BDMS บล.โกลเบล็ก แนะนำ “ซื้อ” เป้า 28.20 บาท

#ทันหุ้น #Thailand #ลงทุน #SET #BDMS บล.โกลเบล็ก แนะนำ “ซื้อ” เป้า 28.20 บาท

บล.โกลเบล็ก คงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) BDMS พร้อมให้ราคาเหมาะสมปี 2569 ที่ 28.20 บาท มองแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ยังมีโอกาสเติบโต YoY แม้ได้รับแรงกดดันจากการหายไปของผู้ป่วยกัมพูชาและตะวันออกกลางบางส่วน โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 16,652 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY

BDMS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 4,058 ล้านบาท ลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 10% QoQ ใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ โดยมีรายได้จากกิจการโรงพยาบาล 27,135 ล้านบาท ทรงตัว YoY และลดลง 1% QoQ แม้ฐานผู้ป่วยกัมพูชาจะหายไปตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังปี 2568

โครงสร้างรายได้ยังได้รับแรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติ โดยกลุ่มผู้ป่วยไทยซึ่งมีสัดส่วน 69% ของรายได้ ทรงตัว YoY ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติซึ่งมีสัดส่วน 31% เพิ่มขึ้น 1% YoY นำโดยผู้ป่วยจากเมียนมาเพิ่มขึ้น 42% สหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 16% และเยอรมนีเพิ่มขึ้น 15% ส่วนผู้ป่วยกัมพูชาลดลง 78% ขณะที่กลุ่มตะวันออกกลางทรงตัว หากตัดผลกระทบจากผู้ป่วยกัมพูชาออก รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะเติบโตถึง 10% YoY

อัตรากำไร EBITDA อยู่ที่ 24.6% ลดลงจาก 25.4% ในไตรมาส 1/2568 แต่ฟื้นตัวจาก 22.2% ในไตรมาส 4/2568 โดยการลดลง YoY มาจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและโปรโมชั่น เช่น แพ็กเกจตรวจสุขภาพและผ่าตัดเพื่อกระตุ้นยอดขาย ขณะที่การฟื้นตัว QoQ เป็นผลจากไตรมาสก่อนมีรายการพิเศษรวม 339 ล้านบาท จากน้ำท่วมหาดใหญ่ การตัดจำหน่ายสินทรัพย์ และการปรับประมาณการหนี้สิน

สำหรับแนวโน้มไตรมาส 2/2569 ฝ่ายวิจัยมองว่า ยังมีโอกาสเติบโต YoY โดยข้อมูลเบื้องต้นเดือนเมษายน 2569 รายได้เพิ่มขึ้น 1% YoY จากผู้ป่วยไทยที่เติบโต 2% YoY ขณะที่ผู้ป่วยต่างชาติลดลง 3% YoY จากผลกระทบของฐานผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไป และกลุ่มตะวันออกกลางที่ลดลง 36% YoY จากสถานการณ์ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งกระทบการเดินทางเข้ารับการรักษา

อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมผู้ป่วยกัมพูชาและตะวันออกกลาง รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังเติบโต 10% YoY อีกทั้งยอด Booking ผู้ป่วยต่างชาติ ณ สิ้นเดือนเมษายนยังอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 33,000 ราย โดยเฉพาะกลุ่มตะวันออกกลางที่มี Booking ราว 2,000 ราย และเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัวจากเดือนก่อนหน้า

บล.โกเบล็กยังคงประมาณการรายได้ปี 2569 ที่ 115,419 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และกำไรสุทธิที่ 16,652 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY ซึ่งยังอยู่ในกรอบเป้าหมายของบริษัทที่คาดรายได้เติบโต 2–4% แม้ได้รับผลกระทบจากผู้ป่วยบางประเทศ แต่ยังมีแรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติกลุ่มอื่น เช่น สหรัฐฯ เมียนมา และยุโรป รวมถึงกลุ่ม Wellness ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 12% และยังมีแนวโน้มเติบโตดี

นอกจากนี้ บริษัทเดินหน้าทำตลาดผ่านแพ็กเกจสุขภาพเพื่อขยายฐานลูกค้าคนไทยมากขึ้น ขณะเดียวกันยังควบคุมการลงทุนอย่างระมัดระวัง โดยเลือกลงทุนเฉพาะโครงการที่จำเป็น

ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมปี 2569 ที่ 28.20 บาท อิง Prospective PE ที่ 26.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มโรงพยาบาล พร้อมมองว่า BDMS ยังเป็นหุ้น Defensive ที่มีความแข็งแกร่งจากฐานผู้ป่วยต่างชาติที่กระจายตัวดี และแนวโน้มการเติบโตระยะยาวของธุรกิจสุขภาพ