว่าผลประกอบการของ SPA มีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้น โดยน่าจะเริ่มถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ได้ในไตรมาส 4/2563 และคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนในระดับกำไรสุทธิได้ในกลางปี 2564 เป็นต้นไป สำหรับแนวโน้มในระยะสั้น บริษัทจะเน้นเจาะตลาดอุปสงค์ในประเทศ โดย Utilization Rate ทยอยปรับตัวเพิ่มเป็นเกือบ 40% ในเดือนกันยายน 2563ใกล้เคียงกับจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ที่ 40-50% สำหรับในระยะยาว คาดว่าโมเมนตั้มของกำไรสุทธิจะได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของนักท่องเที่ยวต่างชาติตั้งแต่กลางปี 2564 เป็นต้นไป

ทั้งนี้ยังคงมุมมองว่าความเสี่ยงทางการเงินของ SPA ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ท่ามกลางสถานการณ์โรคระบาดในปัจจุบัน เนื่องจากคาดว่าสัดส่วน D/E (ไม่รวมผลจากการใช้มาตรฐานบัญชี TFRS16) จะอยู่ที่ 0.3 เท่า ในปี 2563 ซึ่งยังห่างไกลจาก Debt Covenant ที่ 1.5 เท่า

*เคาะพื้นฐาน 9.50 บาท

อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการจะทยอยฟื้นตัวขึ้น ในขณะที่ความคืบหน้าในการพัฒนาวัคซีนและนโยบาย Travel Bubble จะเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยกระตุ้นราคาหุ้น SPA ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินราคาเป้าหมายที่ 9.50 บาท อิงจาก P/E ปี 2565 ที่ 40.4 เท่า โดยได้หัก Discount ไปหนึ่งปีแล้ว โดยใช้ WACC ที่ 11.2%