AH โบรกฯ มองราคาไม่แพง แนวโน้มกำไรปี 65 โต 20%

ข่าววันนี้ บล.ไทยพาณิชย์ จำกัด ส่องหุ้น บริษัท อาปิโก ไฮเทค จำกัด (มหาชน) หรือ AH หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดการณ์กำไรปกติ Q4/64 ของ AH ที่ 291 ลบ. ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 132% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการกลับมาดำเนินงานในประเทศไทยและมาเลเซียตามปกติหลังจากผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ ขณะที่การดำเนินงานในโปรตุเกสจะชะลอตัวลงสืบเนื่องมาจากปัญหาขาดแคลนชิป กำไรของ AH มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2565 โดยได้รับการสนับสนุนจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่เป็นบวกและคำสั่งซื้อใหม่ valuation ไม่แพงที่ PE ปี 2565 ระดับ 8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 10 เท่า คงเรทติ้ง OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมาย 28 บาท/หุ้น

พรีวิว Q4/64: คาดผลประกอบการปรับตัวดีขึ้น QoQ ที่ 291 ลบ. เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 86% YoY และ 24% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติ Q4/64 จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 132% QoQ โดยได้แรงหนุนจากการกลับมาดำเนินธุรกิจผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ OEM  (52% ของยอดขาย) ได้ตามปกติหลังจากผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ในเดือนก.ย. และธุรกิจตัวแทนจำหน่ายรถยนต์ในประเทศไทยและมาเลเซีย (23% ของยอดขาย) ที่ปรับตัวดีขึ้น 

ทั้งนี้ใน Q4/64 ยอดการผลิตรถยนต์ของประเทศไทยเติบโต 2% YoY และ 29% QoQ ในขณะที่ยอดขายรถยนต์ภายในประเทศของมาเลเซียเติบโต 2% YoY และเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 172% QoQ หลังจากมีการล็อกดาวน์ในช่วงเดือนมิ.ย.ถึงกลางส.ค. สำหรับธุรกิจผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ OEM ในโปรตุเกส (20% ของยอดขาย) โดยคาดว่าการดำเนินงานจะอ่อนแอลง YoY และ QoQ เพราะได้รับผลกระทบจากสถานการณ์ขาดแคลนชิปที่ยังเกิดขึ้นต่อเนื่องในยุโรป ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2564 ของเราไว้ที่ 930 ลบ. เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 142 ลบ. ในปี 2563 AH จะประกาศผลประกอบการวันที่ 28 ก.พ. 2565

กำไรจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2565 คาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 20% ในปี 2565 โดยได้รับการสนับสนุนจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่เป็นบวกโดยเราคาดการณ์ยอดการผลิตรถยนต์ของประเทศไทยที่ 1.8 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 7% YoY จาก 1.68 ล้านคันในปี 2564 และคำสั่งซื้อที่เข้ามาใหม่ คาดว่ากำไร Q1/65 ของ AH จะอยู่ในระดับทรงตัว YoY แต่ดีขึ้น QoQ ขณะที่กำไรจะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนใน Q2/65 เมื่อบริษัทเริ่มผลิตเพลาแบบใหม่สำหรับรถกระบะซึ่งเป็นรุ่นที่มีขายทั่วโลก ด้วยมูลค่าราว 1.0 พันลบ./ปี หรือ ~5% ของยอดขายของ AH กำไรอาจมี upside หากอัตรากำไรขั้นต้นจากผลิตภัณฑ์ใหม่นี้ดีกว่าคาด AH คาดว่าสถานการณ์ขาดแคลนชิปในยุโรปจะยังคงดำเนินต่อไป แต่มีแนวโน้มที่จะคลี่คลายใน Q2/65

ปรับตัวให้เข้ากับกระแสการใช้ EV ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบต่อผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ เช่น AH โดยมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนผ่านจากรถยนต์ที่ใช้น้ำมันหรือขับเคลื่อนด้วยเครื่องยนต์สันดาปภายใน (ICE) ไปสู่รถยนต์ไฟฟ้า (EV) มองว่าการใช้ EV ในประเทศไทยจะได้รับปัจจัยกระตุ้นจากการสนับสนุนของรัฐบาล และปัจจัยสำคัญต่อการอยู่รอดสำหรับผู้ผลิตชิ้นส่วนยานยนต์ คือ การปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว จากการประเมินของฝ่ายวิจัย AH มียอดขายชิ้นส่วนเครื่องยนต์ที่จะได้รับผลกระทบโดยตรงจากการเปลี่ยนไปใช้ EV ในสัดส่วนน้อยมากที่ ~2% ของยอดขาย โดยบริษัทมีการผลิตชิ้นส่วนพลาสติกและชิ้นส่วนหล่อขึ้นรูปโลหะสำหรับ EV แล้วในประเทศไทยและยุโรปอยู่แล้ว แม้สัดส่วนยอดขายยังมีน้อย แต่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในอนาคต

Valuation ไม่แพง ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AH ปรับตัวขึ้นมาแล้ว 21% ดีกว่า SET ที่เพิ่มขึ้น 2% อย่างไรก็ดี มองว่า valuation ของ AH ไม่แพง เนื่องจากหุ้น AH เทรดที่ PE ปี 2565 ระดับ 8.2 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตระยะยาวที่ 10 เท่า ให้เรทติ้ง OUTPERFORM สำหรับ AH ด้วยราคาเป้าหมาย 28 บาท/หุ้น (อ้างอิง PE 9 เท่า)